相關(guān)閱讀:

中國(guó)房企未來(lái)快速發(fā)展之路:美國(guó)專業(yè)化金融化模式的經(jīng)驗(yàn)

中國(guó)房企未來(lái)快速發(fā)展之路:新加坡reits模式的經(jīng)驗(yàn)

澤平宏夏磊

房地產(chǎn)研究員:夏磊

聯(lián)系方式:陳櫟熙

里德

輕資產(chǎn)擴(kuò)張是新加坡住宅企業(yè)的第一優(yōu)勢(shì)。 “私人基金+reits”的雙基金模式是凱德輕資產(chǎn)擴(kuò)張的關(guān)鍵，通過(guò)私人基金孵化初期項(xiàng)目，成熟后注入reits，實(shí)現(xiàn)低杠桿的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

本文是系列報(bào)告書(shū)的第三篇，全面解析從快速發(fā)展過(guò)程、業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)輕裝上陣的新加坡龍頭住宅企業(yè)。

摘要

1 .快速發(fā)展的歷史:從重到輕，從開(kāi)發(fā)者到基金管理者

新加坡最有代表性的住宅企業(yè)是凱德集團(tuán)，以2002年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其迅速發(fā)展分為兩個(gè)階段。

①到① 2002年為止，重資產(chǎn)被運(yùn)營(yíng)，角色是開(kāi)發(fā)者。 企業(yè)成立初期，從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和投資業(yè)務(wù)，債務(wù)重，效益不好。 2001年的有利可圖負(fù)債率達(dá)到87%，roa僅為1.6%；

② 2002年以后，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，角色晉升為基金管理者。 企業(yè)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型首先是通過(guò)reits實(shí)現(xiàn)的，凱德發(fā)行了5個(gè)公募reits，開(kāi)始了大規(guī)模的房地產(chǎn)收購(gòu)。 截至2002年，資產(chǎn)規(guī)模增加了3倍，凈負(fù)債率下降了56%。

2 .業(yè)務(wù)模式:兼任全產(chǎn)業(yè)鏈、開(kāi)發(fā)商、運(yùn)營(yíng)商和管理者

是開(kāi)發(fā)和自營(yíng)的混合經(jīng)營(yíng)。 凱德不僅以前就作為開(kāi)發(fā)商流傳下來(lái)，還由reits的管理者負(fù)責(zé)不動(dòng)產(chǎn)的收購(gòu)和處置，作為運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的日常經(jīng)營(yíng)。 年企業(yè)開(kāi)發(fā)和自有資產(chǎn)2:8，收入4:6；

二是混業(yè)狀態(tài)的經(jīng)營(yíng)。 與美國(guó)房地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)集中在一個(gè)行業(yè)不同，凱德?lián)碛匈?gòu)物中心、寫(xiě)字樓和酒店，資產(chǎn)規(guī)模比例為5:3:2，收入貢獻(xiàn)比例為5:2:3。

三是房地產(chǎn)和金融兩輪驅(qū)動(dòng)。 凱德管理著5只reits+17只私人基金，是亞太最大的房地產(chǎn)基金管理企業(yè)。

3 .以私募和reits為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)輕型擴(kuò)張

雙重基金的運(yùn)作是凱德模式的核心。 私人基金和reits配對(duì)發(fā)展迅速，前者定位高風(fēng)險(xiǎn)高收益，后者定位低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益。 初期項(xiàng)目在私募基金孵化，成熟后注入reits，形成“進(jìn)出”的全周期投資房地產(chǎn)增長(zhǎng)通道。 雙重基金模式是“輕資產(chǎn)”變革的關(guān)鍵，2001-年凱德總資產(chǎn)規(guī)模約增加了3倍，資產(chǎn)負(fù)債率從57%減少到48%，凈負(fù)債率從112%減少到56%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:各經(jīng)濟(jì)體迅速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況存在差異

