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你覺得三四線城市的費(fèi)用怎么樣？

——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)系列之三

(海通宏姜超，于博，陳興)

摘要

最近，貿(mào)易摩擦糾紛不斷，外部環(huán)境不明確性的增加增加了經(jīng)濟(jì)下行壓力，強(qiáng)調(diào)了內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。 三四線城市近年來是內(nèi)需增長的主力，特別是支出保持著較高的增長。 三四線城市的費(fèi)用為什么改善了？ 未來能維持嗎？

下行中的分化:三四線的費(fèi)用依然旺盛。 從各省的情況來看，三四線城市較多的中西部省的支出增長率維持在較高水平，各省人均支出的變化趨勢也是如此。 從城市層面來看，三四線城市的總費(fèi)用增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一線城市，最近兩年超過了二線。 年以來，一線城市支出增速明顯下降，社會(huì)支出零售總額從去年同期的12%持續(xù)下降到每年的7.3%。 相比之下，二線城市和三四線以下城市的支出增長率減少幅度小，年和兩年三四線城市的支出增長率還在反彈。

費(fèi)用增加的背后:去庫存和城市化。 我們從人口和收入兩個(gè)角度尋找線索。 人口回流三四線？ 趨勢不明顯。 三四線的成本高是由人口回流引起的嗎？ 我們發(fā)現(xiàn)，一線城市常住人口的增長率依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三四線城市，同時(shí)一線城市的年輕指數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三四線城市，證明年輕人依然喜歡一線城市。 因此，從人口規(guī)模和人口結(jié)構(gòu)的角度來看，沒有注意到有利于三四線費(fèi)用增加的變化。 城市化進(jìn)程加快，收入拉動(dòng)支出。 近年來，三四線城市的城市人口占有率逐年提高，大部分三四線城鄉(xiāng)生活的人口減少幅度大于全國平均水平。 城市化的推進(jìn)帶來了許多新的城市居民。 農(nóng)村居民進(jìn)入城市后，隨著收入的改善、生活習(xí)性和費(fèi)用觀念的改變，費(fèi)用規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大。 三線地產(chǎn)繁榮，帶來“牽引效應(yīng)”。 值得注意的是，三四線城市沒有人口回流，但近年來房地產(chǎn)銷售很盛行，這是由于以貨架貨幣化配置為主的房地產(chǎn)庫存政策。 房地產(chǎn)的繁榮對費(fèi)用有明顯的牽引作用:一是量方面，房地產(chǎn)的銷售帶來訴訟。 也就是說，帶來牽引不動(dòng)產(chǎn)后循環(huán)類費(fèi)用品的訴求。 這樣的費(fèi)用品本質(zhì)上是不動(dòng)產(chǎn)的“互補(bǔ)性”，包括家電、家具和建材等。 在2價(jià)方面，房價(jià)上漲帶來“財(cái)富效應(yīng)”，即居民財(cái)產(chǎn)收入的增加，提高購買力，促進(jìn)費(fèi)用，特別是非必需品、奢侈品的費(fèi)用。 一句話，小屋貨幣化推進(jìn)導(dǎo)致的三四線房地產(chǎn)繁榮是拉動(dòng)三四線城市高速增長的重要原因。

