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重要提示

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每周觀點

亞洲乙烯價格持續(xù)上漲。 2019年以來，油價企業(yè)穩(wěn)步回升，亞洲地區(qū)乙烯價格大幅上漲。 截至2019年2月18日，東北亞乙烯價格為1201美元/噸，比去年年底上漲29%。 東北亞乙烯-石腦油價格差為661美元/噸，比去年年底上升了43%。 同期西北歐乙烯價格僅上漲了8%，美國乙烯價格下跌了22%。 我們最近認為亞洲乙烯比較強是因為供求緊張。。

蒸汽分解裝置關(guān)閉時供給緊張。 年世界乙烯生產(chǎn)能力為1.7億噸，亞太、北美、歐洲和中東生產(chǎn)能力分別占35%、24%、19%和17%。 根據(jù)隆眾信息，最近韓國樂天化學(xué)120萬噸/年，意大利versalis 49萬噸/年產(chǎn)能源乙烯裝置停車，日本keiyo計劃于2月中旬開始維護，乙烯生產(chǎn)能力70萬噸，亞太地區(qū)乙烯供應(yīng)

購買乙烯單體的訴求以苯乙烯為主。 世界上的乙烯下游主要含有聚乙烯( 61% )、乙二醇( 16% )、pvc(11% )、苯乙烯(6% )等。 由于乙烯貯藏條件高，包括聚乙烯在內(nèi)的許多下游產(chǎn)品都是一體化配套生產(chǎn)的。 年，世界乙烯消費量約為1.5億噸，貿(mào)易量為400萬噸，其中苯乙烯購買最多，另外pvc、乙二醇、環(huán)氧乙烷也有部分購買的訴訟。 因此，苯乙烯的訴求對乙烯基單體的價格有很大影響。

我國是世界上最大的苯乙烯生產(chǎn)銷售國。 金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，年世界苯乙烯生產(chǎn)能力為3398萬噸，其中亞洲生產(chǎn)能力占62%。 年，中國苯乙烯生產(chǎn)能力926萬噸，產(chǎn)量812萬噸，表觀消費量1091萬噸，是世界上最大的苯乙烯生產(chǎn)銷售國。 苯乙烯下游有聚苯乙烯泡沫( eps，27% )、聚苯乙烯( ps，23% )、ABS(22% )、acr樹脂、聚醚( 15% )等，主要用于保溫板、家電等行業(yè)。 -年下游支出穩(wěn)定增加，苯乙烯表觀支出量年均增加7%。

2019年以來苯乙烯收益性高，對乙烯的訴求旺盛。 1月底，國內(nèi)苯乙烯下游制造商完成了節(jié)前采購，推動了苯乙烯價格上漲，苯乙烯的價格差距在2019年1月維持了比較穩(wěn)定。 乙烯的其他下游，如聚乙烯、乙二醇的價格上漲不及乙烯，價格差距繼續(xù)縮小，現(xiàn)在正在虧損。 截至2月18日，亞洲“聚乙烯-乙烯”價格差-130美元/噸，亞洲“乙二醇-0.65*乙烯”價格差-179美元/噸“苯乙烯-0.29*乙烯-0.79*純苯”的價格差為 苯乙烯積極開采乙烯，進一步推動亞洲乙烯這一輪的價格上漲。

2月以后苯乙烯的價格下降了。 國內(nèi)苯乙烯下游制造商節(jié)前準備品充足，節(jié)后購買欲望不高，國內(nèi)苯乙烯庫存高位，亞洲苯乙烯價格從2月初的1038美元/噸下降到1023美元/噸(跌幅1% )，價格差是否為260美元/噸？ 如果緩和后續(xù)乙烯供給的緊張，預(yù)計乙烯價格持續(xù)上漲的壓力會增大。

投資建議。 2019年國內(nèi)精煉項目開始進入新的生產(chǎn)開始周期，認為今后幾年國內(nèi)乙烯和下游產(chǎn)品的訴求依然保持穩(wěn)定的增長。 從經(jīng)濟性來看，通過精煉長工藝和乙烷分解制乙烯更有競爭力。 建議關(guān)注中國石化、建設(shè)乙烯分解項目的衛(wèi)星石化、民間大煉化領(lǐng)袖桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、榮盛石化等。

