恒生電子開(kāi)發(fā)homs系統(tǒng)項(xiàng)目組的成員們可能沒(méi)有想到原來(lái)方便私人資金資產(chǎn)管理的軟件會(huì)被異地供資所誹謗。

進(jìn)入5000年，a股市場(chǎng)迎來(lái)了時(shí)隔7年的牛市行情，上海綜合指數(shù)一時(shí)超過(guò)5000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板股進(jìn)一步上漲。

但是，前期的急劇漲幅沒(méi)有持續(xù)。 從6月下旬開(kāi)始，a股市場(chǎng)迎來(lái)了投資者和監(jiān)管層底線持續(xù)下跌的股票災(zāi)害。 僅10個(gè)交易日，上海綜合指數(shù)跌幅就超過(guò)了20%。

人們反思時(shí)，恒生電子的homs系統(tǒng)進(jìn)入監(jiān)督管理和公眾視野，作為許多場(chǎng)外配資企業(yè)和傘型信托使用的風(fēng)控系統(tǒng)，在過(guò)去一年里，homs托管的資產(chǎn)量和融資客戶數(shù)量迅速增加，曾經(jīng)客觀上是a股市場(chǎng)的投機(jī)

6月29日晚，證監(jiān)會(huì)[微博]情報(bào)發(fā)言人張曉軍根據(jù)回答記者的提問(wèn)，從關(guān)于異地投資的初步調(diào)查情況來(lái)看，通過(guò)homs系統(tǒng)訪問(wèn)證券企業(yè)的客戶資產(chǎn)規(guī)模約為4400億元，平均杠桿倍數(shù)約為3倍

這些公開(kāi)不能阻止外部的進(jìn)一步追究:什么是homs系統(tǒng)？ 是左右股票暴漲的“元兇”嗎？

homs的前世

恒生電子homs系統(tǒng)的最初開(kāi)發(fā)始于年。 當(dāng)時(shí)，資產(chǎn)數(shù)額較大的私募基金客戶找到了恒生電子，他們除了想用原來(lái)簡(jiǎn)單的網(wǎng)上交易系統(tǒng)外，還想用更專業(yè)的系統(tǒng)管理資產(chǎn)。 恒生電子當(dāng)時(shí)與公募基金相比擁有o3的系統(tǒng)，因此，根據(jù)o3，經(jīng)過(guò)一定的改造，開(kāi)發(fā)了民間募捐容易管理資產(chǎn)的系統(tǒng)，命名為homs(hundsun，oms，“恒生訂單管理系統(tǒng)”)。

年，homs系統(tǒng)擁有前6至7家客戶，這些客戶主要進(jìn)行債券交易，管理資產(chǎn)數(shù)十億級(jí)，HOOMS系統(tǒng)可以向這些客戶提供相應(yīng)的報(bào)告，反映基金的凈狀況。

之后，從事股票交易、期貨交易的民間募捐業(yè)也開(kāi)始采用homs。

年下半年，隨著客戶數(shù)量的增加，恒生電子將內(nèi)部開(kāi)發(fā)homs系統(tǒng)的項(xiàng)目組擴(kuò)大到專業(yè)部門，年末有30多個(gè)民營(yíng)資金管理企業(yè)客戶。

年私募基金管理方法的公布，使很多私募基金企業(yè)浮出水面，也方便恒生的營(yíng)銷，在homs平臺(tái)的顧客數(shù)量也在增加。

業(yè)界人士認(rèn)為homs系統(tǒng)有兩種獨(dú)特的功能。

一是分離私人資金管理的資產(chǎn)，不同的交易員可以管理。 例如，私人資金管理資產(chǎn)10億元，可以用homs分成10份，由10個(gè)交易員管理。 這樣，哪個(gè)交易員可以在系統(tǒng)上看到平均價(jià)格最低還是平均價(jià)格最高，有評(píng)價(jià)機(jī)制。 除了評(píng)估機(jī)制，homs系統(tǒng)還具有遠(yuǎn)程控制機(jī)制。 例如，可以在系統(tǒng)中進(jìn)行命令管理，要求交易員只能在一定的價(jià)格范圍內(nèi)購(gòu)買特定的股票。 這些功能對(duì)私人資金特別重要。

homs系統(tǒng)吸引顧客的第二個(gè)功能是靈活的分倉(cāng)。 例如，現(xiàn)在很多私募通過(guò)不同的企業(yè)發(fā)行不同的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品無(wú)處不在分倉(cāng)庫(kù)管理，homs為了私募而把產(chǎn)品分開(kāi)，為了應(yīng)對(duì)不同的交易人員管理不同產(chǎn)品的問(wèn)題，困擾私募的交易

