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“洛陽的紙很貴”已經沒有了！ 當曾經迅速擴大的中國造紙大公司的晨鳴紙業業績急劇下降時，財務危機就來了。

年，晨鳴紙業提交了驚人的成績單，營業收入288.76億元，同比減少2.02%，但凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤)為25.10億元，同比減少12.59億元，減少33.41%，政府補助等非經常性損益

不僅如此，凈利潤減少幅度有擴大的趨勢。 企業預測今年第一季度的凈利潤從0.30億元到0.45億元，超過94%。

晨鳴紙業盈利能力的大幅下降與紙價下跌密切相關。 晨鳴紙業的主要營建機報自去年下半年以來，機造紙的價格下跌成為主旋律。 這樣，營業收入和價格變化不大的情況下，利潤空之間會繼續壓縮。

另外，受監督管理等影響，晨鳴紙業被視為要點，迅速發展的另一個主業融資租賃業務被大幅壓縮，該毛利率超過90%的業務受到限制，收益性也下降。

與業績銳減相比，晨鳴紙業更大的風險在于財務危機。 到年末，企業長的短期債務合計達到了601.58億元，貨幣資金達到了192.93億元，這是去年的經營活動回到了140億元，籌資活動的凈額為-128.53億元時的現狀。

為了應對財務危機，晨鳴紙業正在實施瘦身計劃，剝離融資租賃業務，加速資金回流。

只是，作為領域的領導者，在周期性的變動中，晨鳴紙業應該怎么辦？

紙的價格周期性變動凈利潤超過三成

你是領域的領袖，和行業中小企業一樣，晨鳴紙業也無法承受領域的周期性變動。

據年報報道，晨鳴紙業去年實現營業收入288.76億元，比去年294.72億元減少5.96億元，減少2.02%。 相應地，凈利潤減少幅度明顯，凈利潤為25.10億元，比上年的37.69億元減少12.59億元，達到33.41%。 25.10億元凈利潤中，計入當期損益的政府補助金為5.36億元，非經常損益合計為5.56億元，除此之外，其主要營業業務實現的凈利潤為19.54億元，比上年的34.26億元下降42.97%。

今年第一季度，晨鳴紙業的經營成績更加慘淡。 凈利潤變動區間為0.30億元至0.45億元，預計比上年同期的7.83億元大幅減少96.17%至94.25%。

對此，企業解釋說受宏觀經濟形勢的影響，企業機制報的價格比去年同期下降了。 我認為目前黃岡晨鳴化學紙漿項目還處于試制階段，沒有發揮經濟效益。 黃岡晨鳴、壽光美倫化學紙漿項目層出不窮，壽光書口的兩個文化紙項目陸續生產，隨著發揮經濟效益，企業整體利益能力和風險抗性比較有效地提高。

其實，以造紙為主業的晨鳴紙業的凈利潤受紙張價格變動的影響最大。 去年，晨鳴紙業288.76億元的營業收入中，機制報的營業收入為243.04億元，占84.17%。

去年下半年，機制報的價格持續下跌。 以上海地區博匯250g卡紙為例，去年年初，其價格一度突破7500元/噸，去年一季度平均價格為6960元/噸，今年一季度平均價格為5050元/噸，同比下跌約30%。

紙的價格下跌，直接影響晨鳴紙業的主要營業利潤空之間，也可以從其機制紙的毛利率變動中驗證。 去年，晨鳴紙業的造紙毛利率為29.15%，但去年下降到26.55%。

紙價下跌引起的凈利潤下降不是晨鳴紙業的一家。 到目前為止，a股造紙業企業7家發布了第一季度業績預告，除安妮股票外，剩下的6家企業均提前下降，減少幅度超過80%，其中，美云預計將達到155.56%。 當然，與美麗云等中小造紙公司相比，晨鳴紙業的規模相當大。

從歷史上看，晨鳴紙業沒有找到防止周期性變動風險的比較有效的措施。 2000年11月20日，晨鳴紙業在a股掛牌交易，第二年凈利潤減少38.62%。 之后，2004年、2006年、2009年、年、年、凈利潤都是由價格變動引起的。