能維持高增速嗎？ 前途不樂觀。 一線人口集中傾向很難改變。 從國際快速發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，人口走向大中城市群是普遍的規(guī)律，目前中國一線城市生活人口增長率依然保持高位，受政策控制因素影響放棄移居一線城市的居民遷往二線城市，從長期來看 城市化還有空之間，但進(jìn)程會(huì)變慢。 隨著城市化的發(fā)展，三四線城市的成本上升還在一定的空之間。 但是城市化的過程已經(jīng)開始鈍化了。 因此，城市化帶來的費(fèi)用效果預(yù)計(jì)會(huì)減少，因?yàn)橘M(fèi)用升級(jí)帶來的結(jié)構(gòu)變化比總量的增加更引人注目。 棚戶區(qū)貨幣布局退潮，房價(jià)擠出效應(yīng)加強(qiáng)。 三四線城市房價(jià)上漲第一來自貨架貨幣化配置的推進(jìn)，政策是為了解決三四線城市過高的商品房庫存而宣布的，現(xiàn)在去庫存基本完成，貨架貨幣化配置完成了歷史使命，其副作用依然繼續(xù)發(fā)酵 包括促進(jìn)三四線房價(jià)上漲，推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)等。 7月末的政治局會(huì)議調(diào)整為“堅(jiān)決抑制房價(jià)上漲”，我們預(yù)計(jì)棚屋貨幣化的未來將逐漸退出。 7月份psl貸款的縮小量也證明了棚戶區(qū)貨幣化安排的倒退。 這意味著房地產(chǎn)在三四線城市的牽引效果在減弱。 土地的繁榮對費(fèi)用不僅有“牽引效果”，還有“擠出效果”。 居民購買住房增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，透支購買力，推出支出，是今年以來支出低迷的核心原因。 目前，部分三四線城市的房價(jià)收入比已經(jīng)超過了一二線城市，房價(jià)上漲對三四線費(fèi)用的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。

最近，貿(mào)易摩擦糾紛不斷，外部環(huán)境不明確性的增加增加了經(jīng)濟(jì)下行壓力，強(qiáng)調(diào)了內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。 在4月末的政治局會(huì)議上，時(shí)隔3年提出擴(kuò)大內(nèi)需，也一并提出了降低一部分消費(fèi)品稅率的政策。 三四線城市近年來是內(nèi)需增長的主力，特別是支出繼續(xù)保持高增長。 三四線城市的費(fèi)用為什么改善了？ 未來能維持嗎？ 這個(gè)報(bào)告將展開并分解這個(gè)。

1 .下行中的分化:三四線的費(fèi)用依然旺盛

省級(jí):三四線城市較多的中西部省支出增長率依然保持著較高的增長。 全國社會(huì)消費(fèi)品零售增速自去年以來持續(xù)下降。 從省級(jí)數(shù)據(jù)來看，各地區(qū)趨勢有明顯的分化。 年中部省和西部省社會(huì)消費(fèi)品零售總額加權(quán)平均增長率均在11%左右，東部省為9.6%左右，比中西部省低1個(gè)百分點(diǎn)。 各省人均支出的趨勢與此相同，年中部省人均支出加權(quán)平均增加7.9%，西部省也在7%以上，東部省還沒有達(dá)到6.5%，低于中西部省的約1%。 東北地區(qū)受到遼寧經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的壓迫，17年公司的零增速和人均費(fèi)用增速明顯下降。

城市水平:三四線城市支出增長率繼續(xù)高于一線，近兩年超過二線。 年以來，一線城市支出增速明顯下降，社會(huì)支出零售總額從去年同期的12%持續(xù)下降到每年的7.3%。 相比之下，二線城市和三四線以下城市的支出增長率減少幅度小，年和兩年三四線城市的支出增長率還在反彈。

2 .費(fèi)用高漲的背后:去庫存和城市化

三四線的費(fèi)用如何實(shí)現(xiàn)高增長？ 理論上，費(fèi)用主要受到人口和收入兩個(gè)因素的影響，所以我們可以從這兩方面找到線索。

2.1人口回流三四線？ 趨勢不明顯。

人口回流會(huì)推高三四線的費(fèi)用嗎？ 一般來說，在人口增長較快的地區(qū)，費(fèi)用增長率同樣快，同時(shí)費(fèi)用與人口結(jié)構(gòu)有密切的關(guān)系，年輕人的費(fèi)用傾向很高。 因?yàn)檫@個(gè)年輕人的凝聚區(qū)域總是具有很高的費(fèi)用增長率。 最近，人們認(rèn)為人口有逆流向三四線城市的傾向，說明了三四線城市消耗的高速增長。 但是，從人口規(guī)模和人口結(jié)構(gòu)來看，三四線城市都沒有注意到有利于增長的人口變化。

