從股票市場(chǎng)走3億46，000萬元，只以虛增收入5億45，000萬元回報(bào)投資者的騙子企業(yè)，應(yīng)該受到什么樣的懲罰？

□財(cái)新《新世紀(jì)》記者陸媛沈和平|文

在資本市場(chǎng)的影響極差，被稱為“銀廣夏第二”的“綠色大地”事件的結(jié)局使市場(chǎng)騷動(dòng)。

在最近的通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說云南綠色大地生物科技有限企業(yè)( 002200.sz，簡(jiǎn)稱綠色大地，現(xiàn)稱為*st大地)是典型的上市企業(yè)欺詐發(fā)行事件，事件重大，性質(zhì)極差。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，*st大地當(dāng)事人被認(rèn)為涉嫌虛增資產(chǎn)、虛增收入、偽造銀行發(fā)票、虛構(gòu)銀行交易、篡改財(cái)務(wù)資料、內(nèi)幕交易等行為。

但12月初，*st大地收到的刑事判決書震驚了市場(chǎng):昆明市官渡區(qū)法院對(duì)此案作出一審判決，以發(fā)行股票欺詐罪判處*st大地罰款400萬元，約占其ipo募集資金的1%； 以該罪名，企業(yè)前理事長何學(xué)葵和企業(yè)前財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蔣凱西兩人被判三緩四，另外兩個(gè)當(dāng)事人分別被判二緩三，一個(gè)當(dāng)事人被判一緩二，所有案件犯均被法庭釋放，無人服刑。

昆明市官渡區(qū)法院的判決，在量刑方面對(duì)*st大地處以最大限度的輕刑。 騙子企業(yè)從投資者手中圈出3.46億元后，做局者全身而退，罰款由上市企業(yè)--- -實(shí)際上全部投資者承擔(dān)。

在判決發(fā)表的前半段，*st大地宣布與云南省投資控股集團(tuán)有限企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱云投集團(tuán))簽訂了股票轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議書。 這個(gè)應(yīng)該退市的企業(yè)從徹底重組中受益。

表面上，上市企業(yè)的偽造報(bào)告、股價(jià)下跌造成的投資者損失，都是通過重組方式的資產(chǎn)注入、股價(jià)上升得到補(bǔ)償?shù)慕Y(jié)果。 云南省確保了上市公司的資格。

但是，究其本質(zhì)，*st大地方案因a股市場(chǎng)不能退市的缺陷而扭曲，最終騙子全身而退，引起了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。 讓違法者定價(jià)違法，不是保護(hù)投資者的利益，而是加劇了市場(chǎng)的不公正。

*st大地應(yīng)該返還募集資金，直接退市。

因欺詐上市

2006年11月，綠色大地第一次變?yōu)閚o。 2007年10月，該公司再次開會(huì)，兩個(gè)月后在深交所登陸，成為云南省第一家在中小板上登陸的民營企業(yè)。 根據(jù)虛假業(yè)績，綠色大地發(fā)行2100萬股，發(fā)行價(jià)格16.49元，融資3.46億元。 承兌人為共同證券，推薦人為黎海祥、李從冬兩人。

作為云南省最大的綠化苗木栽培公司，云南省唯一的國家城市園林綠化工程一級(jí)資質(zhì)公司，綠色大地的“業(yè)績”是光明的。 根據(jù)股票募集證明書的數(shù)字，2005年和2006年，收益比去年同期達(dá)到8%和21%，凈利潤比去年同期達(dá)到11%和26%。 從2007年上半年的業(yè)績來看，該企業(yè)的業(yè)績迅速發(fā)展呈現(xiàn)出良好的勢(shì)頭。 何學(xué)葵理事長是中國民間科學(xué)技術(shù)促進(jìn)會(huì)理事、昆明市政協(xié)委員，享受云南省政府的特別津貼。

