12月4日，經中國證監會同意，上海證券交易所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，從年1月1日開始正式實施。 從今年股票市場異常變動的狀況來看，停止漲跌制度在極端情況下不足以起到穩定市場的作用，引入指數熔斷機制的必要性很顯著。

12月4日，經中國證監會[微博]同意，上海證券交易所[微博]、深交所[微博]、中金所[微博]正式發布指數熔斷相關規定，自年1月1日起正式實施。

征求公開意見時，投資者認為30分鐘的熔斷時間過長，這樣的意見最高。 為了發揮熔斷機制的作用，將對市場流動性的影響降到最低，3個交易所觸發5%熔斷閾值，使交易停止30分鐘，縮短到15分鐘，但在最后階段保存了5%或全天任意時間停止7%回收交易的計劃。

第一考慮事項:一是國內市場在尾盤階段大幅度變動的情況較多，規定14:45以后觸發5%熔斷閾值，暫時停止交易有助于防止尾市的交易風險。

2滬深300指數是反映滬深市場整體趨勢的重要指數產品，具有代表性好、操控性強等優勢，當其上升或下跌達到7%時，市場可能已經發生急劇變動，面臨極端的系統風險。 這是因為給市場越來越多的冷靜時間，不會讓恐慌情緒的蔓延導致市場變動。

從海外市場來看，美國、韓國、印度等市場為了防范系統風險，設置了觸發熔斷閾值的最高階段而在市場上暫停的安排。

一些市場官員認為在維持現在的漲停板制度的情況下實施指數熔斷的必要性不高，建議放寬或取消一股漲幅限制，引入一股熔斷。 研究表明，指數熔斷機制與漲停制度的性質相同，都是短期價格穩定措施。

但是，兩種制度在作用對象、作用原理等方面有一定的差異。 降價停止制度規定了單一證券交易價格的波動幅度，第一防止了單一證券價格的急劇變動，證券以降價停止的價格依然可以交易。 指數熔斷機制在市場基準指數變動超過一定幅度的情況下，暫停整個市場的交易，觸發防止市場過度反應的指數熔斷時，熔斷范圍內的證券在熔斷期間停止交易。

從今年股票市場異常變動的狀況來看，停止漲跌制度在極端情況下不足以起到穩定市場的作用，引入指數熔斷機制的必要性很顯著。 另外，漲跌停止制度是中國證券市場的基礎制度安排，放寬或取消漲跌幅度的限制影響結算風險管理制度、杠桿類業務的風控措施、市場監察指標等現行制度安排，對投資者的交易習性也有很大影響，短期內

在下一步，三個交易所還結合這次指數熔斷機制的實施情況，反復改革力度、節奏和市場接受程度的統一，不斷完善交易機制，促進資本市場穩定健康的迅速發展。

有些市場人士認為現有閾值低，觸發次數可能多，而且兩個階段的閾值間隔太小，有可能連續觸發，可以設定一個階段的閾值，或者將閾值提高到6%、8%，或者擴大閾值之間的差距。 在保存了10%漲幅限制的基礎上，期權的指數熔斷閾值是有限的，5%和7%兩個階段的閾值被認為是在分解推算過去11年的歷史數據的基礎上由3個交易所提出的。

其中，5%作為第一階段的閾值可以兼顧冷靜期的設置和維持正常交易的雙重需要。 雖然很少觸發7%，但這是需要防范的重大異常事態，應該考慮切斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續。

一些市場官員認為滬深300指數無法體現中小市場價格股票的趨勢。 一般來說，熔斷標準指數有代表性強、影響大、操縱難度大的指數需要選擇，滬深300指數具有以上特征。 從單一市場指數來看，滬深300指數可以全面反映a股市場整體的變動情況，而且滬深300指數的市場價格覆蓋率、跟蹤指數產品的數量和規模也占市場主導地位。

有些市場人只建議下跌熔斷。 雙向熔斷被認為有利于抑制過度交易，抑制市場變動。 國內市場投資者的結構以中小散戶為主，價格雙向變動大，既有脅迫性下跌，也有急速上漲，包括事故引起的市場短期大幅度上漲。 因此，在市場“高漲”的情況下，熔斷機制也需要穩定市場感情，防止投資者對市場上漲的過度反應，讓投資者有時間進一步確認現在的價格是否合理。

另外，我們需要證明三個交易所實施指數熔斷機制的具體業務日程略有不同。 投資者請注意交易所發表的業務問答和相關公告。

指數熔斷機制業務問答

1 .指數熔斷會影響那些項目的交易及相關業務嗎？

觸發熔斷后，股票及股票相關品種的競價交易暫停，新股發行、配股、投票等非交易業務可以正常申報，指數熔斷持續到15:00時，相關證券當天不進行大宗交易。

由于技術系統的不同，目前各交易所在熔斷產品的范圍、相關業務的影響等方面略有不同:一是上海證券交易所停止股票和相關品種的競價交易，a股、b股、基金(黃金交易型開放證券投資基金、交易型貨幣市場基金

關于融通證券的貸款，指數熔斷在15:00前結束后，當天融通證券的貸款申報、匹配成交、證券返還都正常進行。 指數熔斷持續到15:00時，熔斷后不再領取相關證券融通證券的貸款和借款申報，熔斷前收到的申報還進行匹配成交，當天應返還的證券參照證券停止方法解決，返還日期順延到下一個交易日。