從常住人口的增長率來看，一線城市依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三四線城市。 17年一線城市和二線城市的常住人口與去年同期相比分別增加了1.45%、1.22%，但三線城市同比只增加了0.31%，僅為一線城市增長率的20%左右。 由此可知，三四線城市生活人口規(guī)模的低增速并不說明其費(fèi)用的高增長。

從人口結(jié)構(gòu)上來說，三四線城市也不受年輕人歡迎。 根據(jù)騰訊大數(shù)據(jù)公布的全國城市年輕指數(shù)顯示，年輕人口依然集中在第一線城市。 年，一線城市平均年輕指數(shù)為78.5，二線城市為74.7，三四線城市均在70以下。 三線城市中，東部地區(qū)年輕指數(shù)最高，平均為68.8，西部地區(qū)居住次數(shù)為66.5，中部地區(qū)再次為65.2，東北地區(qū)最低，為56.8。 因此，人口結(jié)構(gòu)的變化也無法解釋三四線城市增長率高的企業(yè)。

2.2城市化進(jìn)程推進(jìn)，收入拉動(dòng)支出

城市人口占有率提高，城市化進(jìn)程加快。 總體上看三四線城市生活的人口外流，但城市人口所占比例逐年上升，這種結(jié)構(gòu)性變化依然不容忽視。 年以來，我國每年平均減少農(nóng)村生活人口1400萬人，二線城市農(nóng)村生活人口比較低，因此城市化對三四線城市城市人口的提高效果更強(qiáng)。 為了數(shù)據(jù)的可獲得性，我們計(jì)算了部分省三四線城市年-年農(nóng)村生活的人口變化幅度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大部分三四線城市農(nóng)村生活的人口減少幅度大于全國平均水平。

城市化的推進(jìn)給三四線城市帶來了很多新的城市居民，費(fèi)用也迅速增加。 年，中國農(nóng)村居民人均支出為11000元，城鎮(zhèn)居民支出為24000元，城鄉(xiāng)支出差距來自收入差距，另一方面也與生活環(huán)境有關(guān)。 農(nóng)村居民進(jìn)入城市后，隨著生活習(xí)慣和費(fèi)用觀念的變化，費(fèi)用規(guī)模擴(kuò)大，支撐著現(xiàn)在三四線城市費(fèi)用的增加。

2.3三四線房地產(chǎn)繁榮，帶來“牽引效應(yīng)”

人口回流的房價(jià)幾乎沒有上漲。 隨著過去兩年3、4線費(fèi)用的高漲，房價(jià)比預(yù)想的要高。 所謂超出預(yù)想，表現(xiàn)在兩個(gè)方面。 一、三、四線沒有人口回流，中長期沒有漲價(jià)的基礎(chǔ)。 二是本輪三四線房價(jià)上漲，持續(xù)時(shí)間和韌性，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一線。 以往房價(jià)上漲，都是一二三線上漲同下跌，但本輪房價(jià)上漲，一二線城市房價(jià)分別于去年同期16年4月和10月下跌，三四線城市房價(jià)上漲到去年同期17年7月，同時(shí)其后7%左右 這證明三四線房價(jià)上漲的主要原因不是人口而是貨幣，同時(shí)是由結(jié)構(gòu)性的貨幣政策驅(qū)動(dòng)的。

棚戶區(qū)的貨幣化配置將帶動(dòng)三四線房地產(chǎn)的銷售。 三四線城市房價(jià)大幅上漲，首先是由于以貨架貨幣化配置為主的房地產(chǎn)庫存政策。 15年6月國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于城鄉(xiāng)危險(xiǎn)住房改造和輔助基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見》，棚戶區(qū)改革補(bǔ)償模式從實(shí)物貨幣配置轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿排渲脙?yōu)先，中央銀行發(fā)布的psl (抵押補(bǔ)充貸款)創(chuàng)新政策工具是臨時(shí)小

