王石[微博]在北京發表了與“野蠻人”對比的戰斗檄文，第二天中午正式出手，宣布萬科停止，增發計劃重組和收購。 這一舉措的直接效果是強制持有22.45%萬科股份的寶能系，遠離召集臨時股東大會、改組董事會的觸發器。

事實上，在詳細回答深交所[微博]九題后，寶能系老板姚振華基本打了明牌。 更何況，根據王石的敘述，至今姚振華向國王釋放“善意”一事被當場拒絕。 王石宣戰后，秘密寶藏可以繼續聲明，大意是我遵守法律，遵守法規，相信市場。

雙方說得很清楚，決戰就在眼前。

據新聞報道，萬科管理層、寶能系現在正在穩步看票。 萬科贏得的重組人是誰還不知道，華潤自從今年失去兩次大股東的位置以來一直沒有表現出來。

值得觀察的是安邦。 經過民生銀行的一職，安邦顯示了神秘而強大的實力。 安邦在12月8日購買5%萬科時，有消息說，為了換取董事會的一席，他被釋放為寶能之家。 但是，坊間最新的流傳，現在的吳小暉命令資本管理部按照士兵不要動。

我們不打算推測這個比是藍籌上市公司的爭奪戰，倫理或資本力量誰會取得最終勝利。 在任何現實市場中，兩者都不是天平的兩端。 這也取決于雙方規則層面的游戲，但這是實力的較量。 更何況誰能斷言，寶能控制萬科的話，一定會放棄代表倫理的信用企業品牌和現代公司制度。 但值得討論的是，在萬科成為目標的情況下，我們是怎么看的？

在現代市場的語境下，一家公共企業低估了價值，沒有周密的準備就有可能成為獵人。 這是價值發現的一部分，不包括道德評價。 上市住宅企業價值最低點，貨幣寬松導致保險資金池迅速膨脹，是近年來住宅企業被保險資金經常提出強勢卡的背景。 不僅是萬科，金地、遠洋、金融街也是如此。 這些企業的共性是股票分散。 換句話說，可以買，買還值得做。

但是落在萬科的案例里，邏輯是什么？

先看資產。 集中于住宅企業股票投資的投資老總說萬科項目的獲得方法已經決定，其資產本身的潛力還沒有被選擇，從資產價值的角度來看不是一個優秀的目標。

接下來要考慮的是企業品牌。 萬科企業品牌文化是什么:現代公司制度、職業經理文化。

三是市場地位和長期收益。 作為目前國內最大的住宅公司，萬科在經濟注意報上獨家披露了10年的愿景，目標是將市場占有率從2倍提高到6%，在近年來15%的凈資產收益率高位突破。 進入低利率時代，這樣穩定的利益對喜歡長期籌資的保險企業來說真的很棒。 另外，萬科巨大的社區房地產在危險資金近年來集體發力養老、健康類新業務的背景下也大幅增加。

另外，市場有兩種導出，其中一個寶可以用自己大量的房地產資產繼續活躍萬科這樣的企業品牌。 理由成立，但僅限于短期。 那兩炒股，現在寶能得到這么多小費，至少跑起來也不干凈。

我們萬科的價值傾向于企業品牌，其完全的企業管理、市場地位以及穩健快速的發展潛力。 后者是前者的支持王石認為，寶能從管理層強行帶走萬科這個企業的只有“萬科”一詞，他還能生爐子重新做萬科。 這話并不是沒有道理，尤其是前半句。

也許正因為如此，姚振華和王石在4小時長談中的表現和約定。 但是，這沒有得到萬科隊的核心同意。 遺憾的是，寶能系購買了萬科，沒有向這家公共企業的利益相關者公開、完善的說明。 只是由于之后的急劇增資，萬科職業經理團隊的態度評價出現了和王石的不同。

王石不同意的理由是懷疑信譽度、杠桿風險、家族史和寶藏不遵守規則。 但這越來越是他的預測，現在無論從市場還是從市場監督管理者的態度來看，都不支持這個結論。

萬科旗手和中國優秀職業經理團隊的表現需要認真聽。 對寶萬科的狂熱追蹤還在規則中。 萬科是全體股東，這是毫無疑問的，但在這場商戰中，管理層和新晉大股東的作用被無限擴大。 中小股東、員工和顧客的聲音沒有充分表現出來，當然，要實現這個目標并不容易。

作為公共企業萬科值得尊重。 無論是經濟價值和社會價值的創造，還是公司治理上的探索，萬科對中國企業的影響幾乎都是持續的。 所有利益相關者都相信萬科會考慮在原來的股東框架和管理團隊下能否繼承過去的榮耀。 相反，如果萬科控制權容易獲得，新晉大股東會對現有的軌跡產生什么樣的影響呢？

我們寫這些文案時，在網上比較王石演說提出了五大疑問: 1、對資本資源的比較有效的配置和追求透明的社會秩序的矛盾在哪里？ 2、公司信用有什么本質構成？ 3、樓市下行，增加資本投入，中小投資者有利益嗎，利益空？ 4、在這樣的關鍵時刻代表郁亮，代表員工，代表社會秩序發言，需要確認一些代表資格嗎？ 5、萬科做企業品牌公司，其無形資產到底是公司的還是部分人的？ 我應該帶走還是不帶走？。

從公司治理的角度來看，這些問題的答案和王石演說所依據的邏輯一樣值得深入研究。 這些問題出乎意料地是一樣的:到底該怎么做對萬科有好處，對萬科股東和利益相關者更有利。 更直接的酷刑是資本購買萬科時購買了什么。 中國進入收購時代，如何理解和回答這些問題關系到我們選擇什么樣的公司治理理念。 我們關注問題的答案。 那是因為不僅是萬科和寶能這個企業，還塑造了中國企業未來的生態。