過去一周，學(xué)生參加了高考，股指變高了。

病毒身上戴的無形腳鐐太長了，a股突然爆炸，可能是起義般的仰臥釋放。 5個交易日的交易額均突破1.5萬億元，爆炸性的云賬戶開設(shè)壓迫了多家證券公司和行情商的app，創(chuàng)業(yè)板每周上漲12.8%，上海綜合指數(shù)每周超過7%，創(chuàng)下了5年來的周漲幅。

a股行情為什么被點(diǎn)火？ 許多分析人士認(rèn)為這與流動性豐富有關(guān)，與資本市場推進(jìn)的改革開放措施有關(guān)。 《情報聯(lián)播》據(jù)專家介紹，“中國優(yōu)秀的疫情防控能力和疫情防控成績是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股票市場上漲的最大動能”。

中國在世界上首次迅速恢復(fù)生產(chǎn)，5月份規(guī)模以上的工業(yè)增加值比去年同期增加4.4%，連續(xù)2個月增長，費(fèi)用和投資比去年同期減少，但減少幅度繼續(xù)縮小，5月份的中國商品零售額接近去年同期水平。

與歐美經(jīng)濟(jì)相比，中國在疫情后沒有采取“財(cái)政赤字貨幣化”、零利率、負(fù)利率等政策，“彈藥庫”還有很多儲備，為后續(xù)的相機(jī)調(diào)整留下了余地。 這讓投資者也不怎么擔(dān)心局部發(fā)生“二次感染癥”。

當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中的許多挑戰(zhàn)也是毫無疑問的。 海外疫情依然流行，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易嚴(yán)重萎縮，中國有所改善，但從年初到現(xiàn)在的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)累計(jì)數(shù)比上年減少，沒有恢復(fù)到正常水平。 就業(yè)總量壓力、大學(xué)生等要點(diǎn)就業(yè)群體壓力、就業(yè)不足壓力依然嚴(yán)重。

所以段子手又拿出了年老的段子——“經(jīng)濟(jì)好的時候大家打工賺錢，經(jīng)濟(jì)不好的時候聚集在村口賭博上”，這意味著基本面跌了股也暴漲，即使不正常也不會持續(xù)，很有可能成為夢幻的泡沫。

a股進(jìn)入瘋牛期養(yǎng)牛短熊，還是在大箱子里“既不是牛也不是熊”，還是走慢牛路？

我認(rèn)為基本上可以排除a股中短期成為熊的可能性。

我們先來看看全球股票市場。 全球股票市場在3月暴跌后，從4月份開始逆轉(zhuǎn)。 從投資經(jīng)理使用最多的基準(zhǔn)指數(shù)來看，世界etf-ishares msci acwi在今年的第一個交易日( 1月2日)為79.77，3月23日為53.31，7月10日為75.82，基本上沒有年初疫情時的

讓我們看看全球經(jīng)濟(jì)基本面。 國際貨幣基金組織6月24日發(fā)表了最新的世界經(jīng)濟(jì)展望，將年世界經(jīng)濟(jì)增長率從4月預(yù)測時的-3%下降到-4.9%，美國從-5.9%下降到-8.0%，中國從1.2%調(diào)整到1.0%。 這是年世界主要經(jīng)濟(jì)體的唯一增長率。

你會發(fā)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)沒有面臨危險。 既然如此，股市為什么選擇上漲呢？ 除了各國政府天量資金救濟(jì)市的刺激外，疫情壓力在極限減輕也是重要的原因之一。 彭伯格新聞分析，“長患成醫(yī)”的交易員們并不關(guān)注確診病例的增加，而是關(guān)注包括死亡率和住院率在內(nèi)的數(shù)據(jù)。

美國spectrum管理小組的創(chuàng)始人菲利普斯說:“只要感染死亡率有限，確診的病例數(shù)并不是壞事。” “只要死亡率維持這種趨勢，投資者就能抵抗這種病毒。 我預(yù)計(jì)我們能克服那個。 最壞的時刻已經(jīng)過去了”。 在巴西，總統(tǒng)的新冠檢查呈陽性，股市也漠不關(guān)心。

盡管世界經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)心，但世界股票市場發(fā)出了“將來放心”的信號。 不是感染了特朗普樂觀綜合征嗎？ 中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)明顯優(yōu)于世界，如果股市積水，反而不正常。

由于第一經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)出臺了超出預(yù)期的刺激政策，未來全球流動性充足、泛濫是很粗略的，各第一金融市場可能共同面臨“資產(chǎn)不足”的問題。 過多的錢比較少，如果追逐安全有上升可能性的資產(chǎn)，中國a股會稍微重新評價企業(yè)的價值，西水東流，資金北上，推高它。