架改貨幣化政策的實(shí)施對三四線地產(chǎn)銷售形成了有力的支持。 14年貨幣化配置的比例僅為10%，15年和16年分別達(dá)到30%和50%，17年約為65%左右。 16年樓市管制前，全國各線級(jí)城市的地產(chǎn)銷量增長率同期上升，但在16年9月末樓市管制后明顯分化。 17年積分40個(gè)城市(一線城市占絕大多數(shù))的商品房銷售面積增長率大幅下降，幾乎為零，但積分城市(均為三四線城市)的商品房銷售面積增長率平均達(dá)到20%。

房地產(chǎn)銷售的爆炸對費(fèi)用有兩個(gè)方面的牽引作用。

一是量方面，房地產(chǎn)銷售會(huì)帶來拉動(dòng)房地產(chǎn)后循環(huán)類費(fèi)用品的指控。 這樣的費(fèi)用品本質(zhì)上是不動(dòng)產(chǎn)的“互補(bǔ)性”，包括家電、家具、建材等。

在2價(jià)方面，房價(jià)上漲帶來“財(cái)富效應(yīng)”，即居民財(cái)產(chǎn)收入的增加，提高購買力，促進(jìn)費(fèi)用，特別是非必需品、奢侈品的費(fèi)用。

由此可知，棚戶區(qū)貨幣化配置帶來的三四線房地產(chǎn)的繁榮是其費(fèi)用高增長的重要原因。

3 .高增速能持續(xù)嗎？ 前途不樂觀。

三四線城市消費(fèi)的高速增長能維持嗎？ 通過分析人口、收入和城市化進(jìn)程，答案可能并不樂觀。

3.1二線人口集聚:短期調(diào)整，難以長時(shí)間抵抗

從國際快速發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，人口是走向大中城市集群的普遍規(guī)律。 吉普夫法則表示國內(nèi)城市規(guī)模的分布，即一個(gè)國家第n大的城市生活人口是最初城市生活人口的1/n，此時(shí)取對數(shù)的城市生活人口排序與人口規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，散點(diǎn)圖呈斜下方 這一法則被解釋為符合許多國家和不同歷史時(shí)期城市規(guī)模的分布狀況。 規(guī)模效應(yīng)完全補(bǔ)償了邊際價(jià)格的增加，因此大城市的增長速度并不比小城市慢。

三線人口飽和，一線還沒有達(dá)到頂峰。 根據(jù)齊普夫法則，我國三四線城市生活的人口已經(jīng)飽和，但一線城市生活的人口遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理論值。 如果這是為了人為限制人口流動(dòng)，控制大城市的土地供給。 盡管如此，一線城市生活人口增長率依然保持高位，由于政策控制因素放棄移居一線城市的居民涌向二線城市，二線城市生活人口規(guī)模排名和人口增長率都處于較高水平。

長期以來，三四線城市依靠人口回流不能維持費(fèi)用的高速增長。

3.2城市化還有空之間，但進(jìn)程已經(jīng)開始鈍化

隨著城市化的發(fā)展，三四線城市的成本上升還在一定的空之間。 現(xiàn)在中國的城鎮(zhèn)化率為58%，與發(fā)達(dá)國家相比有一定的上升空之間，但未來城鎮(zhèn)化的提高很大程度上依賴于當(dāng)?shù)剞r(nóng)村居民向城市居民的轉(zhuǎn)變。 由此，未來農(nóng)村居民入城趨勢不變，三四線城市費(fèi)用的提高還在空之間。

但是，應(yīng)該引起觀察的是，我國城市化進(jìn)程已經(jīng)開始放緩。 到2005年為止，我國城市人口占有率每年平均增加約1.35，但在13-17年間，城市人口占有率每年僅增加1.2，趨勢依然持續(xù)下降。 因此，城市化帶來的費(fèi)用增加預(yù)計(jì)將減少，費(fèi)用升級(jí)帶來的結(jié)構(gòu)變化將比總量增加更引人注目。