到2009年，該股受多個(gè)基金歡迎，受歡迎，2008年1月，該企業(yè)股價(jià)一時(shí)達(dá)到63.88元的最高點(diǎn)。

但是，一次巡邏意外地撕下了綠色大地的畫皮。 2009年8月，云南證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)綠色大地在業(yè)績、資產(chǎn)和相關(guān)人員交易等方面有重大虛假報(bào)道披露。 年3月，證監(jiān)會(huì)決定立案檢查。 調(diào)查組經(jīng)過5個(gè)月的實(shí)地調(diào)查，積累了長達(dá)數(shù)百頁的調(diào)查報(bào)告和各證據(jù)，綠地和相關(guān)當(dāng)事人認(rèn)為參與了虛增資產(chǎn)、虛增收入、銀行發(fā)票偽造、虛構(gòu)銀行交易、財(cái)務(wù)資料篡改、內(nèi)幕交易等。

據(jù)證監(jiān)會(huì)透露，從2004年到2007年6月，綠色大地利用其管理的多家企業(yè)，通過陰陽合同等方法虛增了資產(chǎn)。 用虛構(gòu)的銀行退款的方法虛增收入的虛增資產(chǎn)，用虛假購買的方法流出資金，那個(gè)控制企業(yè)用資金返還的方法虛增銷售額。 扣分后，企業(yè)連續(xù)三年出現(xiàn)赤字。 根據(jù)股票募集證明書，綠色大地虛增了2006年末的銀行存款，虛增額占貨幣資金期末馀額的一半以上。 另外，綠色大地率先偽造了云南省工商局的說明。

接近調(diào)查的很多人告訴財(cái)新“新世紀(jì)”，綠色大地的偽裝方法主要分為“簡(jiǎn)單粗暴的型”和“制造資金循環(huán)型”兩種。

前者以老顧客的名義假合同。 像生態(tài)技術(shù)這個(gè)企業(yè)一樣，綠色大地銷售合同上采用的公章與其年度檢查資料的公章不一致。 據(jù)生態(tài)技術(shù)企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，該企業(yè)不認(rèn)識(shí)銷售合同中的乙方代表，也沒有采用合同中的印章。

同樣的問題也發(fā)生在昆明匯豐花卉園藝有限企業(yè)和萬子紅企業(yè)等其他顧客身上。

2004年，綠色大地為5家供應(yīng)商購買和支付了數(shù)千萬元。 但是，在提供的會(huì)計(jì)證明書中，用支票支付的只有支票存根，沒有銀行轉(zhuǎn)賬發(fā)票，填寫其中一半支票存根的收款方與銀行的實(shí)際資金去向不一致。

2009年，綠大地向數(shù)十家供應(yīng)商購買了億元，其中數(shù)千萬元的資金去向與支票收款方不一致，部分資金流向了綠大地的賬本外銀行賬戶。

另外，綠色大地由實(shí)際支配的天綠色園藝、世紀(jì)光大等28家企業(yè)制造資金循環(huán)。 操作方法是，綠色大地以土地價(jià)款、灌溉系統(tǒng)工程價(jià)款等各種名義出資，利用控制賬戶的流動(dòng)資金，最終返回綠色大地，付款方與銷售客戶不一致。

年5月以后，綠色大地戴上st帽子改稱為*st大地。

從輕處罰

證監(jiān)會(huì)認(rèn)定上述行為涉嫌構(gòu)成《最高人民檢察院、公安部關(guān)于經(jīng)濟(jì)犯罪案件追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》中的欺詐發(fā)行股票罪。

年8月，昆明市檢察機(jī)關(guān)向*st大地遞交了起訴書。 公訴機(jī)關(guān)認(rèn)為，綠大地為了達(dá)到上市發(fā)行股票的目的，何學(xué)葵、蔣凱西、海報(bào)共謀、策劃，趙海麗、趙海艷積極參與實(shí)施，在招聘證書上制作重大虛假復(fù)印件，發(fā)行股票，金額巨大。 向股東和社會(huì)公眾提供虛假的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，嚴(yán)重?fù)p害股東和其他人的利益。 行為違反《刑法》相關(guān)條例的，應(yīng)當(dāng)以欺詐發(fā)行股票罪、違規(guī)披露的重要新聞罪追究刑事責(zé)任。 公訴機(jī)關(guān)控訴上市前綠大地企業(yè)虛增資產(chǎn)7011萬元，收入2.96億元，上市后虛增資產(chǎn)2.88億元，虛增收入2.5億元。