這是我對現(xiàn)在股票市場的基本認(rèn)識。 a股的爆炸是“相對牛”。 世界很壞，中國相對好。 我們不是說已經(jīng)好了，而是因?yàn)槭澜绺恪?世界上不好的經(jīng)濟(jì)應(yīng)對不好的股票市場，中國太差的經(jīng)濟(jì)當(dāng)然應(yīng)該應(yīng)對好的股票市場。

摩根士丹利中國市場分析師最近預(yù)測，未來12個月內(nèi)中國將大幅進(jìn)入新興市場，建議投資者增收或大幅持有a股資產(chǎn)。

說中國的“相對牛”并不意味著“是假牛，不是真牛”。 中國資本市場發(fā)生了一點(diǎn)重要的變化，將來“相對牛”有可能成為“價值牛”。

在今年6月18日陸家口論壇的開幕式上，在易會滿演說中，我印象最深的是以下三點(diǎn)。

一是資本市場必須承擔(dān)幫助更高水平開放的使命，繼續(xù)深化資本市場互聯(lián)，各國投資者更廣泛、更深入地參與中國市場，熱望投資中國市場。

二是資本市場擔(dān)負(fù)著推進(jìn)創(chuàng)新變革的使命。 戰(zhàn)勝瘟疫，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，最終得不到科技力量的支持。 科學(xué)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改革創(chuàng)新是擺脫危機(jī)的根本場所

三是權(quán)利義務(wù)界限明確，市場運(yùn)行規(guī)范有序，市場主體著力構(gòu)建誠實(shí)自律的制度生態(tài)，堅(jiān)定推進(jìn)市場化改革，尊重市場規(guī)律，不進(jìn)行行政干預(yù)，更好地保護(hù)和提高投資者的活性，財(cái)務(wù)假等惡性

以上三點(diǎn)，我的理解是:

首先，在相互連接的背景下，中國股票市場不會生病。 這也有助于提高人民幣資產(chǎn)的國際化。

其次，在創(chuàng)新驅(qū)動的背景下，股票市場對中國未來經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展很重要，不是有無，而是要迅速發(fā)展。 科創(chuàng)板即將迎來一周年，將有越來越多的制度創(chuàng)新。 例如，在開曼群島注冊的紅色采購公司“九號機(jī)器人”上個月通過cdr方法(中國信托證書)被允許進(jìn)入科學(xué)創(chuàng)板ipo。 這表明國內(nèi)外市場將更加接軌，國內(nèi)投資者可以更容易地分享海外上市科技公司的成長。

最后，股票市場不聽違法行為的橫行。 最近證券監(jiān)督會調(diào)查的“兩康”事件(康美、康得新)就是一個明顯的例子。 以前在股票市場抓魚也混得很好，所以很多企業(yè)不能扎實(shí)地做企業(yè)。 如果真的確定了規(guī)范、透明、開放性、活力、韌性的市場目標(biāo)，a股市場就有可能“做對的事，做對的事”。

如果這些目標(biāo)、措施都能執(zhí)行的話，“價值牛”的時代就會到來。

而且，中國“相對牛”這一事實(shí)的背后，也支持著“價值牛”這一要素。

年3月中美貿(mào)易摩擦正式開放，像病毒一樣揮之不去，成為中國經(jīng)濟(jì)最大的外部不明確性。 但回顧起來，貿(mào)易摩擦后中國出口商在世界市場的整體份額反而增加了。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，2019年中國對美出口額減少了15%，但世界其他地區(qū)出口增多，中國在世界出口市場的份額為11.9%，比美國對華首次征收關(guān)稅時略高。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的解釋，一是人民幣兌美元貶值部分抵消了對關(guān)稅出口的不利影響，人民幣比其他主要貿(mào)易伙伴的貨幣弱。 二是貨物可能會經(jīng)由東南亞流入美國以避免關(guān)稅三是中國出口公司在全球市場上的競爭力(如研究開發(fā)能力)增強(qiáng)了。

中國產(chǎn)品被征收了關(guān)稅，但50萬家對外貿(mào)易公司表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性，進(jìn)行了抵抗。 在這方面，外部市場證明除非被“非經(jīng)濟(jì)因素”直接禁止，否則在很多方面都離不開中國產(chǎn)品。 另一方面證明了中國產(chǎn)品的國際競爭力在提高。 海關(guān)總署的數(shù)據(jù)證明，2019年中國出口商品價格指數(shù)上漲2.8%，進(jìn)口商品價格指數(shù)上漲1.4%，和中國出口一樣多的商品可以換成越來越多的商品，出口的附加值提高了。

