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資料來源:翠鳥資本

(圖片來自網(wǎng)絡(luò))

股票市場依然熊市。

8月6日，上海綜合指數(shù)堅守2700點關(guān)口，二戰(zhàn)創(chuàng)下近兩年半新低，深成指罕見的9連下跌，創(chuàng)業(yè)板挫折近3%，兩市成交2911億元，領(lǐng)域板塊幾乎全線挫折……幾乎沒有好消息。

我再來看人民幣。

離岸人民幣金幣失守6.84關(guān)口，比日內(nèi)低點下跌約400分，報告6.8439。 離岸人民幣金幣報6.8562。

另一方面，8月3日離岸人民幣跌破6.88門，離岸人民幣對美元匯率盤一時跌破6.91門，刷新了自去年5月以來的新低。

最近人民幣對美元匯率持續(xù)貶值，此時正值上市公司中報公開賽季，人民幣貶值也有概念股票嗎？ 本文重點探討人民幣匯率變動對上市公司業(yè)績的影響(第一復(fù)印件來自招商證券的研究報告改寫)。 。

最近人民幣匯率變動情況

7月30日人民幣兌美元的即期匯率為6.8256，比7月1日累計貶值2.59%，比年初累計貶值4.82%。 年以來，人民幣對美元匯率先上漲，進(jìn)入4月份以來持續(xù)貶值，6月以來人民幣貶值開始加速。 今年以來，人民幣對歐元、港元和100日元分別下跌1.78%、4.43%和6.08%。

匯率變動通過三種方法影響上市公司的業(yè)績

匯率通常通過三種方法影響上市公司的業(yè)績。

間接影響:

一國匯率貶值對出口的影響路徑比較多，復(fù)雜。 對一些出口營業(yè)收入比較多的公司來說，本國貨幣匯率貶值時，其出口產(chǎn)品以外幣計價下跌，產(chǎn)品競爭力相對提高。 貶值有助于這家分公司的產(chǎn)品出口。 對我國來說，典型的領(lǐng)域是電子制造、空調(diào)、電機(jī)、紡織品服裝等領(lǐng)域。

直接影響:

對經(jīng)營活動來說，如果一個企業(yè)的出口占有率高，出口產(chǎn)生或得到的外匯貨幣或應(yīng)收賬款多，則在貶值區(qū)間產(chǎn)生匯率收益。 相反，如果某企業(yè)進(jìn)口原材料的比例高，進(jìn)口帶來的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)就會增多，在貶值區(qū)間會發(fā)生匯率損失。

對融資活動來說，人民幣整體貶值時，外匯負(fù)債和本幣資產(chǎn)的估值會更高，某企業(yè)的綜合外匯負(fù)債高于綜合外匯資產(chǎn)時，會發(fā)生凈匯率損失。

出口額與匯率變動的關(guān)系

1、人民幣貶值有利于出口的增加

理論上，人民幣定價不變的情況下，人民幣貶值使外匯定價更“便宜”，提高本國產(chǎn)品的出口競爭力擴(kuò)大出口。 由此可知，從2005年人民幣匯款的變更來看，人民幣匯率持續(xù)上升，出口增長率有持續(xù)下降的趨勢，出口的增加速度從2006年的30%左右下降到了2009年附近的負(fù)增長。 年“8.11”匯率改革以來，人民幣經(jīng)歷了長時間的貶值，也反對出口增速。

參考年和-年發(fā)生的兩個人民幣貶值，出口增速在貶值發(fā)生后3-5個月內(nèi)開始略有回升。 預(yù)計本輪貶值將從年6月初開始，出口增速將在3~5個月后小幅反彈。

2、海外收入比較大的領(lǐng)域總結(jié)

招商引資證券首先從微觀角度探討人民幣匯率變動對上市公司業(yè)績的影響。 這是因為選擇了海外收入超過總收入20%的領(lǐng)域進(jìn)行解體。

從統(tǒng)計結(jié)果來看，海外收益所占比例高的領(lǐng)域集中在電子、運輸設(shè)備、家電、服裝紡織、橡膠、通信設(shè)備、化學(xué)制品等。 理論上，人民幣貶值可能對區(qū)域出口增速產(chǎn)生正面影響，上漲可能對區(qū)域出口增速產(chǎn)生負(fù)面影響。