月6日，綠色大地事件在昆明市官渡區(qū)法院審理。 三個(gè)月后，*st大地公告該企業(yè)受到官渡區(qū)人民法院的一審判決，市場(chǎng)騷動(dòng)。

綠大地和五被告被認(rèn)定犯有欺詐發(fā)行股票罪，企業(yè)被罰款400萬元，五當(dāng)事人收到了緩刑判決書。 違規(guī)披露的重要新聞罪沒有被認(rèn)定。 截至12月13日，沒有人提出抗訴，判決生效。

“判決太輕了。 首先，400萬罰款最終由所有股東承擔(dān)，個(gè)人不需要服役一年，不能成為董事。 持有的股票也不受影響。 其次，違規(guī)新聞披露罪應(yīng)該成立，發(fā)售后幾年的定期披露中包含了2007年的虛假成分，實(shí)際上發(fā)售后也承認(rèn)了虛假。 ”。 北京大學(xué)法學(xué)院的彭冰教授對(duì)財(cái)新“新世紀(jì)”記者說:“欺詐銷售的判決有越來越輕的傾向。 當(dāng)時(shí)紅色實(shí)業(yè)( 600083.sh )的偽者被判處3年，是實(shí)刑。 最近通報(bào)的江蘇三友( 002044.sz )因涉嫌欺詐而發(fā)行，但刑事責(zé)任未追究。 不追究責(zé)任的話，假貨就沒什么價(jià)格了”

由于此案證據(jù)確鑿，鏈條清晰，判決結(jié)果引起了一些監(jiān)督管理者的困惑:地方保護(hù)主義干涉下證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理，如何確保？

官渡區(qū)法院判決10天后，證監(jiān)會(huì)召開了媒體通氣會(huì)，介紹了對(duì)綠色大地的調(diào)查情況，詳述了一審判決中不認(rèn)可的情況，甚至明確了起訴書中沒有記載的犯罪復(fù)印件的嫌疑。

據(jù)相關(guān)人士透露，正在調(diào)查的證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)綠色大地上有涉嫌偽造、改造金融票據(jù)的犯罪行為。 從2005年到2009年，結(jié)合虛增資產(chǎn)、購買和收入，綠色大地偽造了近100張銀行發(fā)票。 二是涉嫌偽造國家機(jī)關(guān)公文、企業(yè)印章。 最初發(fā)售前，綠色大地偽造了云南省工商局綠色大地前十名的銷售顧客、供應(yīng)商相關(guān)工商新聞的說明。 偽造云南生態(tài)技術(shù)有限企業(yè)等企業(yè)印章，用于虛構(gòu)銷售合同、虛增收入。 三是涉嫌隱匿、銷毀會(huì)計(jì)資料。 在調(diào)查期間，綠色大地隱匿、篡改了100多份財(cái)務(wù)證書，金額達(dá)到億元，設(shè)立了賬本外賬戶。

據(jù)此，綠色大地利用其控制的企業(yè)或銀行賬戶的虛構(gòu)購買流出資金，虛增收入連年達(dá)到3.5億元。 那么，違規(guī)披露的重要新聞罪為什么沒有被認(rèn)定呢？

根據(jù)判決書，最高院、公安部關(guān)于“公安機(jī)關(guān)管轄刑事案件起訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定(2)”第6條第2、3項(xiàng)的規(guī)定，虛增資產(chǎn)和虛增利潤達(dá)到本期公開資產(chǎn)總額和利潤總額的30%以上的，必須立案追訴。 但是，公訴機(jī)關(guān)認(rèn)定的虛增額沒有達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 這是因?yàn)檫`規(guī)披露的重要新聞罪不能追究被告機(jī)關(guān)及五被告人的刑事責(zé)任。

