本文由華創宏觀、作者張瑜齊雯、原標題《美國中期選舉后的四大政策情景》

最主要的觀點

美國的中期選舉迫在眉睫。 那些關注點是什么？ 兩黨的支持率怎么樣

美國中期選舉將于11月6日正式開始。 這次中期選舉的重點是兩黨對眾參兩院的支配權之爭(參議院有權駁回財政法案，舉行總統彈劾，眾議院有權監督管理總統行為)。 從歷史經驗來看，總統所屬黨派在中期選舉中不利。 根據現在的輿論調查，眾議院民主黨有優勢，參議院共和黨有弱的特征。

美國中期選舉的三個結果和四個結構

中期選舉有三個可能的結果(1.共和黨保衛國會兩院2 .民主黨奪取眾議院，共和黨保衛參議院3 .民主黨奪回眾參兩院)和四個政策結構(特朗普政策的繼續，兩黨政策的鋸，兩黨妥協后部分特朗普政策，

如果共和黨繼續掌握眾參兩院，特朗普的政策將繼續。 可能的政策組合是擴張的財政政策+緊迫的貨幣政策+強硬的貿易和移民政策，政策組合是利潤高的美國經濟(財政政策刺激內需)和資本市場(政策不明確性下降)，但財政赤字大幅增加。

(2)如果民主黨獲得眾議院，兩黨不達成妥協，特朗普政策將部分受阻。 可能的政策組合是中性的財政政策(追加的擴張性財政政策被駁回，政府面臨關閉風險) +漸進緊縮的貨幣政策+緩和的移民政策和持續的貿易政策。 在沒有追加刺激的政策下，隨著美國利率的上升，美國經濟的復蘇拐點逐漸接近，資本市場繼續變動。

民主黨獲得了眾議院和兩院，如果兩黨各退一步妥協的話，一部分特朗普政策將繼續。 可能的政策組合是適度擴張的財政政策(主要偏向低收入家庭政策) +緊迫的貨幣政策+緩和的移民政策和持續的貿易政策。 美國經濟的表現依賴于財政刺激的力量，形成資本市場和短期利益(政策的不明確性降低)。 。

如果民主黨獲得眾參兩院，特朗普政策將受到全面阻礙。 在這種情況下，美國政府將陷入全面僵局，白宮將面臨頻繁的關閉風險。 在政治不明確性大的背景下，風險資產受到很大的壓力。 聯邦儲備系統的貨幣政策也會更加謹慎。

中期選舉后，大分類資產怎么樣了？ 美股、美元和美債的利率有下降的趨勢

從歷史趨勢來看，中期選舉開始前期(上個月)，對市場政治不明確性的擔憂上升，大分類資產大幅變動(美股、美元疲軟，美債收益率上升)。 。 隨著選舉日的臨近(上周)，不明確性下降，大分類資產在某種程度上反彈(美股、美元上漲，美債收益率向下調整)。 。 但是選舉結束后，美股和美債的利率有持續下降的趨勢，美元趨勢變動，先漲后跌。

中期選舉結果會影響對中政策嗎？ 兩黨的協議長期不變

選舉后的對華政策會出現兩個變量，但不是中美關系的轉折點。 第一個變量是特朗普根據投票情況重新判斷政策(貿易政策等)，調整，準備連任。 第二個變量是，如果民主黨主導眾議院，特朗普將在國內議題上建立巨大的紐帶。 但是，由于兩黨在對中姿態上達成一致(中國在美國國家安全戰術報告書中被定義為修正型力量、同行競爭對手)，因此對中姿態長期不變。

風險提示:

貿易沖突的加劇超出了市場的預期，特朗普彈劾風險，美國資本市場的變動

報告的正文如下:

1 .中期選舉什么時候開始？ 你會選擇什么？ 11月6日，美國將選舉國會議員和州長

美國中期選舉日是11月6日:根據美國憲法，美國總統選舉每四年舉行一次，國會選舉每兩年舉行一次。 一次國會選舉每四年舉行一次總統選舉，另一次在兩次總統選舉之間進行。 在兩次總統選舉之間進行的國會選舉(國會是國家的最高立法機關，由參議院和眾議院組成)是“中期選舉”，今年的選舉日期是11月6日。

