資產質量好利潤高的企業，作為“網殼”賣給與本職工作無關的集團。 本來接受3g蒸蒸日上的電信服務把本行外包，直接賣給大股東，重新投入煤炭資產。 欣網視頻( 600403.sh )的重組意圖是什么？

2月3日，欣網視頻發布了重大資產重組公告，企業向河南省義馬煤業集團(以下稱為義煤集團)定向增發6.97億股以下，增發價格11.66元/股。 隨著增發，義馬集團將11個煤礦和1個供暖企業資產注入上市企業，凈資產判斷價值達到81.27億元。

重組后，義煤集團持股比例上升到84.54%，成為控股股東，河南省國資委成為企業的實際管理者。 另一方面，欣網視頻原第一大股東上海富欣投資的快速發展有限企業(以下稱為富欣投資)持股從18.94%下降到2.93%，原通信軟件相關資產也直接出售給富欣投資。

重組新聞使企業股價一個接一個地上漲停止了，但忙于這個二級市場的重組令人費解，欣網視頻的主業不錯。 受3g業務帶動承擔了很多連通和電信外包業務，利潤能力很好，大股東為什么要重組？

奇怪的“附近大錢”

欣網視頻的前身是江蘇貝爾通信系統有限企業，最初由上海富欣通信技術有限企業和自然人葛蓬蓬、馬運山、祝建剛共同出資創立，注冊資金500萬元，于1998年1月15日注冊成立于南京高新技術開發區。

網絡視頻的原控股股東是富欣投資，富欣投資100%股權的控股股東是上海富欣通信，但富欣通信不是實際的統治者，其背后有兩個大股東，一個是股票99%的上海貝爾工會，另一個是股票1%的 因此，實際統治者是上海貝爾工會。

與許多st企業被迫銷售完全不同的是，企業近年業績良好，從2007年到2009年，歸屬于上市企業股東的凈利潤分別為583萬元、1298萬元、2179萬元。 而且，近三年來，銷售額大幅增加，凈利潤逐年大幅上升。

而且企業是名副其實的高毛利、高現金的高新技術企業。 2007年和2008年的毛利率均為47%，高于大部分企業，過去的凈利潤增長率分別為122%和68%，2008年的銷售額比2007年增加了54%，超過了創業板企業的要求。

現金流異常豐富，2007年企業凈利潤只有583萬元，但當年現金凈增加3490萬元，經營性凈現金流5015萬元，2008年企業獲得1298萬元凈利潤，現金凈增加8355.7萬元，經營性 公告指出，企業2009年賬面凈資產約2.66億元，其中現金資產1.96億元。

在2009年發表中的時報中，企業隨著運營商重組和3g許可證的發行，新形成的3家商務運營商投入巨大的資金迅速發展3g互聯網，互聯網建設的大規模展開是電信服務外包

處于高景氣領域的欣網動畫在收益性不惡化的條件下進行重組，使投資者產生了疑問。 企業所有賬面凈資產的近73.6%是現金，為什么大股東不將其用于擴大生產而趴在賬上，只收銀行的利息？ 為什么這樣利潤高的企業會作為網殼出售？

從過去的年度報告來看，2008年末企業的賬本現金為3.03億元，2007年末的賬本現金為2.16億元。 另外，2006~2008年三年年報顯示，企業沒有一分錢的銀行負債。 這家企業留給重組人的近2億元現金近3年來一分也沒有使用，即使這些錢少，大股東也能更便宜地贖回，收益性也不受任何影響。

根據該邏輯計算，欣網視頻的真正凈資產收益能力明顯被掩蓋和低估。 企業擁有的賬面凈資產近73.6%是現金，不用于擴大生產，靜靜地扣在賬上，只取得銀行利息，經營性凈資產只占企業賬面凈資產的26.4%，但能實現這樣傲慢的業績的，是上市公司的代表 企業為什么長期持有高現金，不擴大生產？ 管理層為什么不做呢？

《投資者報》于2月8日就此次采訪采訪采訪采訪了欣網錄像，董秘事務局相關人士表示，重組主要由大股東運營，上市公司不能提供公告以外的任何情況。

大還是為了套利？

根據西南證券運營的重組預案，上市公司首先將現金以外的原資產和負債全部出售給大股東富欣投資，這部分資產包估計為1.18億元，該資產出售后，欣網視頻將成為網殼。

然后欣網視頻以每股11.66元的價格向義煤集團增發6.971億股，收購包括千秋煤礦、常村煤礦在內的多個煤礦資產，該資產包未經審計的面值為18.81億元，判斷值約為81.28億元，附加值率為333

資產轉移后，欣網視頻由主要行業從原來的通信工程服務、軟件開發和無線增值業務轉向了煤炭公司。 而且股東資本和凈利潤都發生了從小到大的變化:總股東資本從原來的1.2755億股大幅增加到8.2455億股。

義煤集團注入的資產包截止到2009年底凈利潤達到8.04億元，而屬于同步欣網視頻母公司的凈利潤僅為0.22億元，兩者之間的差距超過了36倍。

而義煤集團在河南省內規模排名第三，目前煤炭生產能力2400萬噸左右，上市企業生產能力1700萬噸，占集團總資產的70%。 至此，一家小it企業真正成為大型煤礦類資源型公司，一舉進入中國煤炭公司的30強。

比起企業規模的擴大，欣網視頻原股東富欣投資的銷售利潤更是“驚人”。

常識上，上市公司出售殼牌后，大股東大多選擇一起轉讓手中的所有權，但欣網視頻重組的計劃沒有提到原大股東擁有的股票。 截至2009年12月31日，大股東富欣投資者持有欣網視頻2413.95萬股股票。 東方證券的一位分析師表示，大股東富欣投資給重組人留下約2億元現金的秘密可能就在這里。

很明顯，留在上市公司的股票也會給富欣投資帶來很大的利益。

“結合領域平均相對評價水平和企業成長性，本公司使企業年動態股價收益率提高15倍，對應第一目標價格為19.62元/股。 然后參考平煤股份的靜態pb水平，發現第二個目標價格是17.1元/股。 申萬最近的報告書說:“我們將兩者的平均值定為3-6個月的目標價格，即18.4元/股。”

據該股價測算，富欣投資目前持有的2413.95萬股欣網視頻市值達到4.44億元，扣除企業上市前的5118.15萬元凈資產，富欣投資獲得3.93億元。

另一方面，欣網視頻上市7年來為股東創造的凈利潤總額為7116.31萬元，其間在2004年中期從10股高轉發到8股，并在2005年末制定了每10股0.5元的紅利方案。 雙方認為，銷售殼給大股東帶來的暴利遠遠多于經營帶來的利潤。

“現在，這種方式已經成為st以外的上市公司喜歡的大生意，業界知道這是最簡單的套利通道。 ”。 據某投票者稱，現在雖然沒有退市的危險，但大股東積極賣殼的上市企業有梅花傘、海通集團、德棉股票等。