資料來源:中泰證券資管

你打開這個復印件后對投資持更認真的態度。

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背景介紹

今天我要談談比較多的復雜概念——夏普比率。 這個指標是諾貝爾經濟學獎獲得者威廉·夏普在1966年最初提出的，夏普祖父獲得諾獎的不是夏普比率，而是有名的資本資產價格模型( capm )。 為了表示對夏普爺爺的敬意，讓我們先拿出夏普爺爺的頭像。

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方案的解析

假設有兩只基金，在過去一年中獲利20%。 其中，a產品的凈利潤從年初開始上升到20%。 b產品年末也提高了20%的利潤，但每年一度遭受過10%的損失。 那么，這兩個基金怎么比較？

夏普比率很好地定義了投資收益率和投資風險的關系。 這表示投資組合每承受一個單位的風險就會產生多少超額收益。 夏普爺爺說:“合理的投資者必須選擇和持有同樣風險水平上收益最高的投資組合。 或者在同一收入水平上選擇將風險最小化的投資組合。 ”。

讓我來說明風險。 從投資的角度來說，變動是風險。 在上述例子中，兩只基金都獲得了同樣的利益，但由于b產品的變動較大，風險較大，因此單位風險的收益率相對較小。

再舉一個例子，兩個個體打靶心，一個個體都命中在6-8環之間，兩個個體打一環，一環打10環，但兩個個體的平均分都是7環。 在這種情況下，第一個身體的每次成績偏離7環的程度更小，所以第一個身體的標準偏差更小，即變動更小，即風險更小。

也就是說，獲得相同的投資回報，產品變動越小，即風險越小，投資效率越高，夏普比率也越高。

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進行計算

看看夏普比率的計算方法。

的計算公式是基金的預期收益率減去無風險利率后的值除以基金的標準偏差。 其中，無風險利率通常選擇一年定期存款的收益率1.5%或一年國債的收益率3.5%。 基金的標準偏差表示基金每天的收益率和平均收益率的偏差程度，即風險度量的指標。

因此，如果從預期收益率中減去無風險利率，投資組合獲得的超額收益，即超過承擔風險獲得的無風險利率的水平，表示該數值除以風險指標后，每承擔單位風險獲得的超額收益的水平。

假設投資組合的預期收益率為15%，標準差為6%，無風險收益水平為3%，則15%-3%得到12% (超過無風險投資的收益率)，12%除以標準差6%則為2。 這個投資組合的夏普率是2，投資者的風險每增加1%就獲得2%的超額收益。

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應用。

如果a基金經理獲得15%的收益率，b基金經理獲得12%的收益率，從收益的角度來看，顯然a經理更好。 但是，假設無風險利率為5%，a經理的投資組合標準差為8%，b經理的投資組合標準差為5%。 a的銳化比率是1.25，b的比率是1.4。 這將導致b基金經理在風險調整的基礎上獲得更高的投資回報。

所以，我們通常希望證券組合的收益高，標準差相對低。

夏普的比率在1以上就好，在2以上就好，在3以上就好了。

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例子分解

比較一下常用的數據。 關于夏普的比率，我希望你有概念在投資決定時變得更合理。

1 .權益產品的分解

我們依然設立了5年以上的股票型和混合型公募基金，消除了等級基金的a類份額。 這種份額的凈值是直線，可以視為無變動、無風險的資產，以夏普的比率對剩下的基金進行排序。

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在剩下的839個基金中，夏普比率大于1的有19個產品，但夏普比率高并不是說收益率水平高。 例如，夏普比率最高的基金的夏普比率達到了1.7536，但年收益率僅為1.53%。

同樣，按年收益率對此數據進行排序

(點擊圖像后顯示大圖)

年收益率20%以上的基金有19只，其中9只產品的夏普比率大于1，最高的是序列號第18位的基金，夏普比率達到1.4189。 夏普比率最低的是序列號第17位的基金，只有0.3959。 所以，年收益率高并不意味著夏普的比率高。 我們選擇基金的時候還是應該把兩者結合起來，你注意到表里確實有收益和風險兩方面都很好的產品嗎？

這里也有一組比較數據

(點擊圖像后顯示大圖)

給出了a股幾個主要指數的夏普比率。 上證指數的夏普比率為0.4506，滬深300，0.4965，中證500，0.3684，中小板指數0.5787，創業板指數0.3684。 另外，這些指數的年收益率在13%-19%之間。

第一，你會發現，做得好的公募基金不僅是年收益率獲勝的指數，夏普的比率比指數高得多，風險控制也很好。 第二，在五個指數中，中小板指數最高為0.5787，年化收益率也最高達到19%，這與近年來中小板股票受投資者歡迎的市場狀況一致。

2 .債券產品的解體

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讓我們看看債券型產品。 同樣，設立5年以上的債券型產品，除了等級基金的a類份額以外，按夏普比率排序。 前10名基金，夏普比率在3-4的水平，平均高于權益型產品，債券型產品相對于股票變動小，夏普比率高。 其次，發現這10只產品年收益率不高，處于2%-6%的區間。 所以，同樣的結論是夏普的比率高，收益率不一定高。

最后，我們按年收益率水平對這十筆債券基金進行了排序

(點擊圖像后顯示大圖)

我們發現年收益率高的產品除了兩個可轉換的產品外，夏普的比例在1以上，而且差別不大。 所以，債券產品的競爭更激烈。

(本文作者范田是中泰資管市場部的高級管理者。 點擊下面的“閱讀原文”，可以轉到范田個人公眾號“正念投資”查看相關內容)

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