資料來源:虎視財(cái)研

世界金融市場哭鬼哭鬼的時(shí)候，中國的可轉(zhuǎn)換市場陽光明媚。 這個(gè)小眾一直沉默的投資品種，似乎一夜之間就變成了資本市場的香味。

在200多只可轉(zhuǎn)換債務(wù)中，代碼123013的橫河可轉(zhuǎn)換債務(wù)最火，3月19日，這一可轉(zhuǎn)換債務(wù)突然從119.16元到205元，漲幅達(dá)到72.04%。

這條又長又大又直的陽線困擾著虎哥的手腳。 老實(shí)說，虎哥鄉(xiāng)下人，這么大，這么長，這么大，這么硬——我從沒見過陽線。

虎哥不擅長陽線，但理解財(cái)務(wù)。 這條橫河的債到底是什么？ 現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)是多少？

接下來，談?wù)剻M河借款和橫河模具這個(gè)企業(yè)。

一、可轉(zhuǎn)換的借款

在談橫河借款之前，我們可以先科普一下改變債務(wù)。

可轉(zhuǎn)換債券是可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，與普通債券最大的區(qū)別是可以以事先約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票。

比如面值100元的可轉(zhuǎn)換債券，約定在債券發(fā)行日的一年后，以10元的價(jià)格轉(zhuǎn)換成10股股票。 如果你不周轉(zhuǎn)股票，債券的面值比較低，為了簡單，假設(shè)年利率是1%。

你已經(jīng)以一百元的價(jià)格購買了這樣一張可轉(zhuǎn)換的債務(wù)。 如果一年后企業(yè)股價(jià)上升到11元，以10元的價(jià)格轉(zhuǎn)換。 這樣，每股1元，10股10元，加1%的利息收入。 這一張買賣獲利11元，也就是11%。

一年后如果這家企業(yè)的股價(jià)只有9元，就不會(huì)出現(xiàn)赤字轉(zhuǎn)換，利息只賺1%。

所以可轉(zhuǎn)換債務(wù)本質(zhì)上是包含期權(quán)的債券，一般來說票面價(jià)值很低，作為補(bǔ)償，你獲得了期權(quán)。

例如，通常企業(yè)債券的年利率是5%，可轉(zhuǎn)換的年利率是1%，中間的4%的利率差實(shí)際上是你支付的呼叫期權(quán)的等價(jià)報(bào)酬。

所以，通常，購買可轉(zhuǎn)換的借款是看到企業(yè)未來股價(jià)上漲，通過提前鎖定和轉(zhuǎn)換股票價(jià)格來獲利。

那為什么不直接買股票呢？ 因?yàn)楣善憋L(fēng)險(xiǎn)很大，無論是上漲還是下跌，股價(jià)下降都可能會(huì)損失，但沒有可以轉(zhuǎn)換的借款。 我只是不轉(zhuǎn)動(dòng)股票。 利率有點(diǎn)低，但可以賺蚊子肉。 也就是說，穩(wěn)定賺錢不吃虧。

當(dāng)然，這里有前提條件。 你以100元(票面值)或不到100元的價(jià)格購買的。 否則，你同樣會(huì)損失。

在二次市場上，可轉(zhuǎn)換的價(jià)格通常高于票面價(jià)值。 因?yàn)檫@是無法獲得穩(wěn)定利潤的生意(除了企業(yè)不能兌付等極端情況)，所以有人想以更高的代價(jià)獲得這樣的漲價(jià)選項(xiàng)是很重要的。

但是，當(dāng)可轉(zhuǎn)換的價(jià)格遠(yuǎn)離企業(yè)股價(jià)，在二級(jí)市場被炒魷魚時(shí)，這不是投資，只是賭博。

例如，橫河借款就是一個(gè)經(jīng)典的例子。

二、橫河借款的轉(zhuǎn)換

橫河轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體是上市企業(yè)的橫河模具，該企業(yè)于去年8月上市，主要的營業(yè)業(yè)務(wù)是注塑產(chǎn)品和精密模具。

年7月，橫河模具以100元票面發(fā)行140萬張可轉(zhuǎn)換債務(wù)，募集1.4億張資金，其中原股東銷售392，937張，對外公開發(fā)行1，007，060張。

債券期限為6年，票面價(jià)值為第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.5%。

橫河轉(zhuǎn)債上市后表現(xiàn)不好，去年10月19日最低下跌到86元。 這應(yīng)該和企業(yè)股價(jià)持續(xù)下跌，投資者沒有看到企業(yè)的基本面有關(guān)。

