萬科備受關(guān)注的萬科所有權(quán)爭奪戰(zhàn)進入了一個新階段，萬科也已經(jīng)停止了有可能停止計劃的增發(fā)事項。 除了萬科董事局主席王石、總裁郁亮和“寶能系”的“舌戰(zhàn)”，“寶能系”利用高杠桿在二級市場狂奔萬科股，到底蘊藏著多少風(fēng)險？ 王石和郁亮質(zhì)疑“寶能系”的資金來源，很多市場人甚至認(rèn)為用高杠桿抬高萬科股價有很大風(fēng)險。

筆者認(rèn)為，上述擔(dān)憂過于杞人憂天。 現(xiàn)在萬科的資本收益率依然維持在20%左右，但“寶能系”增資從萬科收集的杠桿資金，根據(jù)公開資料，資金價格基本在8%到10%之間，實際風(fēng)險極其有限，“寶能系”增資萬科， 對一般投資者來說，萬科已經(jīng)被炒停了，如何尋找下一個萬科和保險資金投資目標(biāo)是當(dāng)務(wù)之急。

資金價格不足10%，遇到20%的資本收益率

購買前海盛世富終身人壽保險(萬能型)的投資者告訴筆者，產(chǎn)品預(yù)期收益率為5.3%，這些錢是“寶能系”投資萬科的重要資金來源。 前海人壽披露的萬能保險等各種產(chǎn)品中，收益率為5%-6%左右，加上其他宣傳、銷售、行政等費用，預(yù)計資金價格在8%-10%之間。 剩下的利潤交換、融資融券等方法的資金價格也不超過10%。

萬科年三季報報道，前三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.69%，比上年同期下降0.59個百分點，無明顯變化，在近兩年房地產(chǎn)經(jīng)濟衰退中比較少見。 從年到年的年凈資產(chǎn)收益率在20%左右，均在19%到21.5%之間變動，如果將來在房地產(chǎn)領(lǐng)域沒有大面積崩潰，萬科年凈資產(chǎn)收益率大致維持在20%左右。

關(guān)于停牌前a股的收盤價24.43元，根據(jù)wind信息數(shù)據(jù)，年預(yù)測股價收益率為14.8倍，市場凈率為3.04倍。 不管用哪個評價模型計算，這個評價值都不能說很高，市場利率下降了。

縱觀a股歷史上的大牛股，能達成價值投資神話的貴州茅臺、綠色電氣等企業(yè)，關(guān)鍵是能維持年化30%左右的股東返還率，萬科的復(fù)權(quán)價格直到最近都超過了2007年的高位，但這是價值遲到。 更何況roe在20%左右的企業(yè)中穩(wěn)定嗎？ 即使退一步，將來的萬科roe也可能會下降到15%，但這在不到10%的資金價格上，從長期的討論來看，粗略的比率依然是穩(wěn)定的利潤買賣。

萬科不是“有毒資產(chǎn)”，股價遠離平倉線

在質(zhì)疑“寶能系”資金來源的聲音中，杠桿期限不匹配引起的潛在崩潰是市場人士認(rèn)為風(fēng)險極大的原因之一，上半年杠桿資金引起的牛市后，擔(dān)心杠桿引起的暴跌也很少有人擔(dān)心萬科復(fù)發(fā)。 但筆者認(rèn)為這真是杞人憂天。 期限錯誤創(chuàng)造高利潤本來就是金融領(lǐng)域創(chuàng)造利潤的方法之一，只要流動性管理充分，就沒有問題。 萬科和上半年高杠桿資金購買大量高估值有毒資產(chǎn)是完全兩碼事。

例如，我有銀行的存款。 期限為0~5年，銀行用于出租給買家。 期限可以長達30年。 對銀行來說，其實也是期限錯誤的投資。 在金融租賃領(lǐng)域，利用低價的短期資金，進行中長期租賃項目也是常見事件，對金融機構(gòu)來說，流動性管理好的話就能獲得豐厚的利潤。

既然萬科是高質(zhì)量的資產(chǎn)，那么即使產(chǎn)品到期，投資者也能贖回，“寶能系”還籌不到錢，怕借不到新的嗎？ 最近，p2p領(lǐng)域出現(xiàn)了這么多金納“跑”，但從宏觀環(huán)境來看陷入了“資產(chǎn)恐慌”，投資者手中的錢借給“寶能系”買萬科，至少可以知道哪里有錢，這是