在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，原材料加工的產(chǎn)業(yè)大多開始轉(zhuǎn)移到東南亞等地。 中國的一些制造業(yè)企業(yè)的對手開始變成東南亞各國，特別是多個紡織服裝領(lǐng)域企業(yè)為了減少人工費在東南亞各國設(shè)有工廠。 在人民幣貶值(大部分為美元而跑)的階段，東南亞各國的貨幣也出現(xiàn)了一定程度的貶值，比人民幣貶值更多。 因此，服裝鞋帽、紡織品等產(chǎn)業(yè)的出口受到人民幣匯率貶值的影響而弱化。

相反，在家電、空調(diào)、通信設(shè)備、電子制造、集成電路、電機(jī)等領(lǐng)域，中國已經(jīng)具備核心競爭力的公司如格力、美、華為等公司的核心技術(shù)逐漸加強，人民幣匯率貶值率是這些領(lǐng)域產(chǎn)品的

人民幣匯率變動對財務(wù)報表的影響

1、人民幣貶值對上市公司整體業(yè)績的影響很弱

人民幣兌美元的即期匯率從年初6.96到年末年初6.51，全年人民幣上漲6.8%。 所有a股上市公司的匯率損益損失為183億元，占所有凈利潤的比例為0.5%。

招商證券將所有a股上市企業(yè)的年匯兌損益額分組匯總，絕對值為負(fù)值表示匯兌收益，絕對值為正值表示匯兌損失。 約78.3%的上市公司匯率損益集中在-0.1億元-0.1億元之間。 匯率損失超過1000萬的企業(yè)約610家( 17.3% )，超過2億元的企業(yè)約37家( 1.1% )； 匯率差損益超過1000萬的企業(yè)約為156家( 4.4% )，超過2億元的企業(yè)約為24家( 0.7% )。

整體來看，匯率損失(收益)超過1000萬的上市企業(yè)中，損失家數(shù)( 610家)相對較多，受益家數(shù)( 156家)較少。

而且，匯率上漲造成重大損失的上市企業(yè)相對較多。 根據(jù)年的財務(wù)披露情況，151家上市公司的匯率損失超過5000萬元，只有55家上市公司的匯率利潤超過5000萬元。

在人民幣貶值發(fā)生的那一年，很多企業(yè)傾向于獲得匯率利潤的貶值幅度越大，產(chǎn)生重大高額匯率利潤的企業(yè)越多。

注意從年到年的上市企業(yè)匯率損益情況，發(fā)現(xiàn)在人民幣貶值發(fā)生的年份(如年和年)，發(fā)生匯率收益的企業(yè)家數(shù)量比發(fā)生匯率損失的企業(yè)家數(shù)量多，同時發(fā)生1000萬以上匯率收益的企業(yè)比例高。 在人民幣升值發(fā)生的年份(如年和年)，發(fā)生匯率損失的企業(yè)家數(shù)明顯多于發(fā)生匯率收益的企業(yè)家數(shù)，同時發(fā)生1000萬以上匯率損失的企業(yè)比例更高。

依賴原材料進(jìn)口的公司，上升會帶來收益。

在依賴原材料進(jìn)口的領(lǐng)域，海外原材料的外匯價格不變的情況下，人民幣升值會導(dǎo)致以人民幣計價的進(jìn)口原材料的價格下降，產(chǎn)生匯率利益。

招商證券統(tǒng)計了我國進(jìn)口數(shù)量和金額較多的原材料品種，這些集中在原材料進(jìn)口領(lǐng)域機(jī)電產(chǎn)品、原油、鐵礦石、鋼鐵、汽車、大豆等農(nóng)產(chǎn)品、紙漿、部分醫(yī)藥品等。 我國對原油和成品油的進(jìn)口依賴性很高，石油化學(xué)工業(yè)及基礎(chǔ)化學(xué)工業(yè)領(lǐng)域的利益狀況隨著人民幣匯率的變動而大幅變化。

具體來說，年石油化工領(lǐng)域發(fā)生的匯率利潤為3.5億元，占當(dāng)年凈利潤的比例約為0.43%； 化學(xué)纖維領(lǐng)域產(chǎn)生的匯率利潤為3.52億元，占當(dāng)年凈利潤的比例約為3.1%； 鋼鐵領(lǐng)域產(chǎn)生的匯率利潤為12.1億元，占當(dāng)年凈利潤的比例約為1.53%。

汽車服務(wù)領(lǐng)域包括部分汽車經(jīng)銷商企業(yè)，其主要營業(yè)業(yè)務(wù)是進(jìn)口汽車企業(yè)品牌的銷售。 匯率變動直接影響進(jìn)口車的價格，以經(jīng)銷商之一廣匯汽車為例，年整車銷售占營業(yè)價格收入的比例約為84%，隨著人民幣的持續(xù)上漲，計入?yún)R率損益賬戶的利潤更多。