之后，這些功能被地下配資企業(yè)觀察到了一點(diǎn)。 他們發(fā)現(xiàn)采用恒生的homs系統(tǒng)可以靈活地劃分倉(cāng)庫(kù)，可以對(duì)融資顧客簡(jiǎn)單地進(jìn)行風(fēng)控制，這在前手動(dòng)的操作過(guò)程中是自動(dòng)化的。 年初，一點(diǎn)p2p企業(yè)也發(fā)現(xiàn)了homs系統(tǒng)在風(fēng)控上的特點(diǎn)，紛紛參加配資業(yè)，形成了負(fù)債端給顧客固定收益的產(chǎn)品，形成了資產(chǎn)端給股票融資顧客融資的商業(yè)模式。

供資粗糙是誰(shuí)的錯(cuò)

進(jìn)入6月下旬，a股市場(chǎng)波動(dòng)性明顯增大。 本輪雖然有政府推進(jìn)的“預(yù)想牛”“改革牛”等要素，但也有人歸結(jié)為“杠桿上的牛市”。 傘信托、場(chǎng)外投資等方法增加資金供給，加快市場(chǎng)上升幅度，市場(chǎng)下跌時(shí)的強(qiáng)制平倉(cāng)也加大下跌的潛力，這些企業(yè)使用的homs系統(tǒng)也備受關(guān)注。

homs只是一個(gè)it系統(tǒng)，投資者要在homs上完成證券交易，最后必須向證券公司訂購(gòu)。 這中間有兩種方法。 一是信托去證券公司，二是直接連接證券公司。 p2p企業(yè)是直接連接證券公司的方法。 這些企業(yè)一般在證券公司開(kāi)設(shè)一個(gè)賬戶，在這個(gè)賬戶下掛很多賬戶。 這些賬戶是投資者融資的賬戶。 這些賬戶不是實(shí)名。 當(dāng)然，這一點(diǎn)也是對(duì)證監(jiān)會(huì)最惡毒的。 以這種方式，資金最終集中在配資企業(yè)在證券公司開(kāi)設(shè)的賬戶上。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，homs的配資和配資平倉(cāng)的數(shù)據(jù)與a股的市場(chǎng)價(jià)格相比微不足道，但由于其交易頻率高，因此經(jīng)常成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

業(yè)界人士警告說(shuō)，與其探究恒生homs系統(tǒng)在配資中的作用，不如看配資這個(gè)市場(chǎng)存在的理由。

據(jù)某金融業(yè)老手介紹，恒生的homs只是it系統(tǒng)，具有工具中性的屬性，不能被籌資企業(yè)采用棍子打死，畢竟融資融券的“高門檻”抑制了普通老百姓( 603883，股票吧)的投資訴求，

從合格投資者的監(jiān)督管理大體上來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司的融資融券具有50萬(wàn)元的門檻，監(jiān)督管理當(dāng)局的想法是，擁有一定資產(chǎn)的投資者風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)能力高，投資經(jīng)驗(yàn)也豐富，這種想法有一定的道理。

但是，多年不見(jiàn)的a股牛市行情到來(lái)時(shí)，雖然風(fēng)險(xiǎn)偏好有點(diǎn)高但沒(méi)有多少錢的“小散”想利用這個(gè)機(jī)會(huì)“一步一步”，用手頭少的資金獲得更高的利潤(rùn)，樂(lè)于承擔(dān)股價(jià)下跌被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直將籌資活動(dòng)認(rèn)定為“違法證券業(yè)務(wù)”。

年6月13日，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于加強(qiáng)證券企業(yè)新聞系統(tǒng)外部訪問(wèn)管理的通知》中表示，各證券企業(yè)不方便通過(guò)網(wǎng)上證券交易接口向任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外籌資活動(dòng)、違法證券業(yè)務(wù) 各證券公司也因此中斷了與homs系統(tǒng)的部分接口。

這個(gè)口徑上周市場(chǎng)暴跌時(shí)已經(jīng)松動(dòng)了。 年6月30日，證券業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問(wèn)，將籌資活動(dòng)的定性從“違法證券業(yè)務(wù)”軟化為“違反賬戶實(shí)名規(guī)定的場(chǎng)外籌資活動(dòng)”。 證監(jiān)會(huì)要求在整改期間，庫(kù)存可以持續(xù)運(yùn)行，但不要增加新的量。

在這種情況下，恒生電子停止了homs系統(tǒng)的新客戶的賬戶開(kāi)設(shè)，但庫(kù)存配送客戶的消化需要一點(diǎn)時(shí)間。 否則，平倉(cāng)著急可能會(huì)引起市場(chǎng)更大的下跌。

恒生homs系統(tǒng)用于股票配資之前，地下配資這一領(lǐng)域已經(jīng)存在，在浙江省溫州、臺(tái)州等地特別繁榮，多家線下配資企業(yè)的利益極為驚人，但這一領(lǐng)域的風(fēng)控方法依然原始，對(duì)黑社會(huì)

原來(lái)，這些線下分配的價(jià)格普遍在1.8分左右，相當(dāng)于年化24%，一部分至少在30%以上，而且中間層重合，大量利潤(rùn)被中間商獲得。 恒生的homs系統(tǒng)出現(xiàn)后，平倉(cāng)等操作可以自動(dòng)化進(jìn)行，這大幅度提高了供資領(lǐng)域的效率，客觀上也促進(jìn)了領(lǐng)域的迅速發(fā)展。