風(fēng)險提示。 石油價格大幅變動，產(chǎn)品價格大幅下跌，無法期待下游的訴求等。

推薦

中國石化: (1)評價值低，截至2月22日，為每年pe 12倍，pb0.99倍，低于國際同領(lǐng)域pe 14倍，pb 1.3倍的評價值。 (2)原油交易赤字告一段落。 聯(lián)合石化因石油價格評估錯誤，每年損失46.5億元，作為中石化旗下的原油采購公司，根據(jù)在原油市場的經(jīng)驗，為下游精煉公司節(jié)約了原油采購價格。 (三)紅利預(yù)期。 穩(wěn)定的紅利有助于穩(wěn)定紅利收益率。 (4)中石化銷售企業(yè)混改推進有助于推進企業(yè)資產(chǎn)重估。

風(fēng)險提示:原油價格大幅下跌。 產(chǎn)品價格大幅變動的原油交易損失太大了。

衛(wèi)星石化: (1)順利生產(chǎn)45萬噸丙烷脫氫制丙烯項目，成為企業(yè)2019年業(yè)績增長點。 (2)乙烷制烯烴項目有望積極推進，成為原料輕量化的領(lǐng)導(dǎo)者。 (3)今年以來，丙烯酸和酯的價格、價格差上升，1q19的利潤有望大幅增加。

風(fēng)險提示:產(chǎn)品價格大幅波動。 不能期待項目的進展。

新奧股份有限公司: (1)收購東芝企業(yè)在美國的lng資產(chǎn)，進一步擴大天然氣事業(yè)。 (2) 20萬噸輕烴項目逐漸進入試制，2億方煤制天然氣項目的建設(shè)將增加國內(nèi)氣源。 (3)剝離農(nóng)藥資產(chǎn)，聚焦天然氣的本職工作，有助于提高評價水平。

風(fēng)險提示:產(chǎn)品價格大幅波動。 煤氣制造項目的進展比不上預(yù)期。

桐昆股份有限公司: (1)聚酯領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)。 滌綸長絲的生產(chǎn)能力不斷擴張，進一步加強市場地位。 (2) pta產(chǎn)能擴大，目前具備400萬噸pta產(chǎn)能，如東洋口港項目有望進一步提高pta產(chǎn)能，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套。 (三)參加股票的大精煉。 參加20%的浙江石化，建設(shè)4000萬噸精煉生產(chǎn)能力。 其中一期2000萬噸項目預(yù)計在2019年逐步建設(shè)生產(chǎn)，有望給企業(yè)帶來巨大的投資效益。

風(fēng)險提示:原油價格下跌產(chǎn)品價格下降。 不能期待燈絲生產(chǎn)能力的擴張精煉項目的進展。

恒力股份: (1)收購集團660萬噸pta資產(chǎn)，完成輔助融資建設(shè)2000萬噸/年精煉項目。 (2)預(yù)計2019年上半年的pta將依然保持穩(wěn)定的利潤，有助于企業(yè)整體的利益。 (3) 2000萬噸精煉一體化項目進入試運行階段，預(yù)計2019年投入生產(chǎn)，有望推進完全的px上游原料而且企業(yè)利潤的大幅增加。

風(fēng)險提示:原油價格下跌產(chǎn)品價格下降。 精煉項目的進度是可望而不可即的。

恒逸石化: (1) 2019年pta依然保持穩(wěn)定利潤，有助于企業(yè)整體利益(2)通過合并和擴能等方法，實現(xiàn)聚酯產(chǎn)能擴張，完善企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，成為企業(yè)業(yè)績的新亮點(3)卜

風(fēng)險提示: pta，聚酯價格下降會影響利潤。 建設(shè)項目的進展緩慢影響今后幾年利潤的增加。

追蹤一周

恒逸石化: (1)完成非公開發(fā)行補助融資，發(fā)行價格13.8元/股，募集資金總額29.5億元，用于逸鵬、逸楓共計75萬噸纖維技改等項目。 (2)文萊煉油項目穩(wěn)步推進，設(shè)備安裝完成95%，近期在公共工程和大型裝置設(shè)備中進入高峰。
風(fēng)險提示: pta、聚酯的價格下降會影響利潤。 建設(shè)項目的進展緩慢影響今后幾年利潤的增加。

法律聲明

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