根據(jù)公開的最近半年的巨盛華和前海生命體萬科購買情況大致推算，所有“寶能系”持有的萬科股票的平均價格在15元左右，這次7個資源管理計劃的購買簡單平均價格在16.3~19.6元之間，其中最大的購買平均價格

6月至8月市場暴跌期間萬科股價的最大跌幅僅為20%以上，表示股價下跌了多少，無法與第三季度暴跌前大量高杠桿資金具有高估值的“有毒資產(chǎn)”相比。 現(xiàn)在萬科的小費高度集中在“寶能系”、華潤集團、安邦保險手中，既然“寶能系”和安邦命中的可能性極低，如果華潤集團親自命中，就會給“寶能系”小費，這也幾乎不可能，萬

另外，“寶能系”在深圳有大量的土地儲備，過去一年深圳房價暴漲，這也大大增加了“寶能系”未來的賬本資產(chǎn)值，這無疑也更有潛力在“寶能系”的將來繼續(xù)增援萬科。

要找下一個曼科嗎？

證監(jiān)會響應(yīng)萬科所有權(quán)之爭，說市場主體之間的收購、收購行為是市場化行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，監(jiān)管部門就不會干涉。

但是，證監(jiān)會表示不干涉，現(xiàn)在沒有“寶能系”的風(fēng)險。 一旦監(jiān)督管理層認(rèn)定“寶能系”有操縱股價的嫌疑，同時在“寶能系”強制杠桿，“寶能系”在大宗交易中轉(zhuǎn)讓萬科所有權(quán)，降低對二級市場的影響，在“資產(chǎn)恐慌”的大背景下也不擔(dān)心萬科所有權(quán)的管理層 這次萬科股價的高漲有相當(dāng)大的價值回歸的味道。 同時，把資金集中在藍籌股上本來可以使市場更健康。

“資產(chǎn)恐慌”依然持續(xù)，隨著中央銀行多次降低利率，固定收益利率持續(xù)下降，特別是對保險資金來說，涌向股票投資是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。 對于普通投資者來說，除了有看戲的心情以外，如何尋找下一個萬科是當(dāng)務(wù)之急。 目前場內(nèi)融資利率僅為8.35%，遠遠低于部分藍籌股的凈資產(chǎn)收益率，高風(fēng)險偏好投資者無法通過融資長期持有藍籌。

現(xiàn)在卡多的保險企業(yè)通常是萬能保險銷售較多的企業(yè)，這些企業(yè)也有持續(xù)增收低評價的高紅利藍股的動力。 已經(jīng)向保險資金上牌的企業(yè)或計劃上牌的企業(yè)可能會成為保險資金的捕食對象。 平安證券的非銀團隊說，股票具有流動性特征，特別是市值高的藍股，變化速度快，變化價格低。 因為這一年以來，保險企業(yè)經(jīng)常通過加大配置藍籌股來代替以往大量配置非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的情況。

一位知名風(fēng)險投資經(jīng)理也告訴筆者，現(xiàn)在一點大股東持股比例不高，估值低，經(jīng)營現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，甚至已經(jīng)被風(fēng)險投資品牌的企業(yè)，依然是風(fēng)險投資者 保險資管為了提高償還能力，希望增加自有股票的市值，年末有提高自有股票股價的動力。

概念車38株像萬科一樣崛起

寶萬科大戰(zhàn)吹池塘里的春水，吹股民的春心，夢想著讓野蠻人舉起車。 而且，那些企業(yè)有望成為卡的概念股票嗎？ 概念車強行情會繼續(xù)嗎？

從今天市場的表現(xiàn)來看，萬科停止了，但其他危險資本舉牌股票同仁堂、承德露、北京投銀泰、金融街、華鑫股份有限公司、歐亞集團、金風(fēng)科技、南博a等集團上升停止了，成為市場最大的看點

