都是進(jìn)入福布斯的福建省商富豪，對(duì)于陳發(fā)樹(shù)家，張軒松和張軒寧兄弟似乎并不有名，但他們單手做的永輝超市一直被認(rèn)為是業(yè)界最有資格的中國(guó)沃爾瑪零售業(yè)黑馬。

8月11日晚，上海證券交易所[微博]的公告使張氏兄弟一夜成名。 根據(jù)公告，香港擁有7-e leven、宜家家具、星巴克的經(jīng)營(yíng)權(quán)，擁有惠康超市、萬(wàn)寧、美心等零售業(yè)務(wù)的牛奶國(guó)際投資56.92億入股永輝超市。 完成后，牛奶國(guó)際擁有永輝19 .99%的股權(quán)，成為第二大股東的張氏兄弟的持股比例下降到31.94%，但依然是第一股東。 張氏兄弟的這個(gè)決定，在業(yè)界已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了一箭四雕的效果:得到了57億元的資金支持。 即使在維持引進(jìn)強(qiáng)力幫手的永輝超市控股地位的日后結(jié)束，空之間仍有保留。

凈利潤(rùn)率高于同行

“準(zhǔn)備向8月末的股東大會(huì)提交資料，通過(guò)后才發(fā)行股票，可以籌措資金。 具體安排等股東大會(huì)后再討論”。 對(duì)于交易的進(jìn)展，永輝超市董秘張經(jīng)儀告訴了南都記者。

“永輝以‘自營(yíng)生鮮’的模式異軍突起，擁有令人羨慕的凈利潤(rùn)率。 在大賣場(chǎng)食品以外的品種受到電商沖擊的今天，永輝模式的特征更加明顯。 ”。 零售業(yè)老手丁利國(guó)告訴了南都記者。 根據(jù)永輝超市的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，這是店鋪規(guī)模為288家，年凈利潤(rùn)為7.2億，比上年增加64%，凈利潤(rùn)率達(dá)到2.1%。 與此相對(duì)，另一大賣場(chǎng)華潤(rùn)萬(wàn)家公司的凈利潤(rùn)為8.1億美元，同比下跌65%，凈利潤(rùn)率為1.05%，只有永輝的一半。

而且，由于“生鮮”的“農(nóng)轉(zhuǎn)超”政策的契機(jī)，永輝又得到了很高的政策補(bǔ)助金。 年，政府補(bǔ)貼收入1.2億元，占總收入的近10%。

資金不足型企業(yè)

但是，這一特征基于危險(xiǎn)的現(xiàn)金流。 丁利國(guó)告訴記者:“永輝在生鮮方面，和農(nóng)家直接用現(xiàn)金結(jié)賬，其占有資金不足。” 據(jù)中投證券報(bào)告，永輝超市供應(yīng)商資金所占比例為10 .3%，領(lǐng)域平均水平為36.5%。 “永輝與以前傳到超市相反，以前傳到超市的是‘老字號(hào)’需要占有資金培育‘新店’，永輝需要‘新店’的利潤(rùn)和政府補(bǔ)助金得到健康的現(xiàn)金流。”

這也客觀上導(dǎo)致永輝擴(kuò)張的步伐“無(wú)法停止”。 從發(fā)售到現(xiàn)在，永輝每年開(kāi)店40多家，計(jì)劃在今后3年內(nèi)年均開(kāi)店60家。 每家店鋪投入3000萬(wàn)美元需要流動(dòng)資金18億元，但年末永輝超市的庫(kù)存資金總額僅為18.9億元。 今年上半年，永輝總共開(kāi)設(shè)了12家店，與今年的40-50家店的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

快速擴(kuò)張的步伐無(wú)法避免外部資本的輸入，張軒松和張軒寧兄弟也意識(shí)到這一點(diǎn)，自年上市以來(lái)，永輝超市繼續(xù)進(jìn)行6次公開(kāi)項(xiàng)目的募捐，總募捐金額為9.5億元。 其次，張軒寧、張軒松兩兄弟去年9月和年3月將近50%的股權(quán)持有給信托企業(yè)，但募捐金額不明確的年份，永輝發(fā)行了7億元的債券融資，但去年宣布停止銷售。

年9月永輝超市也以增發(fā)為目標(biāo)。 當(dāng)時(shí)永輝向企業(yè)理事長(zhǎng)張軒松、上海糖酒企業(yè)及朗源股份三名特定對(duì)象增發(fā)股份，募集了10億元資金。 其中7.9億元是張軒松自己掏腰包買的。 通過(guò)這次定向增發(fā)引進(jìn)牛奶國(guó)際，根據(jù)公告，其募捐目的是“補(bǔ)充流動(dòng)資金，支持店鋪的迅速擴(kuò)張”。

“永輝的模式注定永遠(yuǎn)是資金不足型企業(yè)。 ”。 丁利國(guó)認(rèn)為，牛奶進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的57億元“真金白銀”在永輝現(xiàn)階段最受重視。 “我個(gè)人對(duì)這種通過(guò)融資擴(kuò)張來(lái)維持現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)并不抱太大期待。 ”。

戰(zhàn)術(shù)投資進(jìn)展

因此，在牛奶進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的12天前，可以聯(lián)想到原股東民生超市的退出。 年上市時(shí)，民生持股為20 .56%，是第二大股東。 民生超市的退出是兩年前開(kāi)始解禁股票的。

“民生退出對(duì)永輝有利，后者從外資投資公司改為純民營(yíng)公司，有助于跨地區(qū)取土。 ”。 聯(lián)商網(wǎng)的諸振家主編告訴記者:“民生退出后引進(jìn)牛奶國(guó)際也可能是為了從股權(quán)集中掌握支配權(quán)。” 根據(jù)今年5月民生超市最后的減持公告，永輝超市的股票持有率為5%左右。

但是，張經(jīng)儀兩者碰巧說(shuō):“這幾年，民生超市在國(guó)際視野等方面一直向永輝超市提供幫助，這種退出投資資金到期是正常的。 牛奶國(guó)際作為亞洲的零售巨頭，管理水平和資本競(jìng)爭(zhēng)等國(guó)際經(jīng)驗(yàn)太多值得我們學(xué)習(xí)。 ”。 另外，張先生還強(qiáng)調(diào)了牛奶國(guó)際在供應(yīng)鏈中的價(jià)值。 “這次融資主要是加強(qiáng)本職工作的想法。 牛奶國(guó)際可以優(yōu)化我們?nèi)虿少?gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈。 ”。

據(jù)不透露姓名的業(yè)界相關(guān)人士透露，張氏兄弟這次的集資可謂箭四雕，“通過(guò)定向增發(fā)，永輝得到了57億元的資金，可以緩和持續(xù)的支援?dāng)U張。 在零售業(yè)牛奶的國(guó)際經(jīng)歷和背景下，這也是強(qiáng)有力的助手。 ”。 另外，張氏兄弟在永輝的持股比例下降到了31.94%，但沒(méi)有讓位控制權(quán)，留下了完全退出的道路。

南都記者蔡輝實(shí)習(xí)生方京玉