在美國中期選舉中當選的是國會議員和知事，是兩黨對國會控制權的爭奪:在這次中期選舉中就5個議題進行投票: (1)投票選出435個眾議院議席，各州根據人口比例分配眾議院議員名額。 (2)改選參議院三分之一席位的座次，即100名參議員中的34人。 (3)在特別選舉中選出其他3個上院議員席位，迄今為止，由于其他理由空，上院議員席位(4) 37個州選出了新知事(5)在地方各州、縣舉行的立法和行政機關選舉。

2 .中期選舉有什么看點？ 為什么重要？ 眾參兩院的支配權決定未來的施政方向

這次中期選舉的看點是眾參兩院的投票結果，眾議院在掌握美國財政(批準財政法案)的同時可以彈劾(例如彈劾總統)，參議院有監督總統的權利(例如總統簽署的各文件、人員任命等介入。 現在共和黨控制著眾參兩院，在這次中期選舉中共和黨失去其中一個會影響到之后的政策。

中期選舉的結果決定了美國未來的施政方向，影響到年的總統選舉:國會作為美國制定法律的機構，對起草的法案和政策進行投票。 這意味著中期選舉的結果將決定特朗普的后續政策(基礎設施政策等)能否順利推進。 政策能否順利實施也影響到年的總統選舉。 現在特朗普所在的共和黨和民主黨都開始準備下次選舉。 中期選舉是推進黨派政治主張的好機會，如果兩者都獲得更高的民眾支持度和贊同度，2年后的選舉將增加很多分吧。 如果民主黨在這次中期選舉中獲勝，將在今后兩年限制特朗普和白宮政府的政策動向，從而使共和黨的業績與預期大不相同。

3 .特朗普所屬黨派能保護眾參兩院嗎？ 歷史經驗怎么樣總統所屬黨派在中期選舉中不利

中期大選中總統所屬政黨是否占優勢取決于總統支持率，特朗普現在的支持率含蓄共和黨保護眾參兩院的概率很低:從歷史規律來看，總統支持率在50%以下的情況下，中期選舉中總統所屬政黨在眾議院平均失去40個議席， 根據最新民調，特朗普現在的支持率為42%水平，反對率為52.2%。 從相反的程度來看，他堅決表示對撲克的比例明顯高于堅定支持撲克的比例。 換句話說，支持特朗普的人中，轉移到反對特朗普陣營的人增加，特朗普的支持率可能也會進一步下降。 從現在特朗普的支持程度來看，共和黨奪取眾參兩院的概率不太高。

4 .現在的輿論調查結果怎么樣眾議院民主黨有優勢參議院共和黨有弱的特點

民主黨在眾議院選舉中占優勢:民主黨在眾議院選舉中推翻的機會很大。 眾議院這次有435個席位需要選舉，所以民主黨需要獲得眾議院多數席位( 218席/435席)的情況下，只要翻閱24個席位即可(民主黨支配195席)。 。 從民調支持率來看民主黨也領先共和黨，整個選票的民調方法表明民主黨在民調上領先共和黨7~9個百分點。 根據11月1日fivethirtyeight的數據，民主黨現在贏得眾議院的概率達到84.9%，以80%的概率民主黨以平均38席的特征獲勝，但共和黨獲勝的概率為15.1%，共和黨以少10%的概率在19票以下的特征

在參議院選舉中共和黨保持著微弱的特征:今年的參議院將改變35個席位，其中25個席位由民主黨占，10個席位由共和黨占。 因為民主黨需要保護越來越多的事情，壓力很大。 如果民主黨想在參議院獲勝，就必須滿足現在仍在搖晃的2個席位和保護自己手中的所有席位這2個條件。 但是，民主黨應該保護的10個席位中，5個州支持特朗普(在美國大選中，特朗普以19個百分點以上的特征獲勝)。 。 所以粗略地說共和黨繼續保持著微弱的特征。 根據預測機構的預測結果，民主黨在參議院獲勝的概率只有14.9%，共和黨以85.1%的概率戰勝參議院( 80%的概率是共和黨以0.6席的微弱特征獲勝)。 。

5 .中期選舉的結果及其影響？ 三種結果四種結構

中期選舉的三個結果:這次中期選舉有三個可能的結果:1.共和黨保護國會兩院，2 .民主黨奪取眾議院，共和黨保護參議院，3 .民主黨奪回眾參兩院。 比較這三個選舉結果，有四個后續可能形成的政策結構(特朗普政策的繼續、特朗普政策的部分妨礙、兩黨各退一步成立后特朗普政策的部分政策的繼續和特朗普政策的全面妨礙)，不同的政策結構

中期選舉或由此產生的四個政策結構:

