原標(biāo)題:新債務(wù)王岡拉克:實(shí)物黃金遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于“紙黃金”美國石油基金( uso.us )面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)來源智堡wisburg

預(yù)計(jì)作為年度美元“墮落天使”的公司負(fù)債將從投資級( ig )降為高收益( hy )級，達(dá)到7040億美元，歐元的“墮落天使”達(dá)到2190億歐元，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。

由于石油和衛(wèi)生的雙重沖擊，美元公司債務(wù)市場的評級越來越低。 如圖1所示，截至今年，美元市場上有近1640億美元的“墮落天使”。 同樣的現(xiàn)象在歐元市場也很盛行，今年迄今為止有390億歐元的債券從ig降為hy。

鑒于現(xiàn)在的宏觀環(huán)境，這種“墮落”的傾向并不意外。 與違約一樣，債券評級下降也表現(xiàn)出強(qiáng)大的商業(yè)周期特征:在衰退中迅速上升，在之后的復(fù)蘇中下降(圖2 )。 。 后危機(jī)時(shí)代的“墮落天使”的例子在某種程度上表明，強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)沖擊、長期收益逆風(fēng)、資產(chǎn)負(fù)債表杠桿率的上升通常是評級機(jī)構(gòu)決策的第一參數(shù)。 特別是，長期疲憊的財(cái)務(wù)狀況受到巨大的經(jīng)濟(jì)沖擊，評級機(jī)構(gòu)的反應(yīng)似乎有決策性的因素。

除了負(fù)面的bbb級債券數(shù)量多之外，通過展望現(xiàn)在的“恐怖片”這樣的財(cái)務(wù)報(bào)告季節(jié)，有可能成為新的評級下調(diào)行動的催化劑。 因此，盡管聯(lián)邦儲備系統(tǒng)最近采取了一些支持措施，高盛預(yù)測在今后兩季度內(nèi)，美元和歐元市場可能分別有5400億美元和1800億歐元的“墮落天使”(圖3 )。

(圖1 )

(圖2 )

(圖3 )

美國投資級公司債務(wù)評級的下降速度在經(jīng)歷了最初的記錄速度后逐漸放緩(圖1: bofa )。 。 另外，公司提取銀行信用額度的速度和資金逃往貨幣市場基金的速度減緩(圖2/3: bofa )。 。 鑒于貨幣和財(cái)政政策的介入輸入，預(yù)計(jì)市場將進(jìn)一步趨于正常化。

(圖1 :展位)

(圖2 :展位)

(圖3 :展位)

新債務(wù)王jeffrey gundlach警告了流入金etf的投資者。 實(shí)物黃金遠(yuǎn)勝于“紙錢”。 因?yàn)椤凹堝X”不會給你實(shí)物金屬。

gundlach認(rèn)為“紙黃金”和wti原油期貨的近況正好相反。 最近原油期貨市場發(fā)生的情況，大家都不希望實(shí)物支付，但“如果實(shí)物黃金供給不足，所有人都想兌現(xiàn)自己的紙質(zhì)黃金，但交易對方不能交付怎么辦？ 不能訂購石成金。 ”黃金etf受到實(shí)物黃金的支持，但個(gè)人投資者獲得實(shí)物黃金的過程并沒有銷售etf份額那么簡單。 gundlach說，“紙黃金”etf只是投機(jī)的工具，買家必須認(rèn)識到擁有份額不等于擁有金條。

上周，道富全球500億美元的spdr gold shares etf吸引了29億美元的資金流入，創(chuàng)下了2009年以來最大的單一資金流入記錄。 而且，黃金etf的資產(chǎn)規(guī)模星期二上升到了記錄水平。

在油價(jià)崩潰之際，投資者的仿造精神為世界上最大的石油ETF美國石油基金在6天內(nèi)追加了20億美元的資金。

但是，uso現(xiàn)在面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。 uso擁有大量6月份的wti合同。 占ice和cme未平倉合同頭寸的35%和25%。 如果6月wti合同在預(yù)定轉(zhuǎn)移( 5月5日至5月8日)之前大幅減少，則持有資產(chǎn)的凈利潤可能在負(fù)值以下。

遺憾的是，6月份wti期貨合約出現(xiàn)了崩潰的跡象。 該合同星期二造成三次熔斷，暴跌43%，降至每桶12美元以下。 預(yù)防措施除了供給嚴(yán)重過剩外，世界儲油空之間的不足還會導(dǎo)致油價(jià)崩潰，世界大型石油業(yè)者預(yù)測6月份wti期貨也有可能出現(xiàn)負(fù)增長。

過去十年來，隨著頁巖氣開采的推進(jìn)，天然氣在美國和煤炭競爭中越來越占優(yōu)勢，最終導(dǎo)致多家煤礦企業(yè)倒閉。 現(xiàn)在東亞地區(qū)天然氣的價(jià)格第一次和煤炭的價(jià)格一樣，這是里程碑式的變化，東亞最大的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能正在經(jīng)歷同樣的劇變。

在衛(wèi)生事件沖擊油氣市場之前，中國和韓國政府轉(zhuǎn)向采用更清潔的天然氣。 中國天然氣進(jìn)口年后持續(xù)加速，年與年大力推進(jìn)煤炭重整。 韓國2019年煤炭進(jìn)口比去年同期減少了20%以上，液化天然氣進(jìn)口大幅增加。 (圖: the daily shot )

(圖1: the daily shot )

(圖2: the daily shot )

(圖3: the daily shot )

下圖顯示了美國現(xiàn)有油井的封閉價(jià)格( shut-in prices )。 封閉價(jià)格是最低井口價(jià)格，制造商是從開采的油井繼續(xù)生產(chǎn)所需的最低價(jià)格。 井口的價(jià)格必須高于操作和維護(hù)的運(yùn)營費(fèi)用。 包括石油泵出、水和天然氣泵出、注氣和其他提高老油井產(chǎn)量的措施。 ( longview economics )

(:孟哲)

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