中國最大的炊具制造商浙江蘇泊爾( 002032 )股份有限公司，年內血本發表了“0元股權激勵方案”，目的是增強團隊的集中力，維持核心人才，這種行動曾經被質疑利益輸送。

但是，隨著大股東法國seb集團加強支配權，被激勵對象看起來“冷淡”，3年內有10名被激勵對象相繼退休。 金手銬的顏色震驚了業界，蘇泊爾是迅速發展遇到問題還是有其他隱情？

多名高級官員離職四次禁用股票期權

蘇泊爾日前在深交所[微博]宣布，今年5月8日部分授權的股票期權無效化和限制性股票回購注銷完成。 企業這次無效的股票期權共計2142624份，每股0元回購限制股共計注銷978252股。

事實上，這不是第一次股票期權，蘇泊爾公布了一年兩次的股票激勵計劃。

企業于年4月公布股權激勵計劃，股權激勵為5年，以各年度內銷收入和營業利潤為評價標準。 其中，年內銷收入、內銷營業利潤的默認最小值分別為48.75億元和3.72億元。 企業炊具內銷收入40億5400萬元，比上年減少3.65%。

當時民生證券的解體認為國內外訴訟衰退是企業收入下降的首要原因。 到2010年，小型家電領域的增長率很高，保有量明顯上升，現在第一個訴求來自更新的訴求。 但是，在家電領域要求改善的聲音很難引人注目，景氣度很低。

由于沒能達成年度股票的激勵評價指標，而且2名激勵對象因離職不符合激勵條件，企業將股票期權共計廢除1088736份，以每股0元回購限制股票共計注銷473088股。

年3月，根據蘇泊爾公告，年股激勵計劃第二個行權期間的20%的股票期權和限制股沒有達到設定的業績指標，因此根據年股激勵計劃的規定，使上述20%的股票期權和限制股無效，回購注銷 另外，由于3名激勵對象因個人原因離職，企業將尚未滿足權利條件的股票期權設為無效(占授權股票期權總量的70% )，未滿足解鎖條件的限制股以0元回購注銷(授權)

年蘇泊爾再次公布了限制性股票期權激勵計劃。 激勵范圍包括董事、高級管理層和企業董事會認為需要激勵的相關員工共計114人。 以發表股票激勵計劃那天蘇泊爾股票的收盤價14元計算，這部分股票的價值共計8120萬元。

值得注意的是，蘇泊爾不僅以0元的價格向激勵對象送股，解鎖條件也相當寬松。 ~年間，蘇泊爾不設置凈利潤評價指標，主要評價凈資產收益率。 在這個評價期間，企業各評價年度的凈資產收益率在13%以上。

相關資料顯示，蘇泊爾~年凈資產收益率分別為17.58%、18.38%、16.24%，年上半年加權凈資產收益率為8.77%，年化凈資產收益率為17.54%。 也就是說，這四年該企業的平均收益率為17.44%。 與解鎖的評價標準13%相比，企業的評價標準比實際成績打了7.5折。

年8月，企業有4名激勵對象辭職。 由于不符合激勵條件，企業計劃將股票期權共計禁用221760份，以0元回購限制股共計注銷36960股。

今年3月，蘇泊爾再次宣布，由于年度股票激勵評價指標不符合相應要求，一個激勵對象因離職不符合激勵條件，企業計劃廢除股票期權共計1920864份，以0元回購和注銷限制股

據《中國經營報》記者調查資料顯示，年和年，蘇泊爾企業凈資產收益率分別為18.54%和19.63%，完全超過了當初設定的13%的限定目標。 蘇泊爾方面證實，年期限制性的股票激勵計劃已經完成了所有預先設定的各項業績指標。

高管退休或與seb去蘇的運動有關

2007年4月，引起商務部反壟斷調查的法國seb收購蘇泊爾正式得到了國家商務部的批準。

年，蘇泊爾集團和蘇增福分別持有12.17%、7.83%的股權轉讓給法國賽博集團。 年12月，作為賽博集團的全資控股公司，seb國際持有股份占蘇泊爾的比例從51.31%變為71.31%，成為蘇泊爾絕對控股者。 創始人蘇增福沒有持有蘇泊爾的任何股票，全身而退。 現在蘇增福的子蘇顯澤在企業內部股票中只占0.48%。