依靠國內(nèi)的大市場，中國進(jìn)口的海外產(chǎn)品也很多。 2019年貨物貿(mào)易進(jìn)口總額為14.31萬億元，增長1.6%。 根據(jù)今年1月初箱馬發(fā)布的《生鮮年商春運(yùn)地圖》，顯示40多個國家和地區(qū)的100多種生鮮年商排列在中國人的年夜飯餐桌上。

說進(jìn)出口，談外商投資。 人們一直擔(dān)心外資會從中國轉(zhuǎn)移。 近年來，世界直接投資( fdi )低迷，-年世界fdi增長率分別為-5.7%、-22%、-13.4%、-1%。 中國每年fdi流入量增加2.3%，年不到3%，年增加近4%，2019年增加2.4%。 (數(shù)據(jù)都來自聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的報告，中國2019年的數(shù)字來自商務(wù)部)。

總體來說，中國的投資環(huán)境依然很受外資歡迎。 中國的要素價格比以前高很多，但市場、人才、配套、經(jīng)營者環(huán)境的魅力也更大了。

改革開放后，中國的“相對牛”，已經(jīng)是40多年的“牛”，從后發(fā)的追趕者中逐漸向前發(fā)展。 在這個過程中，任何時候，都有機(jī)會投資中國市場。 但是，由于以前形成的“路徑依賴”想法和中國模式是否可持續(xù)的疑問，很多海外投資者更早失去了分享中國紅利的機(jī)會。

高甫資本創(chuàng)始人張磊最近寫了一本書。 我看了試讀版，有幾個例子很感動。 2005年，也就是a股低迷呼吁“打倒”的那一年，他創(chuàng)立了高甫資本，在美國東西海岸和世界各地的海外出資者面前“中國正在崛起。 高速列車已經(jīng)離開車站了，請馬上上車”。

但是，現(xiàn)場90%的出資者沒有馬上上車，10%的出資者一周后也沒有上車。 張磊籌不到資金，最后他母校耶魯大學(xué)的捐贈基金投了2000萬美元，他在捐贈基金辦公室實(shí)習(xí)過。 耶魯追加了1000萬美元。 這些第一批投資者獲得豐厚的利潤繼續(xù)投資，耶魯去年4月至今通過高甫資本獲得了24億美元的投資利潤。

中國的資產(chǎn)市場(無論是一級還是二級)存在長期泡沫化、難以持續(xù)的疑問，實(shí)際上如果能投資什么樣的價值創(chuàng)造型企業(yè)，收益率就驚人了。

中國市場很有趣。 每年都能找到n以上的市場負(fù)面因素。 例如，在中國人口紅利下降的第一年，年勞動年齡人口的絕對數(shù)量開始下降，該年以前媒體收入達(dá)到頂點(diǎn)，年啤酒領(lǐng)域的總量開始下降，年流動人口數(shù)量開始下降，年網(wǎng)絡(luò)流量紅利期開始下降，年汽車年銷售

但是，有些人無論在哪個時刻，總是選擇樂觀和進(jìn)取。 a股最壞的2005年，高甫、紅杉、華興資本成立，2006年啟明創(chuàng)投成立。 從年到年，關(guān)于人口紅利衰減的討論不斷，但年小米和美團(tuán)成立，年微信上線，年標(biāo)題出港。 移動時代的大潮洶涌澎湃，還沒有結(jié)束。 人工智能、新能源汽車、產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)、5g、硬技術(shù)、創(chuàng)新藥等陸續(xù)開始。

據(jù)說“2019年是過去10年中最糟糕的一年，但是是未來10年中最高的一年”的流行語聚集了人心，“始作俑者”是美團(tuán)評價的王興。 我看了一下，王興只是在吃飯時轉(zhuǎn)發(fā)的。 前面有句話“我聽到段子了”。 在“最壞”的情況下，美團(tuán)的市值上漲了超過1500億美元。 美團(tuán)的生活服務(wù)類別超過200個，王興本人在智能電動車上賭上數(shù)億美元，美團(tuán)最近全員展開了“更好的十年”的內(nèi)部大討論。 這足以證明他們看到的中國市場將來的可能性有多大。

