中國債券從4月1日開始被納入國際指數。 亞太固定收益負責人海登·布里斯科( hayden briscoe )在接受“finance asia”采訪時，充分看到了中國債券加入彭博伯克利世界綜合指數的前景，但認為世界還沒有做好應對的準備 一是研究中國債市的相關人員很少，今后5年間這方面的人才訴求很大。 二是交易期限限定在亞洲時間。 三是中國債券在cfets上交易，必須用人民幣結算，最后中國資本銀行的國際化程度沒有跟上開放的步伐。

愚人節當天的新聞是中國正式納入彭博巴克萊的世界綜合指數最大的。 當然，任何金融市場參與者看到中國債券開始在國際舞臺上占據地位，他們不想成為自己受影響的一方。 正如美國前政策顧問吉米·卡維爾( jimmy carville )所說，如果“化身”真的存在，他想回到債市。 那是因為(因為中國納入了世界綜合指數)可以嚇唬所有人。

這就是多個外國基金管理者現在的心情。 因為他們面臨著必須與中國12萬億美元債市交易的未來。

去年，中國債市流入了810億美元的外資。 但是，真正的一些變化從4月1日開始，彭博將在今后20個月內以6%的權重逐步調整。

預計未來幾年內，富時羅素指數和摩根大通新興市場國債指數等其他指數供應商也將效仿。

在接下來的采訪中，UBS亞太固定收益事業負責人海登·布里斯科( hayden briscoe )解釋了為什么要看到市場的長期前景，但我擔心世界沒有做好應對短期影響的準備。

問:現在市場上有很多流入中國債市的潛在資金預測，你的觀點是什么？

a :毫無疑問每個人都能感受到資本市場最大的變化。 這是“地震”。

最后彭博社將中國債券的權重提高到6%，加上中央銀行和主權財富基金( swfs )的進一步資金流入，預計今后幾年將有3兆美元的資金流入中國債市。

許多人關注的是資管企業的資金流入。 但我認為他們低估了各國中央銀行和主權財富基金提供多少資金。 每次我見到政府官員，他們的開場白總是關于如何獲得越來越多的人民幣資產？ 他們一般說“今年我會將在中國債券上的配置增加一倍”。

這是一個誰也不能忽視的市場。 這已經是世界第三大債市，預計今后5年內規模將倍增，成為世界第二大。

問:這些資金都首先流入中國國債和政策性金融債務嗎？

a :是的，但我認為投資者應該關注的另一個方向是信用債務。 中國已經成為世界第二大信用市場，認為今后5年中國的規模與美國相當。

如果西方信用評級機構允許公開中國企業的評級，信用債務也將納入這些指數。 那時，中國的權重將從6%上升到10%。

值得注意的是，標準普爾( s p )和惠譽( fitch )采用中國的評級標準，即投資級信用評級采用aaa，高收益評級采用aa。

只有穆迪說，申請一經批準，將反復更新世界標準。

問:什么時候有可能發生這種情況？

a :我想接下來的兩年內。 在今后5年里，中國將占世界指數的20%到25%，意味著資金的流入將超過10兆美元。

如果中國只是進入創業板指數，追蹤這些指數的資產配置者就少得多，所以沒有大問題。 但是問題進入了發達市場指數，管理全球產品的基金經理不能忽視中國。 因為市場太大了。

問:全球基金經理準備好了嗎？

a :不，沒有。

有些沒有安裝交易臺。 他們沒有對中國債市很了解的投資組合經理。 他們在中國國內沒有做過交易。 他們沒有信用分析師。

今后五年將有瘋狂的人才爭奪戰。 當我說我只能用一只手計算滿足相關標準的人數時，那是我開玩笑的一半的說法(意味著一半是真實的)。

在亞洲，有5年的經驗就被認為是老手，但這其實是“寶寶”的階段。

在中國，誰經歷了完美的循環，中國國內的分析師也剛開始經歷巨大的宏觀變動。

從長期來看，這些巨大的變化對中國和世界都有好處。 隨著中國從基于關系的信用向債市轉移，資本配置更加有效。 但在短期內，新的市場力量和監管會產生意想不到的反饋周期。

另一個重要的考慮因素是中國國債只在亞洲時間段交易。 如果你在美國怎么辦？ 這對美國來說將是很大的沖擊。

其他主要國家的債市通過euroclear等全球清算機構進行全天候交易。 但是，中國債券在cfets (中海外外匯交易中心)交易，必須用人民幣結算。

但是第一個問題不是管道，而是定價者。

這些是中資銀行，國際化的速度還不夠，跟不上市場開放的步伐。 他們的總部仍然設在第一個中國。

問:準備好了嗎？

a :大家都在爭先恐后地做準備，對我們來說也很難。 我們為了完成40個基金的合同，完美的項目團隊正在做這件事。

以合同為例我們岸邊需要350人。 我發現如果分配一個主體來批準所有這些項目，將需要兩年半的時間。

另一個挑戰是想在上海設立交易部門。 現在沒有稅收規定。 現在我們接受建議，我們用個人股票交稅。

這意味著，如果交易員從事中國境外全球基金的交易，將在全球范圍內征收30%的稅金。 因此，我們的交易員需要離岸在岸邊做交易。

問:你好像說一切都太快了。 彭博想在中國銷售大量的終端是不是太早了？ 考慮到世界上約有32.5萬最終用戶，國內競爭對手wind已經有100萬客戶，這一定代表著黃金的機會。