值得注意的是，官渡區(qū)法院只需強(qiáng)調(diào)起訴標(biāo)準(zhǔn)的兩三項(xiàng)，無視第一項(xiàng)，即“股東、債權(quán)人或其他人直接經(jīng)濟(jì)損失額累計(jì)達(dá)到50萬元以上的情況”，即可起草。

“這是立項(xiàng)追訴的標(biāo)準(zhǔn)，不是量刑的標(biāo)準(zhǔn)，法院的判決不應(yīng)該據(jù)此。 二是根據(jù)這個(gè)規(guī)定，只要達(dá)到其中之一就行，沒有理由只看兩三個(gè)。 ”。 彭冰說。

但是，直接經(jīng)濟(jì)損失是因?yàn)榫G色大地及時(shí)“重組”來“彌補(bǔ)”。

歡樂的重組

諷刺的是，這個(gè)應(yīng)該退市的企業(yè)已經(jīng)成功重組了。

11月18日，一審判決前半個(gè)月，*st大地發(fā)布了公告，與云投集團(tuán)簽訂了股票轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議書。 云投集團(tuán)是目前云南省內(nèi)最大的投融資集團(tuán)，也是唯一的省屬綜合性投資企業(yè)。 該云南國資巨無霸以每股9.16元的價(jià)格，從何學(xué)葵取得了*st大地19.86%的股份。 停牌前*st大地股價(jià)收于14.66元。

這種“和諧”的解決辦法似乎都很高興。 表面上，投資者補(bǔ)償了上市公司的偽造報(bào)告、股價(jià)下跌引起的損失、重組方式的資產(chǎn)注入引起的股價(jià)上升。 但是，實(shí)質(zhì)上，利用a股市場(chǎng)長期以來無法真正實(shí)現(xiàn)退市的扭曲現(xiàn)狀，加劇了市場(chǎng)的不公正。

萬里長城證券(微博)合并部總經(jīng)理尹中佑首先表示，批準(zhǔn)制還在提高上市隱形價(jià)格，“殼”被視為資源。 這個(gè)地方政府都有保殼的意志，所以和10年前的銀廣夏神話破裂時(shí)一樣，地方政府也不惜血本保殼。

其次，為了穩(wěn)定證券市場(chǎng)。 “如果云不能扔，股東早就爆炸了。 云投拿出最好的資產(chǎn)去接，股價(jià)沒有下跌，民憤平息了。 如果不進(jìn)行重組而直接退市，法院還敢輕判當(dāng)事人嗎？ ”。 尹中馀反問。 換句話說，重組解除了資本市場(chǎng)投資者對(duì)違法行為的硬制約。

一個(gè)市場(chǎng)人解體，云投集團(tuán)勇敢地接戰(zhàn)，不排除當(dāng)?shù)毓賳T對(duì)其中有好處。 “多個(gè)地方官員自己也炒股票。 裁員帶來利益，這是第一動(dòng)力”。

“從市場(chǎng)效率來看，*st大地還能重生，市場(chǎng)的信號(hào)是非法價(jià)格非常低。 尹中佑在重組中反對(duì)“拯救”*st大地的方案。 “這是變態(tài)的放任。 為什么多年來上市公司提出這么多問題都沒有真正追究責(zé)任？ 因?yàn)橘I殼賣殼支撐著。 假的人都應(yīng)該喊。 如果爛企業(yè)能成為金鳳凰，哪個(gè)投資者會(huì)在意風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績？ 價(jià)值投資理念徹底崩潰，出現(xiàn)了以炒股重組為特長的明星基金經(jīng)理。 ”。

北京大成律師事務(wù)所的高級(jí)合作伙伴陶雨生說:“退市現(xiàn)在沒有法律依據(jù)。 未發(fā)行的可以退款，但發(fā)行的不知道該怎么辦。 這個(gè)事件可能是改革的契機(jī)”