堵塞情況不好

近年來(lái)金融監(jiān)督管理的經(jīng)驗(yàn)表明，如果不從根本上設(shè)計(jì)指導(dǎo)機(jī)制，“壓住葫蘆的浮瓢”是不可避免的。 例如，銀監(jiān)會(huì)于2009年開(kāi)始嚴(yán)格管理地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)融資，但由于融資訴求依然旺盛，各種形式的渠道業(yè)務(wù)層出不窮:信托企業(yè)、基金子公司、證券公司子公司“你們唱完我登場(chǎng)。

金融抑制的訴求是中國(guó)民間融資市場(chǎng)快速發(fā)展的第一動(dòng)力。

在利率市場(chǎng)化背景下，中國(guó)居民財(cái)富資產(chǎn)正在經(jīng)歷從銀行存款、房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)。 有必要從降低融資價(jià)格、提高金融服務(wù)質(zhì)量的立場(chǎng)出發(fā)，進(jìn)一步開(kāi)放金融牌照。

某領(lǐng)域的高級(jí)人員建議管理層對(duì)資金進(jìn)行太陽(yáng)能化和規(guī)范化。

籌資和融資融券兩個(gè)市場(chǎng)可以并行迅速發(fā)展。

另一方面，投資這一市場(chǎng)促使正規(guī)證券公司的融資市場(chǎng)降低門檻，如果一般投資者可以通過(guò)證券公司融資，民間投資市場(chǎng)的規(guī)模自然會(huì)縮小。

另一方面，證監(jiān)會(huì)也考慮向經(jīng)營(yíng)得更好的配資企業(yè)發(fā)行“互聯(lián)網(wǎng)證券公司”和“微型證券公司”的牌照，進(jìn)一步促進(jìn)金融業(yè)的開(kāi)放，形成健全的相互作用。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以采取的方法是要求籌資企業(yè)對(duì)顧客使用實(shí)名制，給籌資企業(yè)設(shè)置一定的資本金門檻，最終用一個(gè)牌照“招募”這些籌資企業(yè)。 一位投資企業(yè)高管說(shuō)，發(fā)行牌照可以天生培養(yǎng)金融市場(chǎng)的參與者，為證券業(yè)牌照的開(kāi)放創(chuàng)造條件。

技術(shù)合作共享經(jīng)濟(jì)浪潮席卷了所有經(jīng)濟(jì)行業(yè)，恒生電子的homs系統(tǒng)本來(lái)是用于民間募捐的，聰明的工人利用它進(jìn)行股票配資，客觀地繞開(kāi)融資門檻，促進(jìn)證券業(yè)的開(kāi)放。

就像uber等專業(yè)車企業(yè)的出現(xiàn)降低了出租車牌照價(jià)值一樣，基于homs系統(tǒng)的技術(shù)組合也降低了券商牌照的“含量”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能迅速發(fā)展這種狀況嗎？

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家暢銷書(shū)《大停滯？ 》的作者泰勒·科恩( tyler cowen )對(duì)《財(cái)經(jīng)》(博客、微博)記者說(shuō)，技術(shù)變革會(huì)使人的狀況比以前差一點(diǎn)，但社會(huì)整體狀況比以前好。 在這個(gè)過(guò)程中，政府的目標(biāo)應(yīng)該為新的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造靈活性，而不是尋找保護(hù)以前流傳下來(lái)的領(lǐng)域的方法。

運(yùn)用技術(shù)帶來(lái)更好的監(jiān)督管理。 這次“股災(zāi)”前后，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布的微博上實(shí)時(shí)準(zhǔn)確顯示了homs系統(tǒng)在特定時(shí)間段分配平倉(cāng)的金額，監(jiān)管從“定性”變?yōu)椤岸俊薄?/p>

數(shù)據(jù)的話可以說(shuō)明很多問(wèn)題。 比較對(duì)市場(chǎng)配資平倉(cāng)導(dǎo)致股票市場(chǎng)下跌的疑問(wèn)，年6月30日，證券業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)人士在回答記者的提問(wèn)中表示，恒生企業(yè)homs系統(tǒng)最近兩周以來(lái)，強(qiáng)制平倉(cāng)的金額合計(jì)約為150億元，占市場(chǎng)成交量的比例很小。

前幾天，中國(guó)證券金融企業(yè)在回答記者的提問(wèn)中也表示，當(dāng)天homs系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)的規(guī)模在22億元以下，合計(jì)在成交量中所占的比例很少。

專家的另一個(gè)意見(jiàn)是，homs系統(tǒng)本身也有改進(jìn)的空之間。 如果將來(lái)的管理層決定了場(chǎng)外籌資監(jiān)督管理規(guī)則，homs系統(tǒng)就可以引入實(shí)名制的要求，保留顧客的交易數(shù)據(jù)。 如果可以用勢(shì)利導(dǎo)向，homs不僅會(huì)成為融資者的利器，還會(huì)成為監(jiān)督管理者的法寶。