目錄

1新加坡領(lǐng)先的住宅企業(yè)有那些嗎？

2新加坡龍頭住宅企業(yè)快速發(fā)展的歷史

2.1 2002年以前:再資產(chǎn)模型，角色是開(kāi)發(fā)者

2.2 2002年以后:輕資產(chǎn)模式，角色是開(kāi)發(fā)者+基金經(jīng)理

3新加坡客房公司的業(yè)務(wù)模式:全產(chǎn)業(yè)鏈、雙重基金的運(yùn)營(yíng)

. 1全產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)發(fā)與自我保持的混合經(jīng)營(yíng)，房地產(chǎn)與金融的二輪驅(qū)動(dòng)

3.2輕資產(chǎn)、雙基金模式的輕量擴(kuò)展

. 3擅自運(yùn)營(yíng)，通過(guò)房地產(chǎn)提升計(jì)劃增加收益

正文

1新加坡領(lǐng)先的住宅企業(yè)有那些嗎？

新加坡最有代表性的住宅企業(yè)是凱德集團(tuán)( capitaland limited )。 凱德集團(tuán)是亞洲最大的房地產(chǎn)企業(yè)之一，2000年在新加坡上市，截至2019年第一季度，擁有和管理的資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)4700億元人民幣。 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)業(yè)的多樣性包括商業(yè)綜合體、購(gòu)物中心、服務(wù)公寓、酒店、租賃公寓、寫(xiě)字樓、住宅等，企業(yè)是成熟的資產(chǎn)管理企業(yè)，管理5個(gè)reits和17個(gè)房地產(chǎn)私募， 2019年集團(tuán)項(xiàng)目分布在世界30多個(gè)國(guó)家的180多個(gè)城市，以新加坡和中國(guó)為核心市場(chǎng)，繼續(xù)開(kāi)拓印度尼西亞、越南、歐洲、美國(guó)等市場(chǎng)。

企業(yè)目前擁有新加坡和馬來(lái)西亞上市的5只reits，凱德商用信托( cmt )、凱德商務(wù)產(chǎn)業(yè)信托( cct )、雅詩(shī)閣公寓信托( art )、凱德商用中國(guó)信托( CRT )、凱德商用馬來(lái)西亞信托( cmt )

2新加坡龍頭住宅企業(yè)快速發(fā)展的歷史

2.1 2002年以前:再資產(chǎn)模型，角色是開(kāi)發(fā)者

(一)時(shí)代背景:房地產(chǎn)市場(chǎng)走出亞洲金融危機(jī)的陰霾

1999年新加坡房地產(chǎn)市場(chǎng)從金融危機(jī)中恢復(fù)了。 1998年亞洲金融危機(jī)給新加坡房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，1998年底名義房?jī)r(jià)同比下跌27.2%。 1999年下半年市場(chǎng)復(fù)蘇，1999年4季度名義房?jī)r(jià)同比反彈34.1%。 隨著市場(chǎng)的復(fù)蘇，房企轉(zhuǎn)為赤字，出現(xiàn)了盈余。 其中新加坡政府投資平臺(tái)淡馬錫擁有的兩家房企業(yè)迅速發(fā)展置業(yè)( dbs land )和百騰地( pidemco )，1998年分別獲得1.9、3.8億元，1999年獲得3.3、1億元的利潤(rùn)。 市場(chǎng)復(fù)蘇是兩家企業(yè)2000年合并成立凱德集團(tuán)的基礎(chǔ)。

(2)企業(yè)戰(zhàn)術(shù):整合資源，實(shí)現(xiàn)變革

2000年與百騰地迅速發(fā)展合并凱德集團(tuán)，控股股東為淡馬錫。 2000年7月，百騰地和快速發(fā)展地宣布合并，兩者的公寓運(yùn)營(yíng)商雅詩(shī)閣( ascott )和盛捷控股( somerset holdings )也宣布合并。 其中，百騰地控股股東是淡馬錫，迅速發(fā)展的控股股東是星展銀行，實(shí)際統(tǒng)治者是淡馬錫。 2000年10月，凱德地正式成立，總資產(chǎn)達(dá)到180億元(約900億元人民幣)，成為東南亞最大的住宅企業(yè)。 目前凱德集團(tuán)第一大股東依然是淡馬錫，年末持股率為40.4%，原第二大股東星展銀行逐步退出，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，目前第二大股東是花旗銀行，持股率為14.9%。