a :顯然我不能代表彭博回答這個問題。 但我能說的是，那一直在投資大量的中文文案。 我在終端點擊翻譯，很快就會英語。

水路在那里，這不是問題，正如我剛才說的，問題是人才不足。

你必須交給中國人。 他們做了所有符合標準所需的東西。 我們參加了與監管機構和指數供應商的討論。

中國人一直很開放。 他們說:“給了我你想要的東西的清單，我們很滿意。 清算、沒有配額、交易系統等。 ”。

但是我認為西方企業的投資還不夠。 他們被推著這么做了。

問:中國能應對資金流入嗎？

答:根據歷史，各國對外開放經常遇到一些問題。 美國也在20世紀80年代成為儲蓄和貸款危機的受害者。

多馀的錢一般花在住房上。 但我認為這不會在中國發生。 我認為銀行最終獲得的過剩資金很可能進入股票市場。

但是，如果各自決定只持有國債和政策性金融債務的話，就沒有足夠的債券分配。 政府必須發行越來越多的債券，“抵消”這些資金。

理解如何實現它是我們需要采取措施的最重要的問題之一。 中國得到的貿易順差被美國國債投資“抵消”了。

問:外國投資者對違約的擔心程度如何？

答:現在違約率每年翻一倍，但基數非常低。 整體違約率不到貸款總額的1%。 對這樣廣闊多樣的國家來說，這相當健康。

我認為中國違約機制現在運作良好。

問:你認為外國投資者能幫助中國私營部門融資嗎？ 他們因為民營企業比國有企業經營得好而喜歡民營企業嗎？

答:我認為他們會收購中國鐵路總企業和三峽集團等具有戰術重要性的國有企業。 因為投資者喜歡國家的支持。 國有企業的債務指標可能不太明顯，因為它是一家高度杠桿化的公用事業公司，但投資者知道政府會繼續支持它們。

問:買什么？

答:主要經營國債和金融負債。 由于沒有二次市場的流動性，我們沒有購買過任何地方政府融資平臺( lgfv )債券。

問:你會告訴顧客應該怎么進入這個新世界嗎？

答:表示完全理解他們對信用的擔憂。 但是，他們有必要開始投資研究，從戰術角度考慮這個問題。

大部分首席投資官沒有提到中國是因為他們以前不能進入中國市場。 我們關于中國在資產配置中應該處于什么位置有很多問題。

中國認為非常適合全球綜合基金。 從2008年以來的世界可以看到，隨著收益率的急劇下降，世界上出現了巨大的結構性突破。

歐洲利率為零。 日本的利率是零。 投資者更多地涌向美國。

但是，他們仍然必須滿足收入的要求。 因為他們進入了新興市場。 這達到了他們的收入要求，但他們的投資組合的整體風險也增加了。

另一方面，中國為經營多種資產組合的經理提供了最高的實際收益率之一。 有足夠的流動性市場可以參加。

很多人沒有注意到中國國債的趨勢與美國國債相似，與風險資產呈負相關關系。 如果投資者獲得收益，希望債市反彈，具有防御性，中國就滿足一切條件。

問:這會給新興市場的負債帶來風險嗎？ 這不是意味著中國債券的收益率很快就會下降嗎？

a :有打擊新興市場的可能性。 關于中國的收益率，我認為前景是積極的。

我認為高收益率可能還會持續十年。 今后5年，中國的經濟增長率將從6.5%下降到5%。 但是，中國經濟會更加平衡。 因為中國減少了對重工業的依賴，越來越依賴顧客主導的訴求和創新。

問:你認為這對人民幣國際化有什么影響？

答: a:2008年的世界金融危機對中國來說是凈化心靈。 從那以后，中國積極減少了以美元計價的結算。

其中最重要的時刻發生在一年前，當時中國建立了人民幣和黃金結算的石油合同。 現在這個數字占世界石油市場的18%。

就像歷史在重演一樣。 這是基辛格在20世紀70年代對美元做的。

在目前的情況下，中東各國中央銀行和主權財富基金將石油賣給中國，用人民幣支付，并將這些現金再循環注入中國國債( cgbs )。

同樣的事件也發生在其他大宗商品如鐵礦石上，它們已經在大連期發售。

中國的另一個獨特之處是將人民幣納入cfets貨幣籃的管理方法。 我認為將來他們會在貨幣籃子里加入貨幣成分，外匯市場的波動性會下降。

問:這聽起來對美國的“過度特權”不利嗎？

答:聯邦儲備系統的政策推動了世界宏觀經濟的變動，因此對世界來說非常積極。 我們需要與之對抗的人。

我們想要歐洲和日本，但這從未發生過。 用另一種貨幣交易會使世界受益。

國際貿易額曾經是世界gdp的三倍，現在不到兩倍。 這不是因為增長放緩，而是因為亞洲不再需要從歐洲和美國進口產品，在該地區重新包裝。

事件同步正在發生。 在聯邦儲備系統提高利率，亞太地區也降低利率。

中國人一直很聰明。 他們允許香港銀行直接在岸邊結算人民幣。 這意味著我可以和接觸的實體和現貨進行長期交易。

現在只是加快這個進程。 人民幣的錄用飛躍前進。

我們每次離開顧客會議都強調理解這一切是多么重要。 我們告訴他們即使現在不想購買中國債券，他們也確實有必要開始研究這個市場。 這是一個全新的世界，將會有很大的沖擊。 (完)

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