年1月，蘇泊爾公告稱，企業接到企業控股股東seb國際通知，基于企業對快速發展前景的信心，從年12月31日開始，seb在今后6個月內以17.5元/股以下的價格，成為第二大股東蘇泊爾集團有限企業的1000

seb持有企業股份45283.22萬股，占企業總股份71.44%，是企業控股股東。 seb還承諾在加息期間和法定期間不減持企業股票。

解體者認為蘇泊爾大股東這次所有權的增加應該來自理順現有股東之間所有權關系的需要。 否則，增加可以直接在二級市場完成，不需要定向轉讓二級股東的所有權。

seb脫索運動繼續。 年9月，蘇顯澤卸任蘇泊爾理事長職務，留任董事和戰術委員會主席。 接替會長職務的是來自法國的frédéric verwaerde。 之后，蘇泊爾于9月22日宣布完成了相關工商變更手續。 至此，蘇泊爾法定代表人也從蘇顯澤改為了frédéric verwaerde。 現在蘇泊爾的董事名單中，16名董事，中方員工8名( 1名退休，現在在7名工作)，外籍員工8名。

與大股東持續增收明顯的是，被收購后蘇增福父子相繼在二級市場減收兌現。 年，蘇顯澤在半年內頻繁進行了11次減收，媒體嘲笑說“是年度最忙的現金理事長”。

關于減收，蘇增福此前接受媒體采訪時說，中國公司的平均壽命只有7年。 “那就在山頂附近賣吧”電飯鍋領域是勞動密集型領域，隨著國內勞動力價格的上漲，蘇泊爾面臨的壓力也越來越大。 蘇增福評價蘇泊爾潛在的危機也越來越大，如果他不賣接近危機期的公司，到期后公司的價值將急劇下跌。 “如果有法國人入股，蘇泊爾的前途也會更好。 我賣了以后，可以拿著這些錢投資更有前途的公司。 ”。

盡管如此，業界人士認為這與seb的工作風格有關。 大氣粗糙的seb集團以往傾向于擁有大部分子企業所有權，收購全資較多，1997年收購巴西小型家電巨頭arno時，首先收購了44%的所有權，第二年增至98%。

關于為什么達成業績，高管依然放棄了股權激勵計劃，公告依然說“股權激勵評價指標沒有達到相應的要求”。 證券分析師除非從外部給這些高管更優厚的待遇。 但是，蘇泊爾相當于免費送股的優厚方案，有時不被要求，高管在重金所有權下還可以離職，生存環境可能不好或被排斥。 蘇泊爾方面回答說，上市公司實施股權激勵計劃的目的是比較有效地保存公司的核心管理團隊。 本企業年有限的股票激勵計劃與100多人的激勵對象相關，在過去兩年中，一些激勵對象因個人原因離職，現在企業的核心管理團隊非常穩定。

跌落到蘇泊爾或seb代工廠

除了股票和人事，seb逐漸加深。 蘇泊爾在公告中說，報告期間，seb融合項目順利推進，雙方的協同效應進一步增強。

隨著seb訂單的不斷轉移，蘇泊爾在研發、設計、制造等方面的競爭力大幅提高，規模效應逐漸顯現，幫助蘇泊爾產品在國內市場的競爭力進一步提高。 據此前的媒體報道，seb集團近年來擔任了蘇泊爾的第一批顧客和部分原材料采購商。 根據年報，企業高層的顧客銷售額為23.8億元，占整體銷售額的24.99%，但沒有提到顧客名。

蘇泊爾對seb業務的依賴也逐年加深。 年，蘇泊爾在同一控股股東旗下16家公司進行了相關交易。 應收賬款中，在債務人回收的期末馀額前五位的應收賬款情況下，第一位是seb asia ltd，賬面馀額為6.63億元，注銷為3315.9萬元。

以上數據表明蘇泊爾企業依賴seb業務。 華泰證券分析師張洪道認為，seb進入主企業以來，seb的訂單轉移是企業的一大亮點，但受全球經濟衰退的影響，企業海外銷售無法預料，數據顯示，出口正在下降。 蘇泊爾方面回答說，蘇泊爾與大股東seb之間的關聯交易嚴格遵守上市公司關于關聯交易的公司治理批準程序，合法遵守，不會損害中小股東的好處。 年，企業近96億元的銷售額中，相關交易額僅不到3成，國內銷售占7成，蘇泊爾企業品牌和相關產品在中國和東南亞部分市場發展迅速。

但是，從蘇泊爾和seb集團的業務交流來看，蘇泊爾顯然有一定的依賴性。 seb訂單轉移放緩，對蘇泊爾有很大影響。 財務專家表示，關聯交易是一把雙刃劍，如果大股東用擔保、資金或大股東用其他方法占用企業資金，會給企業帶來潛在的財務風險。 做與大股東和相關人員不等價的交易，企業的利潤會下降，而且很多相關交易會降低企業的競爭力和獨立性，企業過度依賴相關人員，特別是大股東。

