作者:范建

出身炊事員的王桂波，在山東諸城埋頭制作西裝，花了將近20年的時間把赫努爾帶到了a股。

好景不長，上市4年后，市場環境急轉直下，企業陷入了長時間的營業損失。 幸運的是，上司當年用上市圈的錢購買了很多不動產、商店，每年銷售一套房子，連續幾年保殼成功。

希努爾在資本市場不太建樹，但上司王桂波不虧，常年轉讓企業所有權，到去年全身退出企業控制權，累計超過34億元。

資本市場走了一圈，撈了一大筆現金，買了企業的一部分資產，回去繼續自己做衣服的老本行。 這筆生意真不錯。 難怪那么多公司裁員進入了資本市場。

市場急劇變化，連續虧損

發售4年后，西裝專業的希努爾( 002485.sz )突然改變了人們的喜好，西服賣不出去了，企業賺不到錢了。

上市前，企業每年可獲得近10億美元的收入，數千萬美元的凈利潤。

那時看到很多同行上市，大錢在全國各地開店，希努爾坐不住了，資本市場想去融資迅速搶占市場。

年，希努爾終于登上了a股，成為長江以北第一家上市企業品牌服裝公司。

山東省不是時尚中心，服裝也不是當地的特征產業，所以海努爾說能上市多少有點能力。

根據當年的招聘書，計劃募集近6億元的資金，其中5億元以上用于網絡和新聞化項目的營銷。

營銷網絡建設是指用錢購買28家店和租賃18家店。

在項目實施的必要性中，希努爾認為，營銷互聯網的建設是保持服裝領域快速發展的核心，國內外同行投入巨額投資騎馬，企業只有大力擴大營銷互聯網，才能使市場競爭力

發財了，工作很快。

年中期，企業直營店還只有18家，年末直營店的規模迅速擴大到148家。

雖然商店買了專賣店也開店了，但是賺錢越來越難了。

年，企業收入達到了上市以來的高峰12.6億，但歸入凈利潤幾乎低于去年。

年是海努爾迅速發展的拐點。 這一年，企業收入同比減少18.25%，但歸入凈利潤迎來第一個損失，損失達4660萬元。 然后，繼續進入滑坡通道。

關于2009年的赤字，希努爾解釋說，這是因為受經濟大環境的影響，終端銷售低迷，人工費上升，團體訂貨的訂單價格下降，影響了企業的毛利率。

斑馬的支出觀察到肉蓯蓉的毛利率近年來持續大幅下降。 年的毛利率為41.62%，年為28.61%，到年為止下降到20.22%。

賣房子的商店辛苦了三年

不是賣衣服賺錢，希努爾也想辦法。

比如做電商，推高端企業的品牌，和很多服裝公司一樣關店。

特別值得一提的是關門。 數據顯示，年企業直營店還有106家，到了年只剩下49家，這個關門的速度并不令人不快。

商店關門了，還是賺不到錢，你說不用擔心。

年和年的歸屬凈利潤被認為獲得了利潤，扣除凈利潤依然是每年5000萬美元以上的損失。

斑馬查詢了企業年報，這兩年企業的營業利潤分別是-6400萬和-7400萬，做衣服，賣衣服一團糟。

賣衣服吃虧，企業是怎么獲利的？

否則，希努爾老板王桂波還很有眼光呢。 當年上市時，可以用籌集的資金買很多商店，隨便賣，彌補服裝本職工作的損失。

從2010年開始，企業以優化營銷互聯網為名，銷售或租賃企業的偶像店鋪。

年，企業銷售位于北京豐臺區的大樓，銷售1.6億，僅此，就為企業貢獻了數億的凈利潤。

年，希努爾故技重施以9600萬的價格，出售了豐臺區的其他不動產，為企業貢獻了4500萬的凈利潤。

這真的，賣衣服很辛苦，寧可隨便騰幾間房子賺錢很快。

出售資產也取決于運氣，希努爾的運氣很好。

年11月，企業將諸城的不動產賣給山東舜豐企業，簽訂合同，對方還支付了2600萬的住宅費用。

之后，舜豐企業為了調整自己的經營，決定不買這個不動產。 希努爾也很健談，所以退還了2600萬日元的購買費用。

年9月，希努爾又在這棟房地產中找到了買家，交易價格為5738萬美元，是去年的兩倍多，直接貢獻了每年1900萬美元以上的凈利潤。

根據最新全年業績的預測，赫努爾年的純利歸屬比去年同期增加了373%，出售這所房子的貢獻應該是必不可少的。

新舊老板之間的交易

發售7年來，海努爾真的沒有任何建立，資本運營也很少，也沒有成功。

年，希努爾計劃以110億的等價價格購買“互聯網共同創業平臺”星河互聯控股(北京)有限公司的100%股權。

消息傳來，嚇得變成了天人。 買店賣守殼企業，突然有勇氣從哪里來？

明眼人看到這筆交易不太可靠，它逃不過監管部門的火眼，在接二連三的詢問函追究下，于去年4月中止了交易。

上市公司不用賺錢，一點也不妨礙大股東賺錢。

僅在年和年，王桂波控制的皮努爾集團和皮努爾國際就通過轉讓皮努爾的所有權，累計兌現了近14億元。

服裝行業的經營沒有好轉，常年賣資產保護殼也不是方法，監督管理層也不能答應。

年，王桂波不想做。 所有協定都轉讓給廣州杉文旅，籌集了超過23億的現金。

簡單的加法會嚇唬人。 僅這幾年股票轉讓就得到了37億美元的現金，賣衣服即使每年賺1億美元，也能賺37年(更何況是虧損)。

更何況，在得到大量現金后，服裝生意也會繼續下去。

新上司杉文旅統治希努爾后，開始了整個柜臺。

首先企業將與服裝生產相關的資產和負債整體打包，納入新成立的各城市計劃者男裝企業。

其次，王桂波控制的希爾集團以6億86，000萬美元買來了計劃生育企業，但附加值率不到8.6%。

希努爾解釋說，銷售與服裝生產相關的資產是為了走輕資產之路，外包服裝生產的環節，企業集中精力經營企業品牌。

將來，計劃尼奧企業將繼續替代赫努爾，年合同金額將達到3.5億美元。

杉文旅背靠杉控股，杉控股是跨越供應鏈、化工、文旅、房地產、金融等多個行業的產業集團。

這幾年，杉控股在資本市場頻繁出手。 年花費48億美元收購主要化學工業的齊翔騰達( 002408.sz )。 最近，正在策劃用委托投票權的方法控制主要新能源的獅子技術( 002684.sz )。

杉文旅取希努爾肯定不是為了賣幾件衣服。 去年年底，赫努爾計劃出資3億美元設立廣州創凱能源有限企業，進入煤炭、石油等能源產品業務。 企業說這將優化業務結構，增強企業持續快速發展的能力。

過去2月，海努爾改變了企業的經營范圍，追加了文化旅行、文藝演出等業務，配備了數名具有萬達、宋城演藝等文化產業運營背景的高管。 未來的企業似乎有意在文化旅行方面著力。

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