. 3棚戶區(qū)貨幣布局倒退，出現(xiàn)了房價(jià)擠出效應(yīng)

去庫存基本完成。 三線城市房價(jià)上漲主要來自貨架貨幣化配置的推進(jìn)，政策為解決三四線城市過高的商品房庫存而發(fā)售，但現(xiàn)在房地產(chǎn)高庫存已經(jīng)被消化了，從商品房等待銷售面積代表狹義庫存來看，18年7月商品房等待銷售面積 降至2014年2季度水平，住宅商品房待售面積不足2.7億平方米，更接近2012年水平，庫存可以說基本完成。

小屋貨幣化安置退潮。 貨架的貨幣化配置基本上完成了庫存的歷史使命，但副作用依然持續(xù)發(fā)酵，成為部分地區(qū)房價(jià)高漲的推動(dòng)手段。 18年以來，三線城市房價(jià)環(huán)比增長率持續(xù)上升，7月份更是達(dá)到了1.3%的高位，刷新了歷史和同期。 7月末，政治局會(huì)議調(diào)整為“堅(jiān)決抑制房價(jià)上漲”，各地的控制也陸續(xù)編碼，我們預(yù)計(jì)棚戶區(qū)的貨幣化配置政策將逐漸退出。

psl貸款收縮，拉效應(yīng)減弱。 棚戶區(qū)的貨幣化配置資金主要來自中央銀行創(chuàng)立的psl，中央銀行投入的psl資金轉(zhuǎn)化為配置居民的購買款項(xiàng)，最終大部分成為房地產(chǎn)公司的收入，像用基礎(chǔ)貨幣直接補(bǔ)助房地產(chǎn)領(lǐng)域一樣，不利于經(jīng)濟(jì)整體健康的迅速發(fā)展 中央銀行2季度的psl貸款也比1季度明顯下降，7月份的新資金下降到16年5月以來的新低，psl貸款的收縮量也證明了棚戶區(qū)貨幣化配置的倒退，房價(jià)上漲勢頭減緩，房地產(chǎn)對三四線城市的拉動(dòng)效果減少。

另外，房價(jià)對支出的影響是“雙刃劍”，房價(jià)上漲短期內(nèi)會(huì)促進(jìn)支出，長期寧可抑制支出。 房價(jià)上漲要求居民加大居住類的相關(guān)支出，占收入的比例過大，對支出形成“擠出效應(yīng)”。 另外，現(xiàn)在中國的居民購房室以貸款為主，所以房價(jià)的上漲提高了居民部門的負(fù)債比率水平，增加了其債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步滲透了將來的購買力。

到目前為止，房價(jià)上漲對三四線城市的牽引效果更明顯，對一二線城市的擠出效果更明顯。 我們分析了包括一二三線在內(nèi)的45個(gè)城市的年數(shù)據(jù)，結(jié)果表明，房價(jià)收入比高的城市，如果房價(jià)上漲1%，費(fèi)用的增長率只會(huì)上漲0.2%。 在房價(jià)收入比較低的城市，房價(jià)上漲1%會(huì)增加7.9%的費(fèi)用。

但是，本輪房價(jià)上漲已經(jīng)引起三四線城市房價(jià)收入比的上升，未來的擠出效應(yīng)將逐漸加強(qiáng)。 -經(jīng)過年的上升，部分三四線城市的房價(jià)收入比已經(jīng)超過了許多二線城市。 而且，在本輪房價(jià)上漲周期中，三四線城市居民也出現(xiàn)了戴杠桿買房的現(xiàn)象，居民的負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大了。 一線城市費(fèi)用增速下跌的一部分原因是住房相關(guān)支出對其他費(fèi)用的擠出，隨著三四線城市房價(jià)的上漲，未來對高房價(jià)費(fèi)用的抑制情況也將在三四線城市上演。

法律聲明

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