成立初期，企業(yè)從事以前流傳下來(lái)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和投資業(yè)務(wù)，債務(wù)沉重，利潤(rùn)不好。 設(shè)立當(dāng)初的企業(yè)業(yè)務(wù)包括商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)租賃、住宅開(kāi)發(fā)、服務(wù)公寓、酒店運(yùn)營(yíng)等，其中住宅開(kāi)發(fā)收入最高，2001年占61.0%，其次是商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)租賃，占18.4%。 以前企業(yè)負(fù)債累累，2001年利息負(fù)債達(dá)到90.6億元，凈負(fù)債率達(dá)到87%。 2001年企業(yè)利息費(fèi)用達(dá)到4.3億元，對(duì)利潤(rùn)發(fā)生大幅度侵蝕，當(dāng)年損失2.8億元，roa僅為1.6%。

2001年企業(yè)提出了輕資產(chǎn)( asset-light )的變革戰(zhàn)術(shù)。 2001年10月成立凱德金融( capitaland financial )推進(jìn)變革，當(dāng)時(shí)企業(yè)打算發(fā)行第一個(gè)reits凱德商用信托( cmt )，但由于制度環(huán)境還不成熟，重疊公眾對(duì)reits的認(rèn)同度較高

2.2 2002年以后:輕資產(chǎn)模式，角色是開(kāi)發(fā)者+基金經(jīng)理

(1)時(shí)代背景:新加坡迅速發(fā)展了reits市場(chǎng)

從1999年到2002年新加坡政府根據(jù)立法建立了reits的法律框架。 1999年，新加坡金管局在頒布《新加坡房地產(chǎn)基金指南》的2001年頒布了《證券和期貨法》，對(duì)reits的發(fā)售作出了具體規(guī)定。 2002年，頒布了《集合投資準(zhǔn)則》，細(xì)化了對(duì)reits的監(jiān)督管理。

稅收優(yōu)化和放松監(jiān)管支持reits的高速發(fā)展。 新加坡政府在稅收方面給予reits大量?jī)?yōu)惠，包括不允許雙重征稅、允許公積金投資reits、國(guó)內(nèi)外個(gè)人投資者持有reits取得的紅利免稅、外國(guó)企業(yè)在新加坡投資reits享受優(yōu)惠稅率等。 另外，政府逐漸放寬reits的監(jiān)督管理，2003年金管局將s-reits貸款比率從25%提高到35%，得到a評(píng)價(jià)的s-reits杠桿率最高達(dá)到60%。 2005年修訂《財(cái)產(chǎn)信托指南》，在reits擁有資產(chǎn)的情況下，允許擁有部分所有權(quán)而不是擁有全部所有權(quán)的reits對(duì)不動(dòng)產(chǎn)開(kāi)發(fā)和未完成不動(dòng)產(chǎn)投資等。 放松管制給reits的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了很大的靈活性，reits的迅速發(fā)展大大加快。

(2)企業(yè)戰(zhàn)術(shù):開(kāi)始5個(gè)公開(kāi)招募reits，完成輕資產(chǎn)的變革

2002年新加坡歷史上第一個(gè)公開(kāi)招募reit成功發(fā)行。 2002年7月，凱德集團(tuán)成功發(fā)行凱德商用信托( cmt )，是新加坡資本市場(chǎng)快速發(fā)展的重要里程碑。 2004-年，企業(yè)又成功發(fā)行凱德商務(wù)產(chǎn)業(yè)信托、雅詩(shī)閣公寓信托、凱德地中國(guó)信托、凱德商用馬來(lái)西亞信托。 只有5個(gè)公開(kāi)招聘reits是企業(yè)成功向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)。