懲戒中介

失業(yè)的中介機(jī)構(gòu)是虛假的共犯。 沒有投行、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)街С?，裸體造假者就不能大規(guī)模上市。

財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示，證監(jiān)會(huì)正在醞釀對(duì)綠地上市中介機(jī)構(gòu)及當(dāng)事人的行政處罰，可能不久將公布。

2007年綠色大地融資為3.46億元，推薦人聯(lián)合證券(現(xiàn)華泰聯(lián)合證券)獲得了1700萬元的承銷費(fèi)用。

靠近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人認(rèn)為，華泰聯(lián)盟沒有對(duì)主要客戶、供應(yīng)商進(jìn)行盡職調(diào)查，沒有按規(guī)定制作、保留相關(guān)業(yè)務(wù)原稿等，違反了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)推薦人的要求。

年7月，由于發(fā)現(xiàn)了綠色大地公開違規(guī)、重大會(huì)計(jì)錯(cuò)誤和年報(bào)諸多錯(cuò)誤，深交所以黎海祥、李從冬為推薦人，認(rèn)為未能勤奮地履行持續(xù)監(jiān)督義務(wù)，違反了《股票上市規(guī)則》和《中小企業(yè)板推薦業(yè)務(wù)指導(dǎo)》的相關(guān)規(guī)定。

你可以在證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站本身上查。 黎海祥、李從冬兩人至今仍在華泰聯(lián)合證券擔(dān)任推薦人。

“目前沒有收到關(guān)于綠色大地事件的處罰書。 首先，我們必須承認(rèn)我們的推薦人確實(shí)有責(zé)任，我們的內(nèi)部管理確實(shí)需要改進(jìn)。 ”。 華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人承認(rèn)。

但是他的話一轉(zhuǎn)，推薦人說不知道。 “2007年、2008年，推薦人領(lǐng)域的要求與現(xiàn)在不同。 公司故意制造假象，把中介都算上了。 也談放寬管制，加強(qiáng)監(jiān)督管理。 既然綠色大地也是審查委員會(huì)通過的，為什么不追究其他環(huán)節(jié)呢？ 抓住一兩個(gè)保費(fèi)，能處理什么問題？ ”。

據(jù)一位監(jiān)督管理者介紹，四川天澄門律師事務(wù)所沒有對(duì)綠色大地提供的顧客和供應(yīng)商工商新聞?wù)f明進(jìn)行全部驗(yàn)證，也沒有在法律意見書上進(jìn)行證明，另外也沒有對(duì)部分土地使用權(quán)的取得過程進(jìn)行驗(yàn)證，符合證券法律業(yè)務(wù)規(guī)定

深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)一些銀行賬戶沒有辦理通信證，實(shí)際上不完善制作職工原稿等行為，不符合有關(guān)規(guī)定。

中和正信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的銷售收款及相關(guān)人員存在的異常情況沒有追加進(jìn)一步的審計(jì)程序，也是違規(guī)行為。 例如，中信正和會(huì)計(jì)師對(duì)綠地2009年半年苗木銷售收入進(jìn)行適應(yīng)性測(cè)試時(shí)，一共檢查驗(yàn)證了十幾名顧客的十幾份銷售證書及其回收記錄，均支付人名和顧客一致，未見異常。 相關(guān)調(diào)查員根據(jù)會(huì)計(jì)師的提取記錄逐次核對(duì)上述證明書，結(jié)果一半顧客的證明書對(duì)應(yīng)支付人名與銷售顧客名不一致，占3成。

民事訴訟

“接下來要看民事訴訟”彭冰認(rèn)為，在這件事的民事訴訟中勝訴的可能性很大。

“在美國的法律體系中，通常投資者、股東提起集體訴訟，要求假企業(yè)和責(zé)任人賠償欺詐行為造成的損失。 ”。 在中國證券監(jiān)督管理部門華爾街工作的資深律師說。