下沉路線有困難

實際上，為了擺脫對外商業務的依賴，增加內銷規模。 蘇泊爾在年報中說，必須繼續向三四級市場的路線下沉。

近年來，隨著一線城市市場逐漸飽和，三四線市場成為兵家爭斗的地方。 但對蘇泊爾來說，難度不小。 蘇泊爾的第一業務分為兩個區塊，一個是小家電業務，二個是火鍋業務。 北京高盛吉獅子文化傳達有限企業首席顧問馬俊穎認為，目前美等大型家電產業集團，被無處不在的專賣店體系牢牢地描繪在農村市場上。 小家電市場、蘇泊爾企業品牌影響美等綜合企業品牌。 三四級市場主要銷售的火鍋業務客戶對電飯鍋企業品牌的靈敏度低，對價格的靈敏度高的現實也使蘇泊爾產品面臨了滲透力不強的不自然狀況。

另外，蘇泊爾不得不面對虎視眈眈的愛仕達。 根據渤海證券研究報的數據，從國內情況來看，蘇泊爾和愛仕達合計占10%左右，其中蘇泊爾市場份額為7%左右，愛仕達約為蘇泊爾的一半，市場占有率約為3.5%。 記者注意到，無論是實體賣場還是電商渠道，兩家公司的對比競爭都受到了激勵。 蘇泊爾的大部分產品，愛仕達企業品牌都能找到類似的錢，價格比蘇泊爾低一點。

那時，另一個背景是蘇泊爾作為領域內的領導公司，地位不可動搖，但seb最初在領域內與第二名愛達仕接觸，蘇增福此前對媒體說:“如果他們合作，很快就會超越我們。” 為了不讓埃斯帕達成為刺入蘇泊爾心臟的匕首，seb和蘇泊爾談判后，蘇增福馬上答應合作。

但這把鋒利的匕首，蘇泊爾還不敢掉以輕心。 蘇泊爾曾經想舉起專利大棒來抑制對方的迅速發展。 年3月，seb集團以“運營商企業、家樂福企業生產銷售涉案起訴侵權產品，侵害了其發明專利權”為由提起訴訟。 一審判決中，法院認定艾達構成侵權，向seb集團賠償了30萬元。 愛仕達不服一審判決，提出了上訴。 年4月17日，浙江省高院對此案作出終審判決:原判改審，愛仕達認定不構成侵權。

近年來，隨著電飯煲公司之間競爭的加劇，專利糾紛事件也在增加，但現在的國家沒有明確定義電飯煲的知識產權。 對此，業界相關人員認為，對于兩次判決結果，完全相反的一個問題，即新產品容易被復制和模仿的電飯煲領域，現在沒有真正的核心技術。

多樣性能拯救蘇泊爾嗎

除了外患，內憂也困擾了蘇泊爾。 年，蘇泊爾的81型號不銹鋼電飯煲因錳含量超標、鎳含量不達標而被哈爾濱市工商局道外分局檢查。 公告表明，蘇泊爾的錳含量符合國家的不且期標準，錳析出量也是安全的。 盡管如此，這個事件在當時也引起了很大的關注，很多業界相關人員質疑蘇泊爾為了降低價值成本用錳代替鎳。

除此之外，近年來蘇泊爾產品也被深圳、陜西、安徽、上海等地質監察局或工商局多次不合格檢查。

據今年9月媒體報道，日前，許多網民在蘇泊爾吐槽，暴露了蘇泊爾各種電器的各種缺陷。 這篇報道直指“質量問題一直在圍繞蘇泊爾的魔咒”。

另外，打著蘇泊爾旗制造假冒產品已經充斥著網絡，嚴重影響了蘇泊爾企業品牌的信譽度。 關于如何應對假冒產品，蘇泊爾方面說企業多年來開展了不懈的假冒業務，近年來蘇泊爾的模仿勢頭受到了比較有效的抑制。 企業今后還將繼續利用法律武器維護自身的合法權益。 蘇泊爾想利用其控股公司創建法國賽博集團( groupeseb )的技術特征進入環境家庭電器行業。 今年3月的家博會上，蘇泊爾一改廚電企業在網上的形象，展示了空空氣凈化器、吸塵器、熨斗、掛號機四種產品。

蘇泊爾極力清洗廚房電氣企業的形象，向綜合性小型家電企業品牌轉變。

但是，現在空空氣凈化器和其他幾種小型家電產品市場成為紅海，大型家電集團、專家的相互殘殺盛行，蘇泊爾在這個市場上表現出頭角并不容易。