數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，a股一共發(fā)布了117份卡片公告。 其中，以危險資金為卡主體的48件涉及資金(增資資金) 1355.69億元。 陽光私募從卡主體12開始，金額240.44億元，pe和產(chǎn)業(yè)資本從卡主體45開始，金額102.32億元，個體從卡主體12開始，金額達到18.9億元。

1、舉牌概念車領(lǐng)域的分布

危險資金將成為今年上市公司最重要的力量。 卡企業(yè)共有26家，涉及銀行、房地產(chǎn)、汽車、電力、食品飲料、飲食旅行、醫(yī)藥生物、紡織服裝等多個領(lǐng)域。 銀行、房地產(chǎn)、電氣設(shè)備、商貿(mào)、食品飲料、醫(yī)藥生物成為危險資金最喜歡的領(lǐng)域。

保險卡領(lǐng)域的資金分布

從上牌金額來看，浦發(fā)銀行、萬科a、興業(yè)銀行、金風(fēng)科技、同仁堂成為上牌增收金額最大的5家企業(yè)，此外，中火炬高科技、南玻璃a、金融街、韶能股票、天宸股、新世界牌增額均為

2、品牌概念股票的市值分布

從市場價格來看，截至6月30日，被牌企業(yè)的市場價格分布如下

從數(shù)量上看，市值在100億以下的企業(yè)最多，為12家，其次市值在100億到200億的企業(yè)為7家，市值在200億以下的企業(yè)合計占73%。 浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行被保險資金舉起卡時的市值約為3000億日元左右。

從資金方面來看，大市值企業(yè)成為保險資金的卡主要攻擊方向，200億美元以下市值企業(yè)的卡金額占資金總量的比例只有9%。

3、舉牌概念股票的股價收益率分布

從股價收益率來看，到三季度末，11家企業(yè)的股價收益率在30倍以下，占42%，股價收益率在100倍以上，損失的企業(yè)合計只有19%。 保險資金明顯偏好于低股價收益率，特別是30倍以下的股價收益率股票。 從上市資金量來看，30倍以下的股價收益率累計上漲額為1230.84億元，達到90%。

從年分紅率來看，20股分紅率為正，最近1年發(fā)生了分紅。 其中，南玻璃a、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、大型股票、萬科a、金融街、金風(fēng)科技、合肥百貨店、萬豐奧威、承德露、中青旅分紅率均在1%以上。 連續(xù)兩年不分紅的企業(yè)只有東湖高新技術(shù)、研新材料、國農(nóng)科技3家。

5、舉牌概念股大股東持股比例分布

從大股東的持股比例來看，在舉牌企業(yè)中，興業(yè)銀行、萬科a、大商股份、金風(fēng)科技、南玻璃a處于沒有實際統(tǒng)治者的狀態(tài)，除此之外，浦發(fā)銀行、南寧百貨公司、金風(fēng)科技、中青旅、中火炬高科技、三特索道、。

綜合來看，危險的資金舉起卡片，不是胡說八道，而是有計劃的目的。 現(xiàn)在，舉牌的企業(yè)廣告主有金融類(興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行)、不動產(chǎn)類(萬科、金地、金融街等)、商業(yè)類(大商股、新世界、歐亞集團、合肥百貨等)、費用類(同仁堂、曝光、中火炬高科技等)。 這些企業(yè)除了評價的特征外，一般分紅率高，分紅比較穩(wěn)定，市場價格不是重要的考慮因素。

結(jié)合領(lǐng)域、估值、分紅率、大股東持股比例等四個指標(biāo)，可以參考市值在3000億以下的企業(yè)篩選38家企業(yè)作為保險資金下一步的關(guān)注目標(biāo)。 名單如下。

7、品牌概念股票的強勢行情能持續(xù)嗎？

根據(jù)深度通信的數(shù)據(jù)，機構(gòu)的身影出現(xiàn)在5只“野蠻人”概念車的龍虎番席上。 其中，綠色電氣、東阿膠機構(gòu)大幅購買，金地集團、金融街、tcl集團純銷售給機構(gòu)，金風(fēng)科技再次上漲停止，但機構(gòu)席位未上榜。 中信證券股份有限公司上海溧陽路出現(xiàn)，主要是游資主導(dǎo)行情。

顯示機構(gòu)在現(xiàn)在的卡概念股票上有差異。