企業(yè)的角色將是開(kāi)發(fā)商+基金經(jīng)理。 企業(yè)在reits中的作用之一是物業(yè)管理，負(fù)責(zé)商業(yè)物業(yè)的租戶管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、物業(yè)服務(wù)等環(huán)節(jié)，征收物業(yè)管理費(fèi)的第二是基金管理，決定reits資產(chǎn)的收購(gòu)和處置計(jì)劃、融資決定等，基金管理

利用reits募集的資金，企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模的房地產(chǎn)收購(gòu)。 以cmt為例，從2002年到2007年，收購(gòu)了包括imm大樓、新加坡廣場(chǎng)、來(lái)福士城等至今持有的高質(zhì)量房產(chǎn)在內(nèi)的9處房產(chǎn)。 在此期間，企業(yè)資產(chǎn)大規(guī)模擴(kuò)張，從2001---年到2001-年增加56.9%，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，從2001年到2001年，資產(chǎn)負(fù)債率從55%下降到48%，凈負(fù)債率從112%下降到56%

3新加坡領(lǐng)導(dǎo)公司的業(yè)務(wù)模式:全產(chǎn)業(yè)鏈、雙重基金的運(yùn)營(yíng)

. 1全產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)發(fā)與自我保持的混合經(jīng)營(yíng)，房地產(chǎn)與金融的二輪驅(qū)動(dòng)

凱德集團(tuán)兼有三個(gè)作用，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、房地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商、資產(chǎn)管理者、業(yè)務(wù)勾結(jié)整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，表現(xiàn)為三個(gè)方面。

第一，開(kāi)發(fā)和自營(yíng)的混合經(jīng)營(yíng)。 美國(guó)模式的專業(yè)劃分、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)與獨(dú)立企業(yè)完成不同，新加坡模式以混合經(jīng)營(yíng)為優(yōu)勢(shì)。 從資產(chǎn)分布來(lái)看，凱德集團(tuán)正在重新開(kāi)發(fā)資產(chǎn)。 自我保留資產(chǎn)與20:80的配置幾乎相同，在前者中獲得高收益，在后者中創(chuàng)建跨越周期的穩(wěn)定現(xiàn)金流。 年集團(tuán)開(kāi)發(fā)類資產(chǎn)和自保類資產(chǎn)分別占總資產(chǎn)的14.8%、82.0%，從基本符合20:80配置的收入和利潤(rùn)來(lái)源來(lái)看，年開(kāi)發(fā)和自營(yíng)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的39%、61%，分別是稅前凈利潤(rùn)的21%

第二，自營(yíng)業(yè)務(wù)混合經(jīng)營(yíng)。 凱德集團(tuán)的自營(yíng)房地產(chǎn)包括購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓、酒店、公寓等，與美國(guó)房地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司集中關(guān)注一個(gè)行業(yè)不同，例如西蒙房地產(chǎn)集中擁有購(gòu)物中心，流程集中擁有工業(yè)房地產(chǎn)， 從資產(chǎn)分布來(lái)看，年企業(yè)擁有不動(dòng)產(chǎn)的部分資產(chǎn)中，購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓、公寓和酒店分別占49%、32%和19%。 從收入和利潤(rùn)來(lái)源來(lái)看，在年企業(yè)持有不動(dòng)產(chǎn)創(chuàng)造的收入中，購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓、公寓、酒店分別占47%、19%、34%，分別貢獻(xiàn)了稅前凈利潤(rùn)的62%、29%、9%。

