資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究

張丨宏分解師

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本文摘自9月17日發(fā)表的宏觀評(píng)論。

馀逸霖

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摘要

◆這次lpr形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革總體上有利于誘發(fā)實(shí)際利率的下降，有利于推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的進(jìn)一步下降，整個(gè)債市由此受益。 應(yīng)該認(rèn)識(shí)到貸款利率的合并只是敲響利率市場(chǎng)化關(guān)鍵的第一發(fā)。 百里者半九十，我們必須認(rèn)識(shí)到未來(lái)利率市場(chǎng)化改革的任務(wù)依然艱巨。 金融雙軌制的根本問(wèn)題是結(jié)構(gòu)改革不夠充分，也就是上述基礎(chǔ)制度性價(jià)格雙軌制還沒(méi)有真正打破。

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中心觀點(diǎn)

20世紀(jì)80年代改革開(kāi)放初期，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，難以形成改革共識(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界創(chuàng)造性地提出了價(jià)格雙軌制改革的快速發(fā)展邏輯，適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的漸進(jìn)改革優(yōu)勢(shì)，雙軌制是體制變革的重要實(shí)踐內(nèi)涵和注意

這次貸款利率合并軌道是金融要素價(jià)格雙軌道合并軌道的重要步驟，利率市場(chǎng)化改革實(shí)質(zhì)上發(fā)揮了一個(gè)一個(gè)資金價(jià)格即利率在資金配置中的重要作用，實(shí)現(xiàn)資金流動(dòng)和金融資源配置的持續(xù)優(yōu)化。 因此，利率市場(chǎng)化改革在新的金融改革中是重要的，也是商業(yè)銀行改革和變革的重要條件和推動(dòng)力。

值得注意的是，這次改革是給改革的創(chuàng)新方法降低利率。 在市場(chǎng)化環(huán)境中，公司信用融資價(jià)格的高低最終取決于公司自身的基本面、信用質(zhì)量、收益性等因素。 短期貸款錨的轉(zhuǎn)換不會(huì)對(duì)信用市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊。 lpr新報(bào)價(jià)機(jī)制意義最深的是推進(jìn)了貨幣政策傳導(dǎo)方法的進(jìn)一步變革。

首先，利率市場(chǎng)化有助于擴(kuò)大商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。 其次，利率市場(chǎng)化有助于商業(yè)銀行開(kāi)展金融創(chuàng)新。 第三，有利于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。 第四，利率市場(chǎng)化有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)定和可持續(xù)快速發(fā)展。 最后，有必要關(guān)注中小銀行的流動(dòng)性狀況和經(jīng)營(yíng)的魯棒性。

這次lpr形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革總體上有利于誘發(fā)實(shí)際利率的下降，有利于推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的進(jìn)一步下降，整個(gè)債市將獲得這一利益。 應(yīng)該認(rèn)識(shí)到貸款利率的合并只是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵的第一發(fā)。 百里者半九十，我們必須認(rèn)識(shí)到未來(lái)利率市場(chǎng)化改革的任務(wù)依然艱巨。 金融雙軌制的根本問(wèn)題是結(jié)構(gòu)改革不夠充分，也就是上述基礎(chǔ)制度性價(jià)格雙軌制還沒(méi)有真正打破。

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評(píng)級(jí)系統(tǒng):

銀河證券領(lǐng)域的評(píng)級(jí)系統(tǒng):推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避。

建議:這意味著在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)，領(lǐng)域指數(shù)(或由拆除師團(tuán)隊(duì)涵蓋的企業(yè)組成的領(lǐng)域指數(shù))將超過(guò)交易所指數(shù)(或市場(chǎng)上最重要的指數(shù))，平均收益率在20%以上。 這個(gè)評(píng)價(jià)由分解師給出。

謹(jǐn)慎的建議:領(lǐng)域指數(shù)(或由分析人員團(tuán)隊(duì)涵蓋的公司組成的領(lǐng)域指數(shù))超過(guò)了交易所指數(shù)(或市場(chǎng)上最重要的指數(shù))的平均收益率。 這個(gè)評(píng)價(jià)由分解師給出。

中性:區(qū)域指數(shù)(或由分析人員團(tuán)隊(duì)涵蓋的企業(yè)組成的區(qū)域指數(shù))相當(dāng)于交易所指數(shù)(或市場(chǎng)上最重要的指數(shù))的平均收益率。 這個(gè)評(píng)價(jià)由分解師給出。

避免:領(lǐng)域指數(shù)(或由分析人員團(tuán)隊(duì)涵蓋的公司組成的領(lǐng)域指數(shù))低于交易所指數(shù)(或市場(chǎng)上最重要的指數(shù))的平均收益率10%以上。 這個(gè)評(píng)價(jià)由分解師給出。

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