27億財務費用貪婪利潤

據年報報道，晨鳴紙業去年的財務費用為27.41億元，比去年的21.17億元增加6.24億元，增長率為29.48%，增長率遠遠超過營業收入和凈利潤的增加速度。

晨鳴紙業財務費用大幅增加，始于年，當年尚為14.78億元，年激增至21.17億元，增加6.39億元，增長43.23%。

財務費用的激增是債務的增加引起的。 年，晨鳴紙業債務476.52億元，去年年底為601.58億元，兩年間增加了125.06億元。

晨鳴紙業債務的大幅增加是其擴張造成的。 或者為了對抗紙張的價格周期，企業從2010年開始進入金融行業。

公告稱，年，晨鳴紙業設立全資子公司山東晨鳴租賃，注冊資本77億元。 年，租賃業務擴展到上海，設立上海晨鳴租賃，注冊資本10億元。 去年，租賃版圖再次擴大到北京和武漢，在兩地設立了融資租賃的全資子公司。

融資租賃業務確實給晨鳴紙業帶來了很大的利益。 年，其融資租賃業務貢獻的營業收入為23.77億元、22.02億元，僅占7.96%、7.63%，毛利率為88.12%、92.38%，遠遠超過機制報不到30%的毛利率。 去年山東晨鳴租賃和青島晨鳴海租賃創造的凈利潤共計9.67億元。

但是，融資租賃雖然業績不高，但屬于資金密集型領域，資金要求非常高，無法承受資金本來就不足的晨鳴紙業，必須頻繁籌集資金維持運營。

據長江商報記者查詢，僅年、年，晨鳴紙業就發行了共計24期的超短期貸款券，共募集了203億元資金。

不僅如此，企業的融資租賃業務也存在違反問題。 今年1月7日，根據晨鳴紙業公告，山東融租企業存在未審議和對外提供財務援助及相關交易的幾個事項，違反信布相關規定，向證監會山東監管局發出警告函，對企業理事長陳洪國采取了監督管理談話的監督管理措施。

剝離租賃事業避免財務危機。

一直以來造紙業務的周期性變動收益能力大幅度下降，融資租賃費用巨大，違反經營，大幅度擴大的晨鳴紙業面臨很大的財務風險。

據年報報道，晨鳴紙業創立于1958年，以造紙、金融、紙漿纖維、房地產、礦業五大產業板塊為主體，進入林業、物流、建材等行業大型公司集團，總資產約1100億元。

但上市以來，晨鳴紙業累計融資3910.23億元，其中直接融資886.76億元。 融資企業債務高，負債率高。

截至去年年底，企業資產負債率為75.43%，比上年上升4.09個百分點。 企業總負債794.47億元，其中短期貸款402.28億元，1年內到期的非流動負債72.16億元，長期貸款77.99億元，支付債券20.98億元，其他流動負債(短期融資債券) 28.17億元，負債共計 同期，由于貨幣資金只有192.93億元，企業有很大的資金缺口。

上述債務狀況還是企業回流成千上萬現金的結果。 與年相比，截至去年年底，企業應收票據和應收賬款減少了32.68億元，預付賬款減少了10.98億元，應付票據和應付賬款減少了30.77億元，通過催收和拖欠等措施收回資金為74.43億元。 另外，去年，企業因為持續壓縮融資租賃的規模，進行了61.91億元的凈回收。 自此，經營性回流資金共計達到136.34億元。

根據現金流量表，去年，企業經營現金流凈額為140.99億元，比去年同期的0.24億元激增59227.09%。 但其投資現金流凈流出17.79億元，籌資現金流凈流出128.53億元(主要償還)，年現金流凈流出4.23億元。

截至去年年底，企業通過銀行借款等抵押的限制資產達到309.88億元，占企業總資產的29.42%。

面對巨大的債務壓力，晨鳴紙業實施瘦身計劃。 今年1月17日，根據企業公告，為了聚焦造紙產業，逐步剝離非核心業務，企業計劃引進長城國瑞證券作為戰術合作者，在融資租賃業務、資產證券化、綜合投資等業務方面進行合作。 合作項目包括晨鳴租賃資產的逐步剝離、整合、完全市場化運營、實現資產證券化等。

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