第三，房地產(chǎn)和金融兩輪驅(qū)動(dòng)。 凱德集團(tuán)不僅是房地產(chǎn)公司，也是資產(chǎn)管理企業(yè)。 年集團(tuán)擁有5只reits和17只房地產(chǎn)民間募捐，是亞太地區(qū)最大的房地產(chǎn)基金管理企業(yè)。 年末集團(tuán)的總資產(chǎn)管理規(guī)模約為2400億元人民幣，其中reits占57%，房地產(chǎn)民間募捐占43%。 募集的資金大多投入中國(guó)和新加坡，分別占48%和40%，其中投入中國(guó)的資金來(lái)自房地產(chǎn)民間募捐，投入新加坡的資金來(lái)自reits。

3.2輕資產(chǎn)、雙基金模式的輕量擴(kuò)展

“reits+pe funds”是凱德模特的核心。 對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和育齡期的商業(yè)房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)高、收益性高的項(xiàng)目，凱德必須通過(guò)房地產(chǎn)民間募捐進(jìn)行投資，對(duì)于現(xiàn)金流穩(wěn)定成熟的商業(yè)房地產(chǎn)，凱德在reits進(jìn)行投資。 reits一般對(duì)私募基金培養(yǎng)的項(xiàng)目有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，凱德形成了“私募基金培養(yǎng)、向reits銷售包”的雙重基金對(duì)的運(yùn)營(yíng)模式。

以crct和兩對(duì)私人資金為例。 2006年推出了以中國(guó)零售房地產(chǎn)為第一資產(chǎn)的reits crct，設(shè)立crct的是兩個(gè)私募crcdf和crcif，作為crct的儲(chǔ)備基金，前者向crct發(fā)送了比較成熟的項(xiàng)目，后者在第一孵化初期項(xiàng)目中，

(一)私募:為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)提供資金支持，孵化和培育商業(yè)房地產(chǎn)。

凱德的私人基金主要分為兩類。

一是發(fā)展型民間募捐，第一投資住宅發(fā)展項(xiàng)目。 像2003年成立的凱德地中國(guó)住宅基金一樣，以參與中國(guó)核心城市的高級(jí)住宅開(kāi)發(fā)為使命，成立后，北京上元項(xiàng)目和東城項(xiàng)目、上海天山河畔花園、上海閔西郊林菌湖畔項(xiàng)目、廣州天河項(xiàng)目的一部分

二是自有資本型私募基金，投資商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目。 這樣的基金可以投資成熟的房地產(chǎn)，就像2008年成立的來(lái)福士中國(guó)基金第一期一樣，當(dāng)年收購(gòu)上海、北京、成都、寧波的來(lái)福士廣場(chǎng)，2009年收購(gòu)廣州的來(lái)福士廣場(chǎng)。 投資培育期的房地產(chǎn)，如2005年成立的凱德地中國(guó)基金，收購(gòu)寧波綜合房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，也可以培育成寧波來(lái)福士廣場(chǎng)。

私人基金可以培養(yǎng)項(xiàng)目成熟后，賣給reits終止。 例如，北京西直門(mén)凱德廣場(chǎng)首先通過(guò)收購(gòu)中國(guó)零售房地產(chǎn)孵化基金孵化，2008年專門(mén)賣給crct。

私募基金的資金來(lái)源以機(jī)構(gòu)投資者為中心。 凱德私募基金的預(yù)訂者是來(lái)自亞太、北美、中東和歐洲的主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)企業(yè)。 正如2010年開(kāi)始的來(lái)福士中國(guó)基金3期一樣，25%的股票由加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)( cppib )購(gòu)買。