所以不要太在意唾液的流動，要更在意錢的流動。 唾液是八卦的，錢是真實(shí)的。 紅杉中國的鄭慶生說，美國總統(tǒng)關(guān)閉中國的科技公司是事實(shí)，美元資本熱衷于投資中國的vc、pe也是事實(shí)，最近很多中國vc、pe招募美元基金，為了投資中國的科技公司，

前幾天我去了啟明創(chuàng)投交流。 他們在疫情最嚴(yán)重的時候完成了第七期11億美元基金的募捐，集中在醫(yī)療健康和tmt兩個行業(yè)的初期投資，告訴我大部分資金來自大學(xué)捐贈基金、慈善基金、家族基金和養(yǎng)老金基金等。

過去十年來，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生了異常深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整和紅利切換。 以新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)模式為核心的文案經(jīng)濟(jì)活動，2019年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值達(dá)到16.2萬億元，相當(dāng)于gdp的16.3%，這些活動的增長率比同期gdp整體增長率高1.5個百分點(diǎn)(均按時價計(jì)算)。 過去增長的動力和模式衰減，產(chǎn)業(yè)疲軟，出現(xiàn)了越來越多的新動力和新價值，勢頭更加激烈。 美團(tuán)的評論、字節(jié)跳動、許多努力等企業(yè)基本上由80后的創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)，他們內(nèi)在的推動力非常強(qiáng)，他們創(chuàng)造的未來也將大大更新對商業(yè)布局的理解。

中國的新分紅已被釋放，包括新花費(fèi)分紅、新制造分紅、新技術(shù)分紅、“2新一重”的新投資分紅、新城市化分紅、新改革分紅、新開放分紅等。

張磊在他的書中說:“過去一百年來，樂觀主義者帶領(lǐng)美國股市來到了今天。 這句話也適用于中國。 悲觀主義者可能猜中了現(xiàn)在，樂觀主義者可以贏得未來。 ”。

接著繼續(xù)討論一個問題:如果“脫鉤”繼續(xù)深化、泛化，中國不會遭遇比較大的挫折，相對來說不是那么牛嗎？

中國公司界沒有人愿意“摘鉤”，但如果在某種意義上不能“摘鉤”，中國的“相對牛”依然是個大致的比率。 這是我最近聽說的公司家的反應(yīng)。

1、中國的市場規(guī)模如海，具有新陳代謝的自我成長效果，足以開展專業(yè)化的分工和創(chuàng)新。 根據(jù)規(guī)模特點(diǎn)，連鎖化、現(xiàn)代化的中國服務(wù)業(yè)龍頭快速發(fā)展將產(chǎn)生一定的互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)，提高領(lǐng)域想象力，走在世界前列。 (華住集團(tuán)創(chuàng)始人季琦)

2、經(jīng)濟(jì)競爭的本質(zhì)是人的競爭，中國有近9億勞動力，有7億多就業(yè)人員，勞動參與率高，受過高等教育和職業(yè)教育的人1.7億，高素質(zhì)人才回國留學(xué)生也很多。 以人工智能領(lǐng)域?yàn)槔偁幍暮诵氖菙?shù)學(xué)能力，而中國的數(shù)學(xué)達(dá)人特別多。 中國也有場景的特征。 “脫鉤”短期內(nèi)有陣痛，但長期不阻礙中國人工智能的迅速發(fā)展。 (明略科技創(chuàng)業(yè)者吳明輝)

3、以前我們依靠美國的芯片和材料，現(xiàn)在我們開始被動或積極準(zhǔn)備“備胎”，與國內(nèi)公司越來越合作。 他們的水平目前趕不上美國企業(yè)的水平，但利潤是反饋速度快，改善快。 而且，我們在價值鏈上完全控制，形成閉環(huán)，就能找到越來越多的機(jī)會和空之間。 (不想命名的500家中國企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人)

4、美國必須建立封閉的系統(tǒng)，挑戰(zhàn)是價格很高。 過去發(fā)明了一個東西，中國用。 世界使用。 現(xiàn)在只能自己用。 投資轉(zhuǎn)化率必然會下降。 另外，如果真的有兩個不同的系統(tǒng)，能競爭到良性，不一定是壞事。 例如，手機(jī)有兩種操作系統(tǒng)。 蘋果和安卓，電力有兩種方式。 110伏電壓和220伏電壓，插頭和標(biāo)準(zhǔn)各種各樣，沒什么大不了的。 過去40年來，中國的it技術(shù)創(chuàng)新以應(yīng)用為中心，現(xiàn)在在芯片、操作系統(tǒng)的開發(fā)上投入了很多精力，這種投入特別必要。 (寬帶資本田打?qū)?