如果共和黨繼續支配眾參兩院，特朗普的政策將繼續。 政策組合和擴張的財政政策(基礎設施計劃、進一步減稅等) +緊縮的貨幣政策(加收節奏) +強硬的貿易和移民政策，美國經濟利益(財政政策刺激內需)、資本市場形成利益(經濟好+政策不明確下降

2 .如果民主黨獲得眾議院，兩黨不達成妥協，特朗普政策就會部分受阻。 可以看到中性的財政政策(追加的擴張性財政政策被駁回，政府面臨關閉風險) +逐漸緊縮的貨幣政策(逐漸增收) +緩和的移民政策和持續的貿易政策。 在沒有額外刺激的政策下，隨著美國利率的上升，經濟復蘇拐點逐漸接近，資本市場短期持續波動。

3 .民主黨獲得了眾議院和兩院，如果兩黨各退一步達成協議，特朗普政策和一部分將繼續。 政策組合和適度擴大的財政政策(主要偏向低收入家庭政策) +緊迫的貨幣政策(加息節奏加快) +松化的移民政策和持續的貿易政策。 美國經濟的表現依賴于財政刺激的力量，但對資本市場形成短期利益(政策的不明確性降低)。 。

4 .如果民主黨獲得眾參兩院，特朗普政策將全面受阻。 在這種情況下，美國政府將全面陷入僵局。 這對特朗普來說是毀滅性的。 特朗普在各個方面都有可能受到立法程序的限制和彈劾，白宮面臨著頻繁的關閉風險，同時也意味著年總統選舉前的政治環境會相當不穩定。 在貨幣政策中，在政治不明確性大的情況下，聯邦儲備系統在實施貨幣緊縮政策方面會更加謹慎。 由于政治上的不明確性很大，可能會對風險資產產生很大的抵抗。

6 .中期選舉后，大分類資產怎么樣了？ 美股、美元和美債的利率有下降的趨勢

從歷史趨勢來看，中期選舉開始前期(上個月)，對市場政治不明確性的擔憂上升，大分類資產大幅變動(美股、美元疲軟，美債收益率上升)。 。 隨著選舉日的臨近(上周)，不明確性下降，大分類資產在某種程度上反彈(美股、美元上漲，美債收益率向下調整)。 。 但是選舉結束后，美股和美債的利率有持續下降的趨勢，美元趨勢變動，先漲后跌。

美股在中期選舉前一個月下跌，隨著選舉日期的臨近而上漲，選舉結束后的震動下跌: 1970-年間，美股在中期選舉前一個月( 30d )、一周( 7d )、前一天( 1d )、前一天( +1d )、一周( +7d )、一個月( +30d )

美元在中期選舉的上個月下跌，隨著選舉日期接近變動而上漲: 1970-年，美元為中期選舉的上個月( 30d )、一周( 7d )、前一天( 1d )、前一天( +1d )、一周( +7d )、一個月( +30d )

美國債務長端利率( 10年期國債收益率)在中期選舉前上升，選舉結束后逐漸下跌: 1970-年間，美元為中期選舉前一個月( 30d )、一周( 7d )、前一天( 1d )、后天( +1d )、一周( +7d )、一個月( +30d )

7 .中期選舉結果會影響對中政策嗎？ 兩黨的協議長期不變

對華態度是兩黨共識，不會因中期選舉而改變:對華態度總體上不是民主黨和共和黨在中期選舉中誰占優勢誰弱的問題，而是形成了越來越多的共識，特別是中國去年12月18日美國國家安全戰術報告 兩黨的目標一致，光靠具體的應對方法可能兩黨有分歧，但在大方向上不會在中期選舉中改變對華貿易的態度。

中期選舉后的對華政策會出現兩個變量，但不是中美關系的轉折點。 第一個變量是特朗普政策的判斷和調整。 中期選舉后，如果特朗普所屬的共和黨在藍領中下層白人集團的支持率明顯低于16年的水平或不理想，對特朗普來說將是年總統選舉的警告。 這個特朗普可能必須考慮經濟、貿易政策等是否比較有效地滿足該集團的指控，因此貿易政策可能介于調整的空之間。 第二個變量是，如果民主黨主導眾議院，特朗普將在國內議題上建立巨大的紐帶。 但是，特朗普的貿易政策不會產生很大的牽制。 因為民主黨在貿易方面更鷹派更強。 即使民主黨掌握眾議院，在國內議題上卷入特朗普，也很有可能在對外貿易上達成協議。 中期選舉是中間點而不是轉折點。

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