二深交所實施熔斷的證券品種與上海證券交易所基本一致，差異在于熔斷期間黃金交易型開放證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放指數基金的競價交易暫停，新系統上線后，上海證券交易所

關于融通證券的貸款，指數熔斷在15:00之前結束時，相關證券的融通證券的貸款交易及返還在正常進行的指數熔斷持續到15:00時，參照證券停止方法解決，相關證券當天不進行融通證券的貸款交易，應該當天返還 三、中金所暫停股指期貨的全部產品交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨)，但國債期貨交易正常進行。 具體以交易所發表的相關公告為準。

2 .指數熔斷結束后，用什么方法重新開始交易？

上海證券交易所深交所對15:00前結束的指數熔斷，熔斷結束后，對收到的申報進行集合競價的中介，然后進入競價交易階段。 在中金所，指數熔斷結束3分鐘前進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結束后，立即進行集合競價指令中介，轉移到連續競價交易。

3 .指數熔斷期間投資者可以取消申報或申報嗎？

三個交易所在指數熔斷期間能否申報和取消有區別。 一是上海證券交易所。如果指數熔斷在15:00前結束，熔斷期間也可以繼續申報，也可以取消申報。 指數熔斷持續到15:00時，熔斷期間只接受取消申報，不接受其他申報。

二深交所指數熔斷期間，投資者可以申報，也可以取消申報。 三是中金所。 滬深300指數觸發5%閾值時，相關合同進入12分鐘熔斷期，熔斷期暫停交易，指令申報和不接受取消熔斷期結束后進入3分鐘集合競價指令申報時間，期間接受指令申報和取消。 如果滬深300指數觸發了7%的閾值，或者相關合同在閉市前15分鐘觸發了5%的閾值，相關合同到當天的市為止暫停交易，期間不接受指令的申報和取消。

另外，指數熔斷跨越午間休市時，3個交易所的相關安排與現有的休市安排一致，午間休市期間，投資者不能進行申報和取消申報。

4 .指數熔斷期間是否公布參考成交量？

指數熔斷期間和熔斷結束后的集合競價期間，3個交易所都不明確虛擬基準價格、虛擬匹配量、虛擬未匹配量。

5 .如果觸發熔斷，基金的購買回購會受到影響嗎？

根據基金管理者發表的相關公告。

6 .指數熔斷機制對上海港通有什么影響？

在年4月10日發表的聯合公告中，“交易結算活動遵守交易結算發生地市場的規定和業務規則”。 我打算據此作出以下安排。 一個是關于上海股通。 滬通適用內地指數熔斷機制的相關規則，a股市場觸發指數熔斷閾值后，內地投資者和滬通投資者在內地市場的交易均停止。 上海股票通下投資者申報、撤銷申報等相關安排，執行內地指數熔斷機構的相關規定。 第二點是關于香港的股通。 a股觸發指數熔斷機制后，香港股通業務不受影響。

7 .指數熔斷在股指期貨合同割讓日有那些特別安排嗎？

目前，國內股指期貨的結算價格按現貨目標指數交割日最后2小時的算術平均價格計算，為了保證股指期貨的正常交割，指數熔斷將在股指期貨交割日下午13:00開市后停止實施，具體為13:00至15:00 2上午實施的指數熔斷最晚從下午13:00開始恢復交易。

8 .為什么要調整股指期貨合同交易時間？

中金所調整股指期貨的開盤時間與現貨市場同步，即股指期貨的集合競價時間為各交易日9:25-9:30，連續競價交易時間為交易日9:30-11:30和13:00-15:00。 調整股指期貨合同的交易時間的首要目的是與現貨股票市場一致。

9 .引進指數熔斷機制后，股指期貨合同的漲跌停止幅度有那些變化嗎？

股指期貨合同每日價格最大波動限制是指每日價格上漲的停止幅度，從前一交易日結算價格的±10%調整到±7%。 合同最終交易日的跌停幅度依然是上一交易日結算價格的±20%。 滬深300指數比上一交易日收盤價上升或下跌未達到5%的情況下，股指期貨合同價格變動限制在前一交易日結算價格±5%的滬深300指數比上一交易日收盤價首次上升或下跌超過5%的情況下，股指期貨合同熔斷。

10 .觸發熔斷后期貨合同的結算價格怎么計算？

當天的結算價格是指基于某合同某個時間段成交價格成交量的加權平均價格。 在該時間段發生熔斷、集合競價指令申報或交易停止的情況下，減去熔斷、集合競價指令申報和交易停止時間，向前采取相應的時間段。

11 .指數熔斷機制的投資者有需要特別關注和理解的事項嗎？

投資者需要特別觀察指數熔斷機制的以下方面安排:一是開盤集合競價觸發熔斷，9:30開始根據觸發情況實施指數熔斷。 第二，對非股指期貨合同支付日，上午熔斷時間不足的，下午開市后補充，下午停業時間不計入熔斷時間。

3是在15:00之前熔斷沒有重新開始交易的情況下，相關證券的收盤價是當天證券最后交易前一分鐘的全部交易的成交量加權平均價格(包括最后交易)，當天沒有成交，以前的收盤價是當天的收盤價。 四深交所在14:57至15:00回收集合競價之間觸發熔斷，不實施指數熔斷。 五、指數熔斷期間，相關證券檢票的，延期實施直到指數熔斷結束。

觸發熔斷后，交易所發表與媒體相關的公告，告知熔斷恢復交易或暫停交易的時間，投資者需要密切注意交易所媒體發表的消息，做好相應的業務準備。

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