杜濟周艾琳

“空通過機構消費巨資調查形成的空報告書必須在適當的時機拋出以降低股價，空機構最不能獲利。 ]

[華泰證券張昱元團隊表示，這類企業大致經歷的過程是空機構發表報告。 股價大幅下跌。 股東利益受損后，提出了集體訴訟。 進入法律程序，企業停止運轉，退市了。 sec起訴了。 企業支付違法所得和附加罰款。 ]

[現在在美國上市的股票企業超過200家，一半以上的企業市值不到1億美元。 這些對美國市場來說，即使是“本土以外”的企業，也是渾水等輕量化空機構的要點狙擊對象。 ]

渾水( muddywaters )喝了空幸運咖啡后，艾奇也被空機構wolfpack research (狼群)指出財務假。

坐在股票上集體遭遇空也許不是偶然的。 “空本質上是生意。 ”。 國際證券訴訟律師郝俊波8日表示，關于第一財經，空機構消費巨額資金調查后編寫的空報告書必須在適當的時機拋出，以降低股價，空機構最大的利用

最近，隨著經濟自信和股票市場趨勢的轉變，空的頭腦力量進一步積累。 “空是孤獨痛苦的旅行，特別是在牛市不能成為騙子。 ”。 空剛從幸運咖啡中獲利的投資者對記者說，制作空需要適應大環境，在牛市制作空股票很容易爆炸。 但是，現在，空者的勝率大幅提高。

“事實上，這些空頭上的“夾克”幾乎一樣。 渾水只是公開的空平臺，迄今為止，在幸運咖啡匿名報告書的背后隱藏著對沖基金和咨詢企業等很多勢力。 對沖基金有時匿名提交報告，由渾水代為發表。 ”。 紐約某知名中概股投資機構原研究員韓彬(化名)對第一財經。

渾濁的水后又有一群狼

7日深夜，第一財經記者收到狼群的郵件，報告說空艾奇。

“我們必須像在狼群中保護金融生態系統一樣成為處理這些問題的人。 我們會繼續發掘，尋找，提出問題。 ”。 狼群大衛·丹( dan david )說。 在華爾街，他也被稱為“資深的極端主義銷售空者”。

丹在2006年和其他人共同成立了一家名為geoinvesting的研究企業。 這家企業是空中國企業的始作俑者。

這次，狼們利用了和以往渾水調查拉金咖啡同樣的做法。 “我們的研究是來自三個獨立來源的數據，表明艾奇奇將dau (日平均活躍用戶)夸大了42%到60%。 兩個中國廣告商集團為我們提供了艾奇后端系統的數據。 ”。 狼群在報告中說。

狼群方面關于第一財經，艾奇說:“離中國版的奈飛( netflix )還很遠”，指出利用財技美化經營現金流。

據報告，艾奇奇的最大現金支出，即“獲得許可證版權”記錄在“投資活動的現金流”下，netflix將“流媒體拷貝資產的所有增加”視為經營現金流。 這樣，最初的購買不僅不會對艾奇的經營現金流產生負面影響，而且之后的攤銷也會對經營現金流產生積極的影響。

“獵人”積壓下來

空有兩個環節。 第一是評價證券，第二是賺錢。 渾水創始人卡森·布洛克( carson block )明確表示，很多渾水公開空的對象以中長期股價下跌，命中率堪比很多人。 我不是每次狙擊都賺了錢。

“在美股市場，通常會被空者襲擊。 機構投資者并非每次都關心空機構的態度。 ”。 鄧俊波告訴記者，做空的人為了賺錢，會選擇插手的時機。

年左右，與中概股相比空的交易活躍起來，東南融通、中國高速頻道等企業相繼退市。 中概股被空機構狙擊，最重要的指控是財務欺詐。

華泰證券張懋元團隊表示，這種企業大致經歷的過程是空機構發表報告。 股價大幅下跌。 股東利益受損后，提出了集體訴訟。 進入法律程序，企業停職，退市了。 sec起訴了。 企業支付違法所得和附加罰款。

鄧俊波告訴記者，成立空機構根據自己的優勢，有不同的喜好。 另一方面，以渾水為例，創始人精通中概股，擅長找到調查中國企業的渠道。 另一方面，以“大空頭”比爾·阿克曼為例，選擇空康寶萊這樣的企業，“野心”會更大，有望獲得更大的投資和更高的利潤。

“美股虛假申報的比例很低，但不一定不存在虛假。 目標選擇還包括計算價格收益。 ”。 鄧俊波表示，中概股的優勢是調查價格低，空成功率高，但市值小，空利潤規模有限。 相反，多個美股的數量比較大，空的收益空之間更大，但調查價格高，所需資金規模更大，空的價格更高。 與此相對，小型空的機構沒有做空的實力。

“大猛獸抓住大獵物，小猛獸追趕小獵物。 大部分股票還是小獵物。 ”。 他說。

現在在美國上市的股票企業超過200家，一半以上的企業市值不到1億美元。 這些對美國市場來說，即使是“本土以外”的企業，也是渾水等輕量化空機構的要點狙擊對象。

他說，除了幸運咖啡以外，他還關注其余被空的中概股。 其中也有極其可疑的偽君子，股價在一定程度上下跌后，由投資者代理進行集體訴訟。

“中概股具有優勢，在出現實際錘子的證據之前，即使進行空的指控也無法證實，反而有可能被對方調動的短期資金炸毀”。 上述個人投資者對記者說。

確實，做空也有很大的風險。

韓彬對記者說，實際上狼群成立后，多次在戰爭中輸了。 他解釋說，如果投資者借證券出售空，股價不下跌，則需要根據要求增加押金，如果以高于出售空的價格贖回股票，差額、相關利息和費用將損失。

例如，狼群在2019年6月空美國電信和技術企業gtt communications的首戰中失利。 同年9月制作了空專業存儲處理程序的供應商smart global holdings inc .后，股價沒有持續下跌。 同年12月制作了空的標題，報告書的發表日以4.56%的漲幅結束。

韓彬說，即使是劣質企業，空頭腦也不一定能受益。

韓彬說:“金融危機后，我們許多中國生物醫藥保健品生產公司的雙金生物科技有限企業( chbt )、昆( citron research )碰巧盛行空，股價當時持續高漲，赤字持續的安德里 空可以看到頭部壓力的大小，但最終chbt退市了。 ”。

空頭后面的好處鏈

記者說，一般來說，渾水、狼群等機構發表的研究報告本身很難盈利，但最大的利潤是根據對沖基金、律師事務所和投資者的合作而劃分的。 這種合作沒有簽署協定，暗中成立局，非常保密。 律師事務所聞到腥味加入戰團，其作用是完成最后一擊。 這也是空機構背后的好處鏈。

韓彬表示，事務所和調查企業在信息上相互利用，幫助公司偽證，出賣偽證信息。 對沖基金和投資者事先購買了空，調查企業發行了負面報告，媒體舉旗吶喊，股票暴跌，集體訴訟持續。

確實，雖然輕微的中度股票有問題，但好的公司也難以避免“羊群效應”的誤傷，不可否認謠言的混亂給中度股票的整體形象帶來了巨大的負面損傷。

值得注意的是，目前中美雙方跨境監督管理協調度提高，更高的信任標準和更滲透的跨境審計監督增長勢頭。 中概股企業提高自我要求也是必然的選擇。

廈門大學財務系教授預計會有越來越多的中概股企業，但10年來，中概股企業整體質量已經非常提高，像幸運咖啡這樣的虛假嚴重性走向退市的企業，還是極少數。

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