2019年初，a股行情變暖，橫河模具股價(jià)3月初持續(xù)上漲，橫河借款也上升，之后股價(jià)下跌，橫河借款也下跌。 這時(shí)，那個(gè)股價(jià)和債券的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。

橫河借款的瘋狂舉動(dòng)發(fā)生在去年3月19日。 這天，橫河借款的價(jià)格突然從119.16元上升到205元，白天漲幅達(dá)到72.04%，成為可轉(zhuǎn)換市場上最瘋狂的一只。

這天，橫河模具股價(jià)上漲幅度僅為57%，收盤價(jià)為6.79元，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于9.22元，即現(xiàn)在的股價(jià)沒有轉(zhuǎn)換價(jià)值。

這時(shí)的橫河轉(zhuǎn)換債務(wù)已經(jīng)完全脫離企業(yè)基本面，成為二級(jí)市場狂熱高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為。

那個(gè)瘋狂的程度不亞于血腥的俄羅斯輪盤賭。

橫河借款的風(fēng)險(xiǎn)有多高？ 我們以每年3月20日的最高值288.88元來判斷。 以288.88元的價(jià)格購買100元的橫河轉(zhuǎn)換債務(wù)時(shí)，你將面臨以下情況。

有兩種情況。 一個(gè)是你在二級(jí)市場找笨蛋，他希望以高于288.88元的價(jià)格與你接戰(zhàn)。 但是，這個(gè)希望看起來非常渺茫。 當(dāng)天收盤價(jià)，橫河轉(zhuǎn)換價(jià)格下跌到196元，當(dāng)天以288.88元購買的你，賬面損失幅度為32.15% (如果沒有銷售)。

第二種情況是對橫河模具股價(jià)暴漲寄予希望。 一張面值100元的橫河轉(zhuǎn)換債務(wù)，股價(jià)9.22元，可以兌換10股。 不足以兌換一股零頭。 換算現(xiàn)金7.8元。

從288.88元的價(jià)格減去7.8元找零，換股價(jià)的錢是281.08元，每股錢是28.1元，也就是橫河模具的股價(jià)上漲到28.1元以上，有賺錢的可能性。

遺憾的是，橫河鑄型年3月20日的收盤價(jià)是7.27元。 也就是說，只有股價(jià)上漲286.52%，你才能回到日本(不考慮利息的影響)。

如果你一直不周轉(zhuǎn)股票，拒絕在二級(jí)市場切肉，剩下的四年多時(shí)間(債券到期日是2024年7月26日)，你將收到大約8元的利息和100元的本金。 你的價(jià)格是288.88元，一張債券大約是180.88元，損失幅度是62.61%。

這就是你來做這個(gè)俄羅斯輪盤賭的代價(jià)。

三、橫河模具

有人想以288.88元的瘋狂價(jià)格買橫河模具的可轉(zhuǎn)換債，這橫河模具到底有多牛逼？

橫河模具是制造模具的企業(yè)，是以前無法傳遞的領(lǐng)域，其主要經(jīng)營產(chǎn)品是注塑制品和精密模具。 年發(fā)售以來，業(yè)績急速變化的畫面如下。

(資料來源:同花順)

企業(yè)收益每年略有增加，但凈利潤和扣除后凈利潤大幅減少，其中年收益比去年同期增加12.64%時(shí)，凈利潤和扣除后凈利潤分別比去年同期減少67.86%、71.59%，另外根據(jù)2019年業(yè)績預(yù)告

企業(yè)兩個(gè)主要產(chǎn)品的毛利率，注塑產(chǎn)品從16年的22.8%下降到18年的20.31%，精密模具從41.25%下降到17.8%，3年內(nèi)已經(jīng)腰斬。

所以從工作成績來看，可以說是一團(tuán)糟。

從負(fù)債來看，短期貸款急劇增加，截至2019年9月30日，企業(yè)短期貸款馀額為2億9，000萬美元，這個(gè)金額比16年末的6，6216.11萬美元增加了365.8%。 企業(yè)19年9月末賬上的貨幣資金只有5，5852.25萬元，因此企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。

結(jié)束語

無論是從企業(yè)質(zhì)量還是從現(xiàn)在的股價(jià)來看，橫河的借款都沒有炒作的基礎(chǔ)，奇怪的是最近幾天的趨勢極其瘋狂。

那不再像可轉(zhuǎn)換的債務(wù)，不像血腥的俄羅斯輪盤賭。 只是，所有血脈相連的賭徒們不相信自己扣動(dòng)扳機(jī)的瞬間，那顆閃閃發(fā)光的子彈就會(huì)飛出，炸毀自己的頭。

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