中國還沒有集體訴訟的途徑，但律師已經(jīng)積極地通過所有途徑向股東發(fā)送信號(hào)，招募想起訴*st大地的原告。

北京未名律師事務(wù)所的律師張洪明就是其中之一。 到上周四為止，他所屬的律師團(tuán)招募了10名希望索賠的投資者。

廣東的股票主張去年1月認(rèn)為綠色大地的“業(yè)績好”，分3件購買萬馀股，4月認(rèn)為“趨勢(shì)不好”，分3件全部出售，期間股價(jià)下跌了約6元。 他今年第一次知道綠色大地的假暴露，認(rèn)為刑事判決太輕，沒有威懾力。 他認(rèn)為，2007年12月6日是綠色大地虛假陳述的實(shí)施日，年3月18日是虛假陳述的暴露日，期間購買，年3月18日以后銷售或持續(xù)持有的投資者可以索賠。

可索賠損失由投資差額損失、傭金和印花稅損失、利息損失三部分組成。

張洪明認(rèn)為*st大地嚴(yán)重侵犯投資者的知情權(quán)，構(gòu)成了證券的虛假陳述。 截至2007年3月17日，*st大地股票遭受損失的投資者，*st大地違反《證券法》及相關(guān)法律規(guī)定，在股票募集證明書上制作重大虛假復(fù)印件，在2007、2008年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中報(bào)告資產(chǎn)和虛增收入，虛假的

根據(jù)最高人民法院《關(guān)于證券市場(chǎng)虛假申報(bào)審理民事賠償案件的若干規(guī)定》，訴訟開始時(shí)，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等權(quán)利機(jī)構(gòu)對(duì)虛假陳述行為人進(jìn)行行政處罰，或者虛假陳述行為人被法院認(rèn)定有罪，進(jìn)行有效刑事判決。

證券民事訴訟包括虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等類型，現(xiàn)在的法律大多是規(guī)定的比較籠統(tǒng)，只有虛假陳述民事賠償才把最高院的司法解釋作為實(shí)踐操作的具體標(biāo)準(zhǔn)。 虛假申報(bào)民事賠償訴訟的前置程序規(guī)定可以比較有效地處理原告舉證困難的問題，為法院評(píng)價(jià)虛假申報(bào)行為提供參考依據(jù)，防止亂訴現(xiàn)象。 但是，隨著法律規(guī)范的完整性，隨著司法實(shí)踐的成熟，在一定條件下取消前置程序勢(shì)在必行。

證監(jiān)會(huì)也在準(zhǔn)備行政處罰。 “我們?cè)诘却降乃痉ㄎ募?，逐一確認(rèn)各種事實(shí)和數(shù)據(jù)。 刑事執(zhí)法和行政執(zhí)法之間在認(rèn)定事實(shí)數(shù)據(jù)方面有很大差異。 我們必須對(duì)每個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行檢查確認(rèn)，進(jìn)行行政處罰。 ”。 一位相關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，將依法嚴(yán)懲*st大地。

一位法學(xué)教授說，檢察、公安、證監(jiān)會(huì)各部門之間鑒定的事實(shí)數(shù)據(jù)不一致，平衡在各國是比較普遍的現(xiàn)象，設(shè)置不同的執(zhí)法機(jī)構(gòu)大致是這樣的。

“證監(jiān)會(huì)最近嚴(yán)厲打擊證券市場(chǎng)欺詐上市、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，集中通報(bào)檢查結(jié)果，將黑幕暴露在陽光下，用實(shí)際行動(dòng)體現(xiàn)了國家加強(qiáng)監(jiān)管、規(guī)范證券市場(chǎng)的決心。 積極的意義是肯定的，但證券檢查乃至證券市場(chǎng)整體的氣象是否從這里更新，不能據(jù)此評(píng)價(jià)。 證券市場(chǎng)規(guī)范不是一蹴而就，首先要完善相關(guān)制度多次執(zhí)法。 ”。 張洪明在想。

財(cái)新“新世紀(jì)”記者鄭斐、范軍利也為這篇文章做出了貢獻(xiàn)

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