資料來源:東吳研究所

最近，研究所的“市場進入炒作評價行情結束”、“殺價階段”、“戰術撤退”等網絡言論從網絡營銷賬戶發表，在網絡上傳播，對本公司產生了極其惡劣的影響。 對此，我們企業嚴正聲明。

以上觀點是離職員工發表的，東吳證券研究所從未發表過以上觀點，上述發言不代表本公司的觀點。 以上不實觀點已經嚴重損害了我公司的名譽，不實觀點的發表者和傳達者立即停止傳達，而且不刪除和傳達所有虛假消息，我公司將徹底調查這件事，保存進一步追究相關人員法律責任的權利。

相關市場評價和投研的觀點請基于東吳證券研究所戰略陳李團隊發表的證券研究報告。 東吳戰略小組參考了本周的最新觀點。

東吳證券研究所

七月十九

資本市場

牛市結束了嗎？

沒有。

股票市場這幾天急劇下跌，有些投資者擔心市場會連續下跌。 我們的想法如下。

1 )一點小事催化劑正好引起了調整。 關于“茅臺”的情報報道和期待的“中心”登場，碰巧成為了調整的催化劑。 前者擴大了一些個人投資者的擔憂，后者實現了以一點小事為主導的資金收益。 更重要的是，上周連續大幅上升引起了內在調整壓力。

2 )市場的活躍沒有在短時間內結束。 支撐市場上升的基本面因素的經濟復蘇和全球緩慢的流動性至今沒有變化。 隨著出口和投資的推進，中國的經濟增長率在第三季度還在恢復。 財政和貨幣的寬松態度還沒有改變。 在各種投資品中，股票對個人投資者的魅力沒有消失。

3 )急速上升的市場短期內不便宜。 我們在牛市中期。 截至2019年，股票型公開募集基金平均提高了所有者70%的收益率。 連續12個月的收益率在過去20年中處于第三好的水平。 滬深300指數只有14倍的股價收益率，創業板已經是68倍的股價收益率，所有a股的股價收益率中位數都接近40倍。

4 )在中報期間尋找風格的變化。 我們可以輕松地將所有領域分為金融、周期、成本和技術四大類。 評價中，在金融周期便宜、科學技術高的業績中，科學技術周期有上升的動力，金融費沒有明顯的變化。 我認為性價比最高的是周期，業績上有基礎設施投資的推進，評價值處于歷史較低的水平。 科學技術也有性價比，評價很高，但業績通過出口繼續推進。 股價調整中投資者的加倉概率最大。 在金融領域，評價很低，但業績很難好轉。 在費用領域，短期性價比最差，長時間的故事很有魅力，但評價值高的業績沒有上升趨勢。

5 )應該關注海外風險超過國內。 比起a股，我更關注美股的風險因素。 二次疫病爆發，恢復的速度變慢，選舉的風險正在接近。 特別是，聯邦儲備系統最近的擴表速度明顯放緩。 盡管許多投資者相信次級財政刺激可能會繼續擴大聯邦儲備系統，支持資本市場。 但是，這種極限變化也使一些投資者受益。 畢竟，許多人在市場大幅度迅速的反彈中受益。

6 )眼球長期以來，資本市場的“中樞”作用將支持未來的長期快速發展。 市場的短期變動盡管受到各政策(財政和貨幣政策)和公司利益變動的影響。 但是，資本市場在中國經濟框架中的地位已經上升到歷史的新高度，這種定位變化對a股估值的長期影響不容忽視。 將來a股的評價趨勢可能在變動中上升，國家戰術的定位為資本市場提供了堅實的方向。

(2)下周市場將迎來周解禁的高峰

1 ) 7、8月解禁的市場價格壓力很大，7月解禁的市場價格將成為近10年來第四高的水平。 7月解禁的流通市場價格達到4950億1300萬元，這一解禁規模在近10年間僅次于年6月、年7月、年1月。 大盤出現大解禁規模時，市場上會出現大的拋售訂單。 7月20-7月26日這周解禁規模將達到2644億元的每周解禁高峰，下一周解禁高峰將在8月31日至9月6日這周達到1793億元。

2 )科創板解禁市場價格占流通市場價格的比例很高，面臨著很大的出售壓力。 現在科創板的自由流通市場價格為3177.6億元，科創板7-8月的解禁市場價格占現在科創板流通市場價格的67%，解禁后，科創板預計將面臨很大的出售壓力。 科學創板股因減持而價格下跌時，創業板或相關的。 創業板實行登記制，未來融資規模有望大幅增加，此次科創板面臨大宗放盤壓力，科創板指數下降，投資者也擔心將來同樣實施登記制進行大規模融資的創業板，預計會關系到創業板指數行情的表現。

3 )在電子、機械設備、通信、醫藥生物領域面臨著很大的解禁壓力。 在7~8月全部解禁的企業中，電子、機械設備、通信、醫藥生物領域的解禁市場價格在領域現在的流通市場價格中所占的比例分別達到9%、8%、5%、5%，解禁市場價格占很高的比例，這4個領域在今年內表現良好的市場行情

風險提示:國內貨幣政策提前收緊，抑制股票市場估值。 中美關系的局部沖突加劇引起了投資者的擔憂。

(分析師陳李)

法律聲明

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