中國證監會相關人士在股票改革后不久，于9月5日發表了《上市企業股東發行可交換企業債券的規定(征求意見稿)》(以下稱為《征求意見稿》)，企業債務申請人的條件、交換使用的上市企業股票的資質

“無論是比較大小非還是比較其他大宗銷售限制股，現在有些企業無法暫時周轉資金，融資面臨困難。 為了處理問題，拋售股票，持有大小非股票的股東們不分價格拋售，以此為債務。 股票成為質押安全，有利于穩定供求關系，這是產品創新，為當地市場狀況提供了流動性工具，為債券的發展迅速。 中國證監會的信息發言人說。

負債額不超過平均市場價格的70%

征集意見稿定義了投資者在一定期間內有權按照事先規定的條件轉換成債券發行者其他企業股票的可交換企業債務。

事實上，可兌換企業的債務與目前市場上發行的可轉換債務有點相似。 例如，面值、期限、股價兌換、比率等要素相似。 對投資者來說，投資價值與上市公司的業績相關，是在一定期間內可以按約定的價格交換的股票。

兩者的不同之處有幾個。

一是債務主體和債務主體不同。 可兌換債務由上市公司股東發行，可轉換債務由上市公司自己發行。

征求意見稿要求企業組織運行良好，內控制度無重大缺陷，而且企業最近期末凈資產在3億元以上。

征求意見稿對交換股票使用的上市公司的素質提出了要求。 一是上市公司最近的期末凈資產在15億元以上，或者最近年度現在的加權平均資產率在6%以上。 二是無限銷售條件股票，同時股東在約定期限內轉讓股票不影響對上市公司和其他股東的承諾。

“法律規定發行債券(發行額)最低不能低于5000萬元。 發行可兌換債券股票的市值打七折(后)應該是5000萬元。 ”。 中國證監會信息發言人強調。

也就是說，受到也持有債務規模的上市企業的股票市場價格的限制。

二是從股票來源來看，可兌換債務是發行人持有其他企業的股票，債券持有人可兌換的是大股東持有的現有股票。 可轉換債務來自發行者自己將來發行的新股。

意見征稿將股票和債務規模聯系起來，“這次發行的債券金額必須在為交換而準備的股票的募集證明書公告日前20個交易日的平均價格中計算出的市值的70%以下，使用預備交換的股票設定這次發行的企業債券的質押擔保。 這也是為了在一定程度上維持可用于交換的股票數量和質量。

三是從對股東的影響和稀釋的立場出發，可交換企業債務和可轉換債務有區別。 可交換企業債券是特殊機構的企業債券，與發行其他類型的債券相比，哪個債務主要用于投資項目，上市企業股東發行可交換債務具有特殊性，不是具體的投資項目，發行目的是調整股票結構、

股價會達到平均價格的90%以上

在法律技術上確保為交換準備的股票安全性，有效防止債券違約風險，保護投資者利益，征求意見，在發行可交換企業債券之前，企業債券的受托管理者關于為交換準備的股票上市企業股東和股票質押合同 當鋪股票及其利息被債券持有人用于按照約定條件交換股票，向債券提供當鋪擔保。

另外，為了增強可交換企業債券的債券屬性，在使股東持有的股票適當轉移到流通的時間后，征求意見，可交換企業債券可以在發行結束日起12個月后對可交換的股票進行預備交換，預備交換的股票在約定的交換期間內無效