產(chǎn)品出口型公司有很多海外業(yè)務(wù)收入，這些公司分布在半導(dǎo)體、其他運輸設(shè)備、紡織制造、白色家電、橡膠和通信設(shè)備等。 海外業(yè)務(wù)收入通常以美元計算。 公司通常是

在月末、季度末或年末統(tǒng)一解決外匯損益，銷售額的確認(rèn)和外匯損益的解決由于時間節(jié)點上的差異導(dǎo)致了外匯損益的發(fā)生。

在年人民幣持續(xù)上漲的情況下，海外業(yè)務(wù)收入多的產(chǎn)品出口型公司必須承擔(dān)更多的匯率損失。

例如，一家紡織制造企業(yè)去年5月2日發(fā)生了1億美元的銷售。 當(dāng)天人民幣兌美元的即期匯率為6.90，這筆銷售收入人民幣記賬為6.90億元。 假設(shè)這個銷售額以應(yīng)收賬款存在，應(yīng)收賬款將增加6.90億元。

資產(chǎn)負(fù)債表日( 6月30日)，人民幣兌美元即期匯率上升至6.78，此應(yīng)收賬款為6.78億元，產(chǎn)生的差額為0.12億元，計入本期損失。

最近人民幣持續(xù)貶值的情況下，產(chǎn)品出口型公司的收益方將從匯率利益中受益。 年5月以來，人民幣繼續(xù)貶值，人民幣兌美元的即期匯率從5月2日的6.36貶值到6月30日的6.62。 有些產(chǎn)品出口型企業(yè)在年度報告業(yè)績預(yù)告中修正業(yè)績收益狀況，匯率變動對利潤有很大的正面影響。

4、人民幣升值，外匯債務(wù)會帶來外匯收益

航空空運輸、房地產(chǎn)開發(fā)、住宅建設(shè)等領(lǐng)域外匯負(fù)債較多，在年人民幣持續(xù)上漲的背景下，這三個領(lǐng)域產(chǎn)生的匯率利潤分別為86.9億元、15.5億元和14.6億元。 由于融資的訴求大，以及國企等特點，這些企業(yè)決定在海外市場容易得到資金支持，自然外匯負(fù)債所占比例相對較多。 這些外匯負(fù)債累累的企業(yè)通常會簽署長期外匯合同或貨幣交換合同以避免外匯變動的風(fēng)險。

匯率變動對航空空企業(yè)影響最大，以全年航空空運輸領(lǐng)域為例，人民幣升值帶來的匯率利潤達(dá)到86.9億元，凈利潤比例約占29.7%。

匯率變動主要通過兩條途徑影響航空空企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績:另一方面，飛機(jī)的購買和租賃以外匯融資居多，因此航空空企業(yè)持有的外匯負(fù)債最多，對業(yè)績的影響也最大。 最近人民幣大幅貶值，對美元債務(wù)較多的航空空企業(yè)帶來更多的匯率損失，對業(yè)績產(chǎn)生抑制作用。

另一方面，航空石油價格的錢通常是航空空企業(yè)最主要的價格支出，航空油大多依靠進(jìn)口。 國際石油價格水平的大幅變動對航空石油價格的金錢水平和燃料附加費等收入有很大影響，影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的近兩個月人民幣貶值相當(dāng)于航空石油價格的錢進(jìn)一步惡化，隨之產(chǎn)生了匯率損失。 有些航空空企業(yè)購買外匯的長期合同對匯率風(fēng)險引起的現(xiàn)金流變動進(jìn)行風(fēng)險管理。

貶值階段概念的開頭

在人民幣貶值階段，間接受益的領(lǐng)域很多，其中產(chǎn)品出口多，海外營業(yè)收入多的企業(yè)受益。

以年為例，人民幣對美元匯率繼續(xù)貶值，例如白色家電(綠色電氣)、汽車零部件(福耀玻璃)、通信設(shè)備(信威集團(tuán))、電子制造等領(lǐng)域有很多海外營業(yè)收入，人民幣持續(xù)貶值 目前人民幣匯率持續(xù)貶值，特別是6月以來的貶值幅度接近7%，借鑒全年人民幣貶值的經(jīng)驗，產(chǎn)品出口型公司可以受益。

(本文只是一句話，不能供投資參考，股票市場有風(fēng)險，投資需要注意)。

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