(2) reits :持有成熟期的不動(dòng)產(chǎn)

reits以房地產(chǎn)為核心城市擁有成熟的商業(yè)房地產(chǎn)。 以凱德商用中國(guó)信托( crct )為例，crct成立于2006年，在中國(guó)8個(gè)城市擁有11個(gè)購(gòu)物中心，總可租賃面積約70萬(wàn)方，項(xiàng)目為北京西直門(mén)凱德廣場(chǎng)、望京凱德廣場(chǎng)、凱德大峽谷和凱德雙方 廣州搖滾廣場(chǎng)( 51%權(quán)益)成都新南凱德廣場(chǎng)上海七寶凱德廣場(chǎng)武漢明珠樂(lè)園凱德廣場(chǎng)鄭州凱德廣場(chǎng)二期呼和浩特罕凱德廣場(chǎng)和蕪湖凱德廣場(chǎng)( 51%權(quán)益)。 截至2019年3月31日，crct總資產(chǎn)為31億元，比信托上市增加了4倍。

企業(yè)擔(dān)任reits的基金管理者和物業(yè)管理者。 crct由凱德中國(guó)商用信托管理有限企業(yè)成為基金管理者，凱德物業(yè)管理有限企業(yè)成為物業(yè)管理者，兩家企業(yè)都成為凱德集團(tuán)的全資子公司。 這樣，凱德集團(tuán)作為crct的發(fā)起人，不僅擁有crct擁有的不動(dòng)產(chǎn)一定比例的權(quán)益，還可以通過(guò)征收基金管理費(fèi)和不動(dòng)產(chǎn)管理費(fèi)獲得相應(yīng)的利益。

. 3擅自運(yùn)營(yíng)，通過(guò)房地產(chǎn)提升計(jì)劃增加收益

企業(yè)用三種方法增加投資轉(zhuǎn)化率。 一是內(nèi)部增長(zhǎng)，通過(guò)提高房租來(lái)增加收入。 凱德集團(tuán)收取結(jié)構(gòu)型租金，包括最低租金和超額租金兩部分，后者是銷售額的一部分，可以實(shí)現(xiàn)與百貨公司銷售額的共同增長(zhǎng)。 二是提高房地產(chǎn)，通過(guò)改造房地產(chǎn)來(lái)最大化租賃收入。 過(guò)去十年企業(yè)從房地產(chǎn)提高中得到的收益率超過(guò)8%的第三個(gè)是增值收購(gòu)，在投資轉(zhuǎn)化率大于融資價(jià)格的情況下，企業(yè)收購(gòu)高質(zhì)量的項(xiàng)目增加利潤(rùn)。

房地產(chǎn)的提高是凱德集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。 企業(yè)提出aem計(jì)劃，通過(guò)改造房地產(chǎn)來(lái)提高資產(chǎn)收益率。 常見(jiàn)的方法是最大限度地利用橋梁空之間的公共領(lǐng)域，并將機(jī)械和電氣領(lǐng)域轉(zhuǎn)換為可租賃空之間。 設(shè)施升級(jí)、立面改造、追加游戲和休息場(chǎng)所等。 過(guò)去十年企業(yè)從房地產(chǎn)提升中獲得的收益率超過(guò)8%，imm購(gòu)物中心、納福坊、anchorpoint購(gòu)物中心、碧山第8站等一系列房地產(chǎn)提升戰(zhàn)略獲得的收益率可能超過(guò)10%。

以淡濱尼廣場(chǎng)和武吉班讓廣場(chǎng)的資產(chǎn)提高計(jì)劃為例，2007年cmt向市區(qū)重建局申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)，淡濱尼購(gòu)物中心的容積率從3.5增加到了4.2。 這項(xiàng)改造在淡濱尼廣場(chǎng)增加了95，00平方米的辦公室空之間，項(xiàng)目租金的收益率從5%上升到5.2%。 年，武吉班在廣場(chǎng)啟動(dòng)了更換天窗、升級(jí)自動(dòng)扶梯、新建屋頂花園、擴(kuò)建公共圖書(shū)館等房地產(chǎn)提升計(jì)劃，改造成功后，大幅度增加百貨公司公共和休閑空之間，提高租金收益率。

全天候滾動(dòng)播放最新的財(cái)經(jīng)信息和視頻，越來(lái)越多的粉絲福利掃描二維碼備受關(guān)注( finance )。