5、眼前的陣痛是不可避免的。 正如多年前我們決定制作人形機(jī)器人一樣，需要購買伺服舵機(jī)(相當(dāng)于關(guān)節(jié))。 據(jù)悉市場上只有韓國、日本、瑞士，幾百美元不動。 一臺機(jī)器人使用十幾、二十幾個舵機(jī)的話，200美元就沒了。 這不包括其他硬件價格。 這么貴的產(chǎn)品不能在c方面宣傳。 所以，我們決定自己做，把舵機(jī)國產(chǎn)化，把價格降到民用的水平。 做了很多年，我賣了我喜歡的跑車，房子，錢花在研發(fā)上，賣了最后的房子也不敢告訴父母，他們害怕說自己輸了。 但是最終我們做了。 所以，如果有“長椅冷了10年”的精神，可以做很多以前想不到的事情。 (優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍)

中國公司不想要“一個世界，兩個系統(tǒng)”，如果是的話，他們不要害怕，趴下，他們有自信和決心。 中國的北斗導(dǎo)航系統(tǒng)如25年一日，一代二三十歲的年輕人自主創(chuàng)新，北斗三號全球網(wǎng)絡(luò)衛(wèi)星的核心部件和全部單機(jī)部件實(shí)現(xiàn)了100%的國產(chǎn)化，“一顆螺釘都是我們自己的！”

雖然沒怎么著急，但是如果被外力逼得走投無路的話，有時會沒有緊迫感。

2001年中國入世，被逼入絕境，激勵的力量持續(xù)了十幾年。 從年到年忙于打牌，也許還能激發(fā)新的十年動能，使中國的基礎(chǔ)研究、核心技術(shù)短板煥然一新。 未來十年是決定中國科技創(chuàng)新能力的重要十年！

我寫的很多中國經(jīng)濟(jì)副本最后會回到公司家的精神。 這也不例外。

星期四晚上( 7月9日)，我在上海徐匯濱江西岸美術(shù)館主持了世界人工智能大會的夜話。 我平時在浦東，久違地去過徐匯。 我突然意識到徐匯變了很多。 人工智能、藝術(shù)、卓越的水岸氣息非常濃厚。

活動結(jié)束時接近下午10點(diǎn)了。 我看到深蘭科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)始人陳海波匆匆趕回企業(yè)，他說通常下午10點(diǎn)是內(nèi)部會議、交流這一天的狀況的時候。 "十點(diǎn)下班是早退. "

問徐匯區(qū)領(lǐng)導(dǎo)，徐匯的ai arts氣氛是怎么形成得這么快的？ 他說，一個是有很高的目標(biāo)，二是有感情，在幾個方面讓目標(biāo)落地。 這就像當(dāng)時徐光啟說的，要依靠“精益”和“責(zé)任實(shí)”。

徐匯濱江“西岸計(jì)劃”的對象是巴黎、倫敦、紐約的中央生活區(qū)，他們希望這里能像一百多年前的外灘和30年前的陸家口一樣成為上海新坐標(biāo)，不要隨便浪費(fèi)“上海中心城區(qū)這一最珍貴的“大衣料” 他們不僅展望了“十四五”問題，還展望了“十六五”的未來。 他們對腳下的土地深感敬畏。 在具體的執(zhí)行中，從各建筑、各綠化、各人工智能公司和領(lǐng)導(dǎo)的引進(jìn)，乃至人工智能大會的標(biāo)志設(shè)計(jì)，他們要求以極高的標(biāo)準(zhǔn)，不要給將來留下遺憾。

“我們?nèi)W洲城市看看，城市真好。 人文氣息很濃，但有點(diǎn)沒有活力。 我們想把人文和活力結(jié)合起來。”。

這是徐匯區(qū)的想法，其實(shí)也是今天很多中國城市努力的方向。 他們要有足夠的全球視野，創(chuàng)造更有活力的中國風(fēng)景。

這天晚上我等車的時候，想起了公司家精神、公司家社會、公司家型政府高官這些新奇的概念。 看他們的生動形象，無論我是中國的“相對牛”，還是中國的“價值牛”，背后的基因都是中國人有更高的目標(biāo)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不滿意，還往前走，向上走，同時像老黃牛一樣，振作起來。

我不給股票市場算命，但我相信千磨萬擊仍有堅(jiān)定的奮斗精神，有創(chuàng)新創(chuàng)造的不可磨滅的愿望力量，中國經(jīng)濟(jì)之海，就有波瀾